Las versalitas apestan. ¿Es hora de comprar acciones de pequeña capitalización?

Si posee un fondo de acciones de pequeña capitalización en su cartera de jubilación, es posible que se pregunte si es hora de tirar la toalla.

Las acciones de pequeña capitalización, que hoy en día son acciones con una capitalización, o valor de mercado, de menos de aproximadamente $10 mil millones, se encuentran en otro año sombrío. El índice Russell 2000 RUT,
-0,62%,
El índice más utilizado para acciones pequeñas ha ganado apenas un 1% en lo que va de 2023. El índice S&P 500 SPX,
-0.14%
de acciones de gran capitalización: 9%.

Esto no es nada nuevo. El Russell 2000 ha tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en los últimos uno, tres, cinco y 10 años. Cayó más que el S&P 500 en 2022, un 20 % menos que un 18 %. En los años de auge, sin embargo, el aumento fue menos pronunciado. Menos ventajas, más desventajas. ¿Qué es lo que te gusta?

Si, hace 10 años, hubiera invertido $10,000 en un fondo indexado de bajo costo que rastrea el Russell 2000, como el popular iShares Russell 2000 ETF IWM,
-0,61%,
La compañía de datos de fondos Morningstar dice que obtendría hasta $ 19,900, incluidos los dividendos reinvertidos (y sin impuestos). Habrías (casi) duplicado tu dinero.

La misma inversión en un ETF de gran capitalización S&P 500 de bajo costo, como State Street SPDR S&P 500 Trust SPY,
-0.15%


? Tendrías $29,600. Casi habría triplicado su apuesta; en otras palabras, habría duplicado sus ganancias.

Si eso no es suficientemente malo, piénsalo. Doug Ramsey, director de inversiones de Leuthold Group en Minneapolis, proporciona el gráfico en la parte superior de este artículo. Muestra los rendimientos comparativos del Russell 2000 frente al S&P 500 durante más de 40 años, desde que Jimmy Carter era presidente.

Y las pequeñas capitalizaciones han sido bastante malas. Desde principios de la década de 1980, han sido una inversión general mucho peor que las acciones de las grandes empresas, aunque ha habido períodos en los que han tenido un buen desempeño.

Muchos gestores de fondos todavía hablan del “efecto de pequeña capitalización”, la idea de que “las empresas de pequeña capitalización superan a las de gran capitalización con el tiempo”. Pero esa fue una idea que se hizo popular a principios de la década de 1980, cuando las empresas de pequeña capitalización estaban en auge. Fue a principios de la década de 1990 cuando los economistas Eugene Fama y Kenneth French argumentaron por primera vez que las empresas de pequeña capitalización tienden a superarme.n su innovador trabajo sobre el llamado “modelo de tres factores”.

(Esto ahora se ha ampliado a un “modelo de cinco factores”).

En 2018, los economistas financieros Ron Alquist, Ronen Israel y Tobias Moskowitz calcularon que no había un efecto de pequeña capitalización y que es posible que nunca lo haya habido. Argumentaron que las empresas de pequeña capitalización no han superado a las de gran capitalización a largo plazo. “Usando más de 90 años de datos de EE. UU., no hay evidencia de un efecto de tamaño puro y, además, podría no haber existido en absoluto si no fuera por los errores de datos y los ajustes insuficientes de riesgo y liquidez”. escriben.

Ay.

Así que las pequeñas capitalizaciones no son una buena inversión, ¿verdad?

Bueno, no tan rápido.

De hecho, hay algunas buenas razones para eso, especialmente ahora.

En primer lugar, la idea de que las empresas de pequeña capitalización están condenadas a tener un rendimiento inferior al de las empresas de gran capitalización no tiene sentido lógico. Sin duda, son más arriesgadas: muchas son empresas jóvenes que nunca tendrán éxito. Y otros, incluso aquellos con sólidas bases financieras, inevitablemente enfrentarán mayores costos de capital y asumirán más riesgos comerciales y financieros. Si las pequeñas capitalizaciones no fueran correspondientemente más baratas en general, ninguna persona en su sano juicio las compraría.

