Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas a continuación pertenecen únicamente al autor.
Cuando Do Kwon tuiteó la ahora famosa frase “No discuto con los pobres”, sus proyectos favoritos, Luna y Terra, estaban funcionando muy bien.
Pero como dicen, cuanto más grandes son, más fuerte caen, y el choque de estas dos fichas no fue la excepción.
Un Do Kwon típicamente temerario, orgulloso y arrogante tuiteó una humilde disculpa a su comunidad de LUNATICS y prometió tratar de arreglar la devastación que su invento había causado en las cuentas de MetaMask de sus seguidores.
Desde los máximos de más de $110 por ficha, el valor de las fichas se desplomó hasta quedar prácticamente sin valor de la noche a la mañana.
Lo Sublime y Glorioso no más
Luna y Terra se clasifican como monedas estables, lo que significa que su valor está vinculado al dólar estadounidense.
Estas monedas están destinadas a mantener ese valor, y dado que siempre se pueden canjear por algo que valga al menos $ 1, los tokens de monedas estables nunca (al menos en teoría) pueden caer por debajo de ese nivel.
Sin embargo, el par de fichas Terra y Luna es especial incluso para las monedas estables.
Mientras que las monedas estables como USDC y USDP están respaldadas por reservas y garantías que pueden usarse para apuntalar el token si se enfrenta a un ataque especulativo, Luna y Terra no lo están. En cambio, pertenecen a una categoría especial conocida como monedas estables algorítmicas.
En lugar de depender de las reservas, estos tokens se basan en una forma de arbitraje.
El protocolo de Terra fija la vinculación de UST a USD a través de su token equivalente Luna.
Cuando el UST está sobrevaluado, los titulares de Luna pueden quemar tokens de Luna para crear más UST, y la comunidad se lleva una parte de las ganancias. Y cuando el UST está infravalorado, se incentiva a los titulares de UST a cambiar su UST por el valor en dólares equivalente a los tokens Luna.
Los tokens Luna en sí mismos tienen alguna utilidad: se pueden apostar en el protocolo Anchor y proporcionar ingresos a los jugadores pagando intereses a altas tasas de interés.
En un mundo perfecto, UST se mantendría permanentemente estable y vinculado a $ 1, mientras que el precio de Luna aumenta a medida que se suman más usuarios.
Pero, por supuesto, ningún sistema es perfecto. UST comenzó a ceder, y cuando se extendió el rumor de que la moneda se desvincularía del dólar estadounidense, todos se apresuraron a vender sus inversiones, tanto en Luna como en Terra, y el exceso de demanda de la exageración rápidamente dio paso a una sobreoferta masiva. y colapsó el valor de ambos tokens.
El pecado original del ecosistema Terra
El diseño de los ecosistemas de Terra y Luna es soberbio. A través del señoreaje y la manipulación algorítmica, la oferta monetaria se gestiona perfectamente y ya no requiere el control del banco central.
Pero si el sistema era realmente perfecto, ¿cómo y por qué cayó en desgracia tan espectacularmente?
La respuesta, por irónico que parezca, viene del propio diseño del ecosistema Terra.
Todo el sistema dependía de la confianza del público en que el UST siempre permanecería vinculado al USD al tipo de cambio fijo de 1UST por 1USD.
En los buenos tiempos, la capacidad de convertir UST a USD nunca estuvo en duda. Pero a medida que crecían las dudas sobre la vinculación, la confianza se desvanecía y todos cambiaron inmediatamente sus UST por USD.
A medida que UST se quemó para crear Luna, también lo hicieron los precios de Luna y el exceso de oferta y el algoritmo que habían mantenido fuerte el ecosistema durante tanto tiempo se convirtieron en el enemigo que lo destruyó desde adentro.
Conocida en el espacio criptográfico como la espiral de la muerte, esta cascada de eventos es análoga a una corrida bancaria en la vida real.
Con la banca de reserva fraccionaria, los bancos prestan más de lo que reciben y retienen una fracción de lo que prestan para pagar a los acreedores a pedido.
Sin embargo, cuando se otorga demasiado crédito, el exceso de oferta erosiona la confianza en el banco y los acreedores comienzan a recuperar su dinero antes de que el banco quiebre. Esta acción, tomada simultáneamente por una multitud de acreedores, es irónicamente la misma acción que finalmente lleva al banco al abismo y no puede pagar a todos sus acreedores a la vez.
Los bancos que sufren este destino a menudo han cometido el error de que ellos mismos son los garantes del valor, cuando en realidad los acreedores confían en los bancos para tomar decisiones económicas y financieras acertadas.
El error de Terra fue el mismo: Do Kwon creía tanto en su sistema que no se dio cuenta de que no era la fe en el ecosistema per se lo que lo llevó al éxito. Fue la confianza en el apoyo de USD lo que apuntaló el crecimiento de Terra y cuando parecía que esa base iba a ceder, toda la mansión se derrumbó.
La redención todavía es posible
De todos modos, eso no significa que el proyecto Terra y Luna sean completamente inútiles. Mantengo mi comentario de que el diseño es excelente o al m enos muy prometedor.
