La caída de la inflación no será tan dramática como su alza

Habrá no existe tal cosa como un almuerzo gratis la semana que viene, pero Martin Sandbu volverá el 25 de agosto.

El costo de enviar una caja de acero de 40 pies a través de los océanos del mundo se ha reducido. El níquel en un níquel no vale más que el propio níquel Incluso la inflación general de EE. UU. está cayendo.

Ha habido algunas señales bastante convincentes últimamente de que los saltos en los precios en los mercados del cobre a los automóviles usados ​​que hemos visto durante el último año pueden haber quedado atrás.

¿Es hora de que Team Transitory, un campamento que ha recibido más golpes que un luchador de UFC en la primera mitad de 2022, se levante y diga que la inflación ha sido derrotada? No exactamente.

Eso no quiere decir que la caída de los costos del envío de contenedores y las materias primas no signifique nada. Nos muestran que lejos de estar en su lecho de muerte, el comercio mundial es resistente. Este impulso ayudará a aliviar las presiones de precios en el lado de la oferta.

Sin embargo, como su nombre indica, estos cuellos de botella del período pandémico siempre estuvieron a punto de disiparse. Mientras tanto, el riesgo masivo (y menos solucionable) del lado de la oferta que plantea Rusia si detiene o incluso limita el suministro de gas a Europa sigue siendo una amenaza.

Para tener una idea de cuánto están impulsando los precios de la energía la inflación general, considere lo siguiente. Según el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Ben BroadbentEntre los primeros trimestres de 2021 y 2023, es probable que el impacto del shock en las facturas de electricidad de los hogares sea cinco veces mayor que entre 1974 y 1976, los dos peores años de la década de 1970, una década conocida por la crisis del precio del petróleo.

No queremos restar importancia a las buenas noticias.

La inflación general puede haber alcanzado su punto máximo en EE. UU., que está menos expuesto a los efectos de la guerra de Ucrania. Si bien puede tomar un poco más de tiempo en Europa, las presiones récord en este país pronto disminuirán.

Sin embargo, advertimos contra tomar las presiones de hoy como evidencia de que la Reserva Federal y otros bancos centrales pueden cambiar a una estrategia mucho menos agresiva o, como algunos inversionistas ahora están descontando, recortar las tasas a principios del próximo año cuando llegue la recesión.

Lo que realmente importa a los formuladores de políticas no es hacia dónde se dirige la inflación, sino qué tan rápido cae a un nivel con el que se sienten cómodos.

Apostamos a que el nivel está entre el 2 y el 3 por ciento. Sin embargo, hay muchos indicios de que la presión de los precios podría permanecer en torno al 4 o 5 por ciento durante algún tiempo.

La posibilidad de un regreso lento al 2 por ciento no se trata solo del riesgo de los precios de la energía, por significativo que sea.

Si bien los formuladores de políticas, incluido el presidente de la Fed, Jay Powell, han querido culpar por no reconocer la inflación de la cadena de suministro y la guerra en Ucrania, ese no es el único elemento que afecta los precios.

Como dijo Stephen Cecchetti de la Universidad de Brandeis: “Es extraño que los banqueros centrales se centren tanto en la inflación del lado de la oferta cuando la demanda es un componente tan importante de la inflación, especialmente en EE. UU.”.

Una parte clave del lado de la demanda es el endurecimiento del mercado laboral. Tiffany Wilding y Allison Boxer, economistas de la administradora de bonos Pimco, señalaron en una nota publicada el miércoles que la inflación salarial en EE. UU. se ha extendido desde los sectores de servicios de bajos salarios y poca calificación a una variedad de industrias, ocupaciones y niveles de calificación. Mientras tanto, los niveles de productividad han caído.

Según sus estimaciones, la inflación del costo laboral unitario es del 7 por ciento, un nivel que históricamente ha implicado una inflación subyacente del IPC de alrededor del 4 por ciento. Si Powell realmente quiere mantener la inflación por debajo del 2 por ciento, parece cada vez más que la Fed tendrá que eliminar puestos de trabajo.

Luego está el elemento autocumplido de la inflación, donde su mera presencia crea más cosas.

Joanna Konings, economista sénior de ING, señala a los productores de leche del Reino Unido que no han podido aumentar sus precios durante años debido a la influencia de los grandes supermercados, pero que ahora pueden señalar el aumento de los precios de la energía y las materias primas y pedir más. “Cuando la inflación es fácil de ver, cuando los costos claramente aumentan, eso fortalece la mano de cualquier proveedor. Los fabricantes pueden indicar aumentos de precios y, a cambio, cobrar más a sus clientes”, dijo.

Este mundo de márgenes no contiene un margen de maniobra infinito. Los precios al consumidor de las necesidades básicas como comestibles, energía y vivienda han aumentado a un ritmo que ha dejado a muchas personas con la peor crisis del costo de vida de sus vidas. Esta crisis, y las subidas de tipos del banco central, pesarán sobre la demanda. Sin embargo, es probable que esta disputa entre el proveedor, el minorista y el consumidor dure un tiempo. Si bien este es el caso, la inflación incómodamente alta resultará más difícil de cambiar que un gran barco atascado en el Canal de Suez.

Otra legibilidad

• Heaven32 Alphaville se disculpó (más o menos) con Jim Cramer de CNBC por dudar de su capacidad para predecir la inflación o algo así.

• Chris Giles explica cómo la cooperación entre los Estados miembros de la UE y la sustitución energética por parte de la industria pueden suavizar el golpe causado por la escasez de gas.

• El jefe de la oficina de Bloomberg en Varsovia, Piotr Skolimowski, escribió un pieza móvil sobre cómo una familia ucraniana se adapta a la vida en Polonia.

mensajes de pago

• Los precios de los alimentos se encuentran entre los que han aumentado considerablemente durante el último año. Sin embargo, en los últimos meses ha disminuido el costo de los alimentos comercializados en los mercados internacionales.