Desde que suben las cifras de inflación Niveles que parece pertenecer a una época diferente, el malestar en algunos rincones de los mercados y la economía está al borde del motín. Casi se puede obtener el murmullo de “¡están locos!” Escuchar. sobre los jefes de gobierno que mantienen el pie en el acelerador.
Pero estos líderes son, con razón, intrépidos. Las razones del repunte actual de la inflación son también la razón por la que deberíamos esperar que las presiones inflacionarias salgan a la luz.
La explicación más central de la actual presión sobre los precios es que la pandemia ha creado cuellos de botella en las cadenas de suministro mundiales. El término a “Economía de cuello de botella” capta bien cómo los mercados de productos y mano de obra están actualmente restringidos.
En los mercados de productos básicos, los bloqueos en todo el mundo tienen cadenas de suministro desequilibradas. Los contenedores vacíos están en los lugares equivocados (lo que no fue ayudado por el reciente bloqueo del Canal de Suez) y los patrones de gasto han cambiado mientras la gente estaba atrapada en casa. Como resultado, los costos de envío han aumentado y los precios de las materias primas e insumos como la madera y los semiconductores han aumentado.
En el mercado laboral, las recientes y decepcionantes cifras de empleo de EE. UU. Muestran que, a pesar de las altas tasas de vacantes, puede haber barreras para la contratación. Si las vacantes no están donde hay trabajadores o requieren habilidades distintas de las que ofrecen los desempleados, las presiones salariales pueden aumentar incluso si las tasas de empleo están por debajo de los niveles prepandémicos.
Sin embargo, cuando el lado de la oferta de la economía sufre escasez, la botella de ketchup de vidrio es una analogía adecuada. Puede agitar y golpear lo que quiera sin ningún resultado, hasta que de repente todo se inunde y su comida se asfixia en salsa de tomate.
Lo mismo se aplica a las cadenas de suministro que actualmente están bloqueadas. Después de todo, los contenedores se llevan a donde se necesitan. Se pondrán en servicio nuevos barcos si los precios se mantienen altos. Desde los bosques hasta las fundiciones de semiconductores, habrá aumentos en la producción. Y a medida que aumenten los salarios, más trabajadores se mudarán o se capacitarán para asumir nuevos trabajos.
Esto no es nada nuevo. Las tarifas de flete y los precios de los productos básicos son siempre muy cíclicos: no es raro que los costos de envío globales se dupliquen o tripliquen en un año y caigan en cantidades similares durante el próximo año. El historial indica que las respuestas de entrega compensan en exceso la botella de salsa de tomate. Los déficits de hoy crearán las inundaciones de mañana, por lo que los precios de más rápido aumento de hoy serán los más afectados dis
La otra razón principal por la que la gente se preocupa por la inflación es porque, al menos en Estados Unidos, los programas de estímulo para aumentar la demanda son más expansivos que cualquier cosa que el mundo haya visto antes. Incluso en Europa, los gobiernos han optado por un gasto deficitario sin precedentes.
El argumento estándar es que si el estímulo es demasiado grande, el resultado se sobrecalentará. Pero incluso si esto es cierto, no es toda la verdad. El apoyo fiscal excepcional es solo eso: se retirará cuando la pandemia finalmente ceda. Estamos en el proceso de observar la madre de todos los ajustes presupuestarios.
Si argumenta que el estímulo fiscal actual es inflacionario, incluso si se ve compensado por una falta persistente de demanda privada, no puede negar que está retrocediendo disLa inflación misma, aunque fue compensada por una esperada explosión del gasto privado.
El momento relativo es importante, pero el riesgo a la baja es mucho más serio que el potencial alcista. Si el aumento del gasto público coincide con la recuperación de la demanda privada, se aplicará un breve período de estrangulamiento en la economía antes de que los presupuestos se normalicen nuevamente. Sin embargo, si los consumidores y las empresas se mantienen cautelosos y las tasas de ahorro se mantienen elevadas después de que expiren los incentivos gubernamentales, la demanda disminuirá a medida que aumente la capacidad de oferta. El resultado será la desinflación y el subempleo prolongado, políticamente tóxico después del impacto de los bloqueos.
A todo esto hay que añadir otra consideración más especulativa. Se sabe que la productividad general es procíclica: el sector privado encuentra formas de aprovechar más los recursos cuando la demanda es alta. Además, la última década ha demostrado que la alta demanda lleva al trabajo a personas que antes estaban inactivas. Estos resultados sugieren una forma de informar tanto a la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, como al presidente de la Reserva Federal, Jay Powell. Si la propia presión de la demanda crea nuevas capacidades de oferta, es incorrecto tomar medidas preventivas sobre el acelerador.
En teoría, las expectativas de aumento de la inflación podrían ser autosuficientes. Sin embargo, dado el inminente suministro de botellas de salsa de tomate y el ajuste presupuestario sin precedentes, es extraño pensar que es probable que tales expectativas se materialicen.