Hablando en el evento Green Shoots del Festival Fintech de Singapur la semana pasada, Sopnendu Mohanty, Director de Fintech de la Autoridad Monetaria de Singapur, abordó el accidente con algunos breves comentarios. Hizo hincapié en que no debemos permitir que la exageración del mercado nos distraiga del verdadero valor de la innovación en el espacio fintech, incluida la criptografía.
Estoy totalmente de acuerdo con este comentario. Pero al mismo tiempo, este comentario debe aplicarse tanto en la temporada de festivales como en la hambruna.
Debemos tener cuidado de que la caída de precios no nos distraiga de la innovación que ha presentado Terraform Labs: un sistema que, a diferencia de Titan y Iron, en realidad proporciona una razón para que los usuarios permanezcan en la cadena de bloques. Pero también debemos tener cuidado de no dejar que la exageración sobre el éxito inicial nos engañe haciéndonos pensar que las deficiencias no son características del producto.
Mientras la comunidad reflexiona sobre los problemas y las soluciones para el ecosistema Terra, uno puede inspirarse en el mundo real de la moneda fiduciaria.
Si bien las criptomonedas (y Luna en particular) tienen como objetivo suplantar la moneda fiduciaria, el espacio criptográfico aún está en pañales en comparación con el mundo fiduciario. Las innovaciones y las lecciones aprendidas del mundo de la economía fiduciaria aún se pueden aplicar al mundo de la criptografía para mejorarlo.
En primer lugar, Terraform Labs debe comprender que restaurar la confianza en su paridad monetaria es de suma importancia. Al menos Do Kwon parece entender esto: cuando ocurrió la caída, estaba inyectando Bitcoin en el sistema para aliviar el exceso de oferta a través del aumento de la demanda.
Esta acción muestra que entendió claramente lo que estaba siendo atacado: la paridad monetaria en sí misma, y necesitaba ser defendida.
Pero si bien su intento fue bien intencionado, su método fue inadecuado. Un desajuste problema-solución, por así decirlo.
El ataque tuvo lugar porque Terra no tenía un apoyo real para su moneda fija: las reservas y garantías en poder de USDC y USDP, sin las cuales Do Kwon pensó que Terra podría prescindir. Este fue un error fundamental, pero se puede corregir.
Cuando las monedas del mundo real se enfrentan a ataques especulativos, los bancos centrales que desean permanecer vinculados pueden agotar sus reservas y absorber el exceso de oferta con una mayor demanda, pero este fondo debe acumularse durante la temporada de festivales para usarlo durante una hambruna.
Singapur es un ejemplo importante. Una de las razones por las que el dólar de Singapur es extremadamente estable es debido a nuestras reservas nacionales excesivamente altas: si el dólar de Singapur sufre ataques especulativos, lo más probable es que la reserva nacional MAS pueda recibir el golpe y más.
Esta idea de moneda de reserva apuntala la confianza en la moneda, y si Terra tuviera ese conjunto de reservas, los ataques especulativos serían mucho más difíciles.
Otra lección que Terraform Labs podría aprender de esta crisis es que no todos los problemas económicos tienen soluciones fáciles. El sistema de Do Kwon prometía regular la oferta monetaria y asegurar un tipo de cambio fijo, al mismo tiempo que prometía altas tasas de interés y libre movilidad del capital.
Pero cuando los mercados decidieron que no valía la pena conservar Terra, el mismo proceso que dio fuerza a la pareja Terra-Luna se convirtió en su enemigo. A pesar de los valientes esfuerzos de Do Kwon, la economía monetaria no puede reducirse simplemente a un solo algoritmo.
Este es un problema de ejecución más que de principio: el mecanismo de intercambio soportado bajo el paradigma anterior de confianza en el ecosistema de Terra. Lo que queda por hacer es averiguar qué hacer cuando no es así y automatizarlo de una manera que restablezca el equilibrio.
Con la caída de este próximo gigante del criptoespacio, el futuro de las criptomonedas parece un poco más incierto nuevamente. Sin embargo, esto está lejos de ser la sentencia de muerte de las criptomonedas: la tecnología está probada pero es inmadura.
Otto von Bismarck dijo una vez: “Solo un tonto aprende de sus propios errores. El sabio aprende de los errores de otros.”
Si las criptomonedas quieren reemplazar las monedas fiduciarias, también deben aprender de los errores de las monedas fiduciarias y asegurarse de que ellos mismos aprendan de la historia. Y, sin embargo, como afirma Friedrich Hegel, “aprendemos de la historia que no aprendemos de la historia”.
Hegel también sugirió que el último nivel de desarrollo humano se encuentra entre los extremos de la libertad total y la falta total de ella. Quizás lleven a la humanidad un paso más cerca de esa etapa final de evolución con las criptomonedas, que impulsarán el siguiente nivel de libertad financiera. Las lecciones del pasado aún deben ser atendidas si realmente queremos avanzar.
Crédito de las imágenes seleccionadas: Bloomberg