Y aunque el mercado es ciertamente irracional a corto plazo, a largo plazo, como le gusta decir a Warren Buffett, es una balanza, no una máquina de votar.

****Entonces, lógicamente, las empresas de pequeña capitalización deberían ser una buena inversión, al menos la mayor parte del tiempo, y en un mercado razonablemente racional.

En segundo lugar, tenga en cuenta que este pésimo desempeño de las empresas de pequeña capitalización se basa en el muy amplio índice Russell 2000. Pero este índice arroja una amplia red e incluye muchas empresas particularmente riesgosas. Un índice más estrecho, el S&P 600 Small Cap Index SML,
-0,74%

,
es mucho más exigente: para ser admitidas, las empresas deben superar obstáculos financieros ligeramente más altos. Y el S&P 600 ha demostrado ser una mejor inversión. Por ejemplo, iShares Core S&P Small Cap ETF IJR,
-0.75%,
que sigue al S&P 600 ha superado al ETF iShares Russell 2000 durante 3, 5 y 10 años. La misma participación de $10,000 hace 10 años que habría costado $19,980 en el IWM habría costado $22,930 en el IJR. Muy por debajo del S&P 500, por supuesto, pero muy por delante del fondo basado en Russell.

Los datos de FactSet muestran que, desde su creación en 1994, el índice de pequeña capitalización S&P 600 ha superado por poco al S&P 500 en general. Y en todo ese tiempo, el S&P 600 nunca ha tenido una racha de pérdidas de cinco años cuando los rendimientos nominales (antes de la inflación) eran negativos. El S&P 500 tenía cinco.

Y puede haber una razón muy simple para eso. En un artículo de investigación publicado en 2015, cuyos autores incluyeron a dos de las personas que se mostraron escépticas sobre el “efecto de pequeña capitalización” general en el artículo antes mencionado, los analistas encontraron que las empresas de pequeña capitalización de mayor calidad superaron con creces a las empresas de menor calidad que tenían en el largo plazo. El efecto de pequeña capitalización, cuando existe, es más pronunciado en las empresas de pequeña capitalización de mejor calidad, aquellas con mejor flujo de efectivo, balances, estabilidad, etc. El ensayo se tituló con humor “El tamaño importa cuando se controla la basura”. El autor principal fue Cliff Asness, el muy respetado fundador de la firma de fondos de cobertura AQR.

El siguiente argumento a favor de las empresas de pequeña capitalización es recordar que Wall Street es más esclavo de la moda que cualquier adolescente que haya conocido. Shame Street está obsesionado con los últimos desarrollos y no se consideraría muerto si poseyera las acciones calientes del año pasado. Es tan increíblemente predecible que puedes ganar dinero simplemente vendiendo lo que está de moda y comprando lo que no. Buffett ha (nuevamente) citando a su gurú Benjamin Graham como “Mr. Market” a un socio comercial maníaco-depresivo. Un día se llena de desesperación y quiere que le compres su libertad a casi cualquier precio. Al día siguiente está eufórico y te ofrece la luna por tu apuesta.

El mal desempeño reciente de las acciones de pequeña capitalización es un buen argumento para comprarlas, no para venderlas. De hecho, según el gráfico de Ramsey, hemos vuelto a donde estábamos alrededor del año 2000, cuando las acciones de las pequeñas empresas eran baratas y las de las grandes empresas caras. Durante la siguiente década, querías tener acciones pequeñas, no grandes.

Quizás el enfoque más racional para un inversor a largo plazo que busca ganar es dividir la diferencia. Invierta la mitad de su exposición al mercado de valores de EE. UU. en el S&P 500 y la otra mitad en acciones de pequeña capitalización, utilizando el S&P 600 de mejor calidad en lugar del Russell 2000. Y actualice una vez al año para vender todo, lo que mejoró, y compre más de lo que sea. empeoró, así que vuelva a ponerlo en 50/50. Esta estrategia le habría servido bien durante las últimas tres décadas y puede que le haya servido bien en el futuro.

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