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Roula Khalaf, editora del Heaven32, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
Algo extraño pasó esta semana: silencio. Los datos de inflación de Estados Unidos mostraron que los precios subieron más rápido en febrero de lo que los analistas esperaban, un resultado que constituye al menos un argumento marginal para mantener las tasas de interés altas por más tiempo.
En un momento del año pasado, “más alto por más tiempo” fueron las tres palabras más aterradoras en inglés para los inversores, suficientes para aterrorizar a cualquier administrador de cartera. Esta vez, sin embargo, los bonos gubernamentales fluctuaron sólo ligeramente y las acciones tanto estadounidenses como mundiales se mantuvieron en niveles récord.
Esta es una señal de que las tasas de interés están perdiendo su aplastante dominio en los mercados globales y que las acciones están subi endo no porque absorban la neblina especulativa de los potenciales y agresivos recortes de tasas de interés que se avecinan, sino porque valen la pena. Estamos en una nueva era en la que la aparente necesidad de mantener altas las tasas de interés para contener la inflación (que actualmente es del 3,2 por ciento en EE.UU.) es una señal alcista para los activos de riesgo como las acciones y no una razón para entrar en pánico.
Siempre es un bailecito inestable en los mercados. A veces las malas noticias económicas son buenas noticias para los mercados porque presagian tasas de interés más bajas. Y a veces la relación vuelve a dar un giro. Ahora volvemos a las buenas noticias, que son buenas noticias.
Especie de. Se puede argumentar que hemos estado en esta era durante bastante tiempo y que en un 2022 brutal y en gran medida brutal también en un 2023, los inversores en bolsa nerviosos, asustados por una recesión que nunca ocurrió y todavía tomados por sorpresa por los shocks de oferta de la era Covid. Se ha malinterpretado que las altas tasas de interés son más una amenaza que una señal de que la economía va bien. Por el contrario, las acciones han demostrado este año que son totalmente capaces de subir sin el combustible de las bajas tasas de interés.
“Hemos visto un colapso en las correlaciones desde enero”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “De todos modos, siempre sentí que era una conexión falsa. Los agentes bursátiles se preocuparon cuando las tasas de interés subieron sin entender por qué. Hoy en día, las tasas de interés más altas son consecuencia de un crecimiento mucho más fuerte de lo esperado. El mercado se ha vuelto más inteligente”.
La vida sería muy aburrida -y los mercados dejarían de funcionar- si todos estuvieran de acuerdo. Así que no hace falta decir que los pesimistas siguen haciendo lo suyo.
“La complacencia es peligrosa”, proclamó Albert Edwards de Société Générale en una nota esta semana. “¿No sería normal que la economía estadounidense caiga en recesión ahora que casi todos los gurús del mercado han retirado sus llamados a la recesión?”
Algunos datos económicos todavía parecen frágiles y los ecos de shocks anteriores del mercado son sorprendentes, dijo. Los máximos históricos en el mercado de valores también han “impulsado la narrativa económica”, dijo. “Algo no parece estar bien”.
A los osos perennes como Edwards siempre les parece mal algo, pero tiene razón. Un real trabajo científico Sostuvo que los espíritus animales o las burbujas en los propios mercados pueden ser responsables de hasta 0,8 puntos porcentuales de tasas de inflación adicionales en Estados Unidos. Bucles de retroalimentación como este pueden hacer que sea aún más difícil predecir lo que vendrá después.
Además, los inversores saben que los mercados están en la cuerda floja. (Pictet Wealth Management ha invertido claramente en Thesaurus; ha denominado este año “el año del funámbulo”).
Es poco probable que se produzca una reactivación del crecimiento y de la inflación lo suficientemente fuerte como para reiniciar las subidas de los tipos de interés, pero que tenga un impacto suficiente como para ser tomada en serio, mientras que la posibilidad de una recesión en Estados Unidos, también improbable, también es evidentemente significativa.
Neil Sutherland, gestor de cartera de renta fija de Schroders en Nueva York, no está a favor de la recesión, pero sospecha que el brillo de la economía estadounidense pronto se desvanecerá un poco. “Los activos de riesgo podrían tener dificultades”, dijo, y no se refiere sólo a las acciones. Sutherland dijo que cualquier desviación de la idea de que la inflación estadounidense en general seguirá cayendo mientras la economía se mantenga “podría ser un escenario negativo, particularmente cuando se analizan las valoraciones crediticias”. La prima adicional que ofrecen los bonos corporativos además de los bonos gubernamentales súper seguros está casi en su nivel más bajo jamás registrado, lo que refleja la creciente demanda de esta clase de activos.
Sin embargo, la actitud del mercado hacia las tasas de interés más altas está cambiando. “Me sorprende que los inversores todavía estén tan nerviosos de que las tasas de interés sigan siendo altas”, dijo Karen Ward, estratega jefe de mercado para Europa de JPMorgan Asset Management. “Los tipos de interés cero eran una señal de la mala salud de la economía. Las tasas de interés eran bajas porque la economía estaba realmente en dificultades. Adiós para siempre.”
Como lo demostró la semana pasada, ahora sabemos con certeza que la Reserva Federal obviamente no necesita recortar las tasas seis veces para que las acciones sigan alcanzando niveles récord (al menos en términos nominales) y para que la deuda corporativa siga siendo tan favorable. como esperaba el mercado hace apenas unas semanas.
Puede que ni siquiera dependa de que la Reserva Federal reduzca las tasas tres veces, el camino que ha delineado. Esto brinda a los administradores de fondos la oportunidad de entusiasmarse con las noticias positivas a medida que llegan. Deje de preocuparse y aprenda a amar las tarifas más altas.
katie.martin@Heaven32.com