¿Por qué los ingresos por dividendos se evaporarán en el mercado posterior al coronavirus?

A menos que se vendan activos, los ingresos por inversiones provienen de intereses, alquileres o dividendos, ya sea directa o indirectamente a través de fondos o estructuras de inversión. Incluso antes de la pandemia, las tasas de interés habían caído a casi cero y, en Europa y Japón, a niveles negativos.

Este giro de los acontecimientos refleja una baja inflación, al menos según lo medido. La causa principal fue una política de tasas ultrabajas para impulsar el crecimiento a través del consumo y la inversión financiados con deuda. Se necesitaban tasas bajas para mantener los niveles excesivos de deuda, que probablemente serán aún mayores como resultado de la respuesta de los gobiernos a la pandemia. El “berrinche” de 2013 y la mini caída de la bolsa de valores de 2018 pusieron de relieve la incapacidad de los mercados financieros para acomodar aumentos de tasas de interés incluso modestos.

Con retornos bajos, durante la última década, los inversores se vieron obligados a “lanzarse a la basura”. Extendieron la duración o compraron títulos de baja calidad crediticia o sin liquidez. Esto alimentó la demanda de deuda corporativa BBB o sin grado de inversión, CLO, productos complejos basados ​​en derivados y deuda de mercados emergentes o fronterizos. En 2017, por ejemplo, los inversores suscribieron en exceso los bonos a 100 años emitidos por Argentina. La atracción fue un cupón del 7,125%. Hoy, estos bonos se cotizan a alrededor de 30 centavos por dólar.

Las propiedades de alquiler reciben un golpe

Hoy, con tasas de interés que probablemente se mantendrán en cero o más bajas en el futuro previsible, los ingresos por intereses no son sequitur. Con el aumento de las dificultades financieras, la deuda más riesgosa es cada vez menos aceptable.

Ya bajo por la búsqueda de ingresos durante una década, la renta de propiedades residenciales y comerciales caerá debido a la desaceleración económica. Incluso cuando los bloqueos se alivian, el cambio al comercio minorista en línea, las prácticas laborales remotas y las normas sociales alteradas afectarán los retornos comerciales. La pérdida de riqueza y los ingresos más bajos deprimirán los rendimientos de las propiedades residenciales. En la silla vacía, 90% de economía que evolucionará, los alquileres pueden permanecer bajos.

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En los últimos años, los inversores compraron acciones por ingresos de dividendos o distribuciones a través de recompras de acciones. Las ganancias corporativas más bajas restringirán los dividendos en acciones. Incluso después de cualquier recuperación, la necesidad de reconstruir el capital significará que las distribuciones pueden no volver a los niveles anteriores a la crisis durante un período prolongado.

Las condiciones asociadas al apoyo gubernamental o la presión reguladora también limitarán los pagos de dividendos. Para las multinacionales, la debilidad en las operaciones en el extranjero, como en Europa, China y los mercados emergentes, afectará las ganancias incluso si las operaciones en los Estados Unidos mejoran. Las condiciones asociadas a la asistencia local y los controles de capital pueden evitar la repatriación de ganancias o pagos de dividendos a la matriz, reduciendo la capacidad de hacer distribuciones.

En cada mercado, la mayoría de los dividendos son pagados por unas pocas compañías concentradas en ciertos sectores, principalmente bancos, compañías petroleras y de recursos, tabaco, productos farmacéuticos y minoristas. Muchos se ven gravemente afectados y pueden no recuperarse por algún tiempo.

La falta de ingresos forzará cambios en el comportamiento de los inversores. Dictará mayores reservas de efectivo. Es posible que los inversores necesiten vender regularmente activos para financiar el gasto, exponiéndolos a la volatilidad del mercado y la caída de los precios. Las ventas regulares reducirán el capital y la exposición a los mercados y la capacidad de generar rendimientos futuros.

La escasez de ingresos afectará el gasto de las personas, especialmente los jubilados que dependen de los ingresos de inversión para ayudar a cubrir los gastos de subsistencia. Los fondos de pensiones y las compañías de seguros también se sentirán afectados, al igual que las empresas de gestión de activos. Los rendimientos más bajos aumentarán la presión sobre las tarifas. Los retiros para financiar las necesidades de flujo de efectivo afectarán los activos bajo administración y, en consecuencia, las ganancias de las empresas.

La duración y el tipo de inversiones que compran los inversores también se verán afectados. Las opciones más conservadoras, como los activos de menor duración como la renta fija, reducirán el rendimiento pero minimizarán el precio y el riesgo de liquidez. Las inversiones más riesgosas, como los bienes inmuebles y las acciones, pueden aumentar el rendimiento pero exponen a los inversores a un mayor riesgo. Cuando los inversores elijan activos riesgosos, sería prudente seguir otro consejo de la estrategia de Will Rogers: “Compre algunas buenas acciones y consérvelas hasta que suba, luego véndalas. Si no sube, no lo compre “.

Satyajit Das es un ex banquero. Su último libro es Un banquete de consecuencias (publicado en América del Norte como La era del estancamiento) También es autor de Dinero extremo y Comerciantes, armas y dinero.

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