A medida que la pandemia de coronavirus derrumba los mercados de valores, muchos inversores estadounidenses han buscado seguridad en los fondos del mercado monetario. Pueden estar olvidando que durante la crisis financiera de 2008, el valor del activo neto de un gran fondo del mercado monetario cayó por debajo de $ 1 por acción. Este evento, llamado “romper el dinero”, desencadenó una estampida de los fondos del mercado monetario, a excepción de aquellos que invierten principalmente en los Tesoros de los Estados Unidos.
¿Los fondos del mercado monetario son ahora más seguros para los inversores? Los mercados de deuda están siendo irritados por la amenaza de impagos y falta de liquidez. Sin embargo, en mi opinión, la respuesta es definitivamente sí, los fondos del mercado monetario son seguros, no solo los fondos que invierten solo en valores garantizados por el gobierno de los EE. UU., Sino también los fondos que invierten en papel comercial de alta calidad y los fondos que invierten en valores municipales de alta calidad.
Las acciones en los fondos del mercado monetario generalmente no están respaldadas por un seguro federal, a diferencia de los depósitos bancarios, que están cubiertos hasta $ 250,000 por cuenta. En cambio, los fondos del mercado monetario están diseñados para producir rendimientos relativamente atractivos a corto plazo, manteniendo un valor constante de $ 1 por acción. Logran esta estabilidad al mantener una cartera diversificada de valores de alta calidad con un vencimiento promedio de 60 días o menos.
Por lo tanto, si los inversores quieren asegurarse de que nunca sufrirán pérdidas en sus carteras de efectivo, pueden invertir en fondos del mercado monetario que posean solo bonos del Tesoro de los Estados Unidos y otros valores respaldados por el gobierno (“fondos del mercado monetario del gobierno”). Pero estos inversores deben aceptar bajos rendimientos porque la tasa de interés de los bonos del Tesoro con vencimientos inferiores a 60 días es hoy sustancialmente inferior al 1%.
Las compensaciones riesgo-retorno para otros tipos de fondos del mercado monetario son más complejas. Los rendimientos de los denominados fondos del mercado monetario “prime”, que invierten en deuda comercial de alta calidad de grandes empresas, son actualmente aproximadamente un 30% más altos que los rendimientos de los fondos del mercado monetario del gobierno. Los rendimientos de los llamados fondos del mercado monetario “muni”, que invierten en papel de alta calidad de estados, ciudades y sus instrumentos, son 10% a 30% más altos que los fondos del mercado monetario del gobierno después de impuestos para los inversores con impuestos estatales máximos
Por otro lado, los riesgos para los inversores en los fondos del mercado monetario prime y muni son mayores que los de los fondos del mercado monetario del gobierno. El riesgo más significativo es que varios valores de la cartera del fondo pueden incumplir o, lo que es más probable, caer bruscamente en el precio debido a las preocupaciones sobre la calidad crediticia del emisor. Las reglas de la SEC prohíben que estos fondos del mercado monetario inviertan más de un porcentaje específico de sus activos en los valores de cualquier emisor. Sin embargo, si varias de las mayores participaciones de un fondo experimentan una fuerte caída de precios al mismo tiempo, esto podría resultar en que el fondo “rompa el dinero”.
Para abordar este riesgo, la legislación COVID-19 restableció la autoridad del Tesoro de los EE. UU. Para ofrecer un seguro del gobierno contra las pérdidas de los accionistas en un fondo del mercado monetario con sede en los EE. UU. Sin embargo, la nueva autoridad del Tesoro para el seguro del fondo del mercado monetario vence a fines de 2020. Además, el alcance del seguro del gobierno ofrecido por el Tesoro de los Estados Unidos se limita al “valor de la cuenta de un accionista en el fondo participante al cierre de negocios el día anterior al anuncio de la garantía “.
El otro riesgo significativo es que un fondo del mercado monetario puede no tener suficientes activos líquidos para cumplir con un aluvión de solicitudes de reembolso. En 2014, la SEC adoptó reglas que permiten a los directores independientes de un fondo del mercado monetario con activos líquidos por debajo del 30% de su cartera total imponer tarifas de reembolso de hasta el 2% de los activos redimidos, o suspender temporalmente los reembolsos por hasta 10 días hábiles. La posibilidad de tales tarifas y suspensiones puede asustar a los inversores en fondos de primera y municipales.
Para abordar estos problemas de liquidez, la Reserva Federal estableció en marzo la Línea de Liquidez del Fondo Mutuo del Mercado Monetario. Esto proporciona préstamos de bajo costo a los bancos con el propósito específico de comprar valores de alta calidad, pero no líquidos, de fondos del mercado monetario. Los valores elegibles incluyen papeles comerciales garantizados y no garantizados de compañías, así como notas a corto plazo de ciudades y estados.
La SEC también autorizó a patrocinadores y administradores de fondos del mercado monetario a comprar activos problemáticos o valores no líquidos de sus propios fondos. Por ejemplo, el Banco de Nueva York Mellon compró activos problemáticos de un fondo municipal afiliado que estaba a punto de “romper el dinero”. Goldman Sachs pagó en efectivo por valores ilíquidos en su fondo principal afiliado para satisfacer una avalancha de solicitudes de reembolso.
En resumen, estos pasos extraordinarios recientemente tomados por el gobierno federal deberían proteger efectivamente a los accionistas de todo tipo de fondos del mercado monetario. Según la legislación COVID-19, el Tesoro pronto ofrecerá un seguro federal contra pérdidas para los accionistas en los mercados monetarios. La Fed ha creado una instalación importante para ayudar a los fondos del mercado monetario a vender activos ilíquidos por dinero en efectivo. Y la SEC ha permitido que los patrocinadores y administradores de fondos del mercado monetario compren activos problemáticos o no líquidos de sus propios fondos.
Robert C. Pozen es profesor titular de la MIT Sloan School of Management y ex presidente de Fidelity Investments. La asistencia de investigación para este artículo fue proporcionada por el estudiante universitario del MIT Patrick J Ryan.
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