Los economistas y las autoridades monetarias se acercan cada vez más a la idea de que la inflación de los últimos dos años fue impulsada principalmente por la medición de precios corporativa, no por los salarios o la alta demanda.
“Los beneficios unitarios contribuyeron en torno a dos tercios de la inflación interna mientras que, en los 20 años anteriores, la contribución media fue de un tercio”, dijo la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, el martes (27 de junio).
“No hemos visto un aumento de la demanda agregada en Europa [since 2019]”, dijo Silvana Tenreyro, miembro del comité de política monetaria del Banco de Inglaterra.
Hablando en el Foro ECB, un evento de tres días que se lleva a cabo anualmente en la ciudad palaciega de Sintra en Portugal, Lagarde sentó las bases para las discusiones sobre la inflación, que ha demostrado ser más “persistente” de lo esperado a pesar de que la demanda no crece.
Como uno de los eventos principales para que los principales académicos, economistas y banqueros centrales se reúnan y discutan la política monetaria, los mercados estarán especialmente atentos al debate principal entre Christine Lagarde del BCE, el presidente de la Reserva Federal de EE. UU. Jerome Powell, el director del Banco de Inglaterra Andrew Bailey y Kazuo Ueda del Banco de Japón, que tendrá lugar el miércoles.
La inflación subyacente en mayo fue de 5,3 por ciento, inferior a la del mes anterior. Pero el BCE tiene el mandato de reducir la inflación al dos por ciento.
Ante la inflación “persistente”, Lagarde dijo que las tasas de interés subirían más en julio.
Espiral beneficio-precio
Cuando la economista política Isabella Weber, profesora de economía en la Universidad de Massachusetts Amherst, publicó un estudio en febrero que mostraba que las ganancias corporativas están impulsando la inflación, muchos economistas de la corriente principal no lo creyeron, y uno llamó a la idea “verdaderamente estúpido”. Pero desde entonces ha encontrado un amplio apoyo general.
Cuando se le preguntó si la ‘espiral beneficio-precio’ es real, el economista jefe del BCE Philip Lane dicho en el propio programa de podcast del banco publicado el sábado que “captura mucho de lo que está pasando”.
El lunes, el Fondo Monetario Internacional también publicado un estudio que muestra que “el aumento de las ganancias corporativas fue el mayor contribuyente a la inflación de Europa”. Esto sigue a un análisis anterior de la OCDE cubierto previamente por EUobserver.
Al describir la “intensidad” de los recientes aumentos de las ganancias corporativas como “inusual”, Lagarde dijo el martes que los precios aumentaron más que los salarios, lo que resultó en una “gran caída del salario real”.
Esto significa que los asalariados soportan la carga de la inflación. Un gráfico que se mostró durante una de las presentaciones reveló que los ahorros de los hogares acumulados durante la pandemia casi se han evaporado durante el último año.
Lagarde advirtió el martes que la inflación ahora está entrando en una “segunda fase” en la que los asalariados intentarán compensar el terreno perdido. Hasta 2025, el BCE espera que los salarios aumenten un 14 por ciento en términos reales.
Esto aumentará el costo de la mano de obra por unidad, agravado por el bajo crecimiento de la productividad, que puede explicarse por un cambio general de la manufactura hacia los servicios, donde las ganancias de productividad son generalmente bajas.
Sin embargo, Lagarde no pidió moderación salarial. “Necesitamos asegurarnos de que las empresas absorban los crecientes costos laborales”, dijo Lagarde. De esta manera, podemos avanzar hacia una “desinflación general mientras los salarios reales pueden recuperar parte de sus pérdidas”, dijo.
Sin influencia sobre las ganancias
El problema central que enfrenta el BCE es que no tiene las herramientas para influir directamente en el comportamiento de los precios corporativos, ni puede influir en las negociaciones laborales.
“No podemos hacer mucho contra la inflación desencadenada por un shock de oferta”, dijo el martes el banquero central italiano Fabio Panetta, miembro de la junta ejecutiva del BCE. “La política monetaria sólo influye [domestic] demanda.”
Esto simplemente significa que aumentar el costo de los préstamos a través de las tasas de interés, la principal herramienta del banco central para hacer frente a los precios elevados, no afecta la disposición de las empresas a subir los precios. Solo reduce la disposición a gastar, lo que, por el lado laboral, tiene un efecto a la baja sobre los salarios.