Los bonos de la eurozona se recuperan mientras los funcionarios del BCE hacen retroceder el discurso del cono

Los bonos del gobierno de la eurozona se recuperaron bruscamente después de que un desfile de políticos indicaran al Banco Central Europeo que era demasiado pronto para poner fin a sus esfuerzos de estímulo de emergencia.

El rendimiento de Alemania a 10 años cayó a menos 0,2 por ciento el miércoles, deshaciendo un fuerte aumento a principios de este mes, ya que los mercados reaccionaron ante las mejores perspectivas económicas para la zona del euro.

El rendimiento del Bund a 10 años, que sirve como referencia para los activos en todo el bloque de divisas, alcanzó un máximo de dos años de menos 0,07 por ciento hace una semana. El aumento, que refleja una caída de los precios, se debió a un grupo creciente de inversores que apuestan al BCE para responder a la mejora de las perspectivas económicas recortando sus compras netas mensuales de bonos en 80.000 millones de euros a partir del próximo mes.

Sin embargo, desde entonces, varios altos funcionarios del BCE han indicado que creen que es demasiado pronto para comenzar a eliminar el estímulo monetario.

El más joven es Fabio Panetta, miembro del directorio del BCE, quien dijo en una entrevista con Nikkei publicada el miércoles que “una retirada anticipada del apoyo político podría sofocar la recuperación antes de que se sostenga”.

“Las condiciones que estamos viendo hoy no justifican una reducción en el ritmo de compra”, dijo Panetta, y agregó que cualquier discusión sobre el fin del Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP) de 1.850 millones de euros del BCE “es claramente prematuro”.

Sus comentarios, recibidos el día después de comentarios similares de los gobernadores de los bancos centrales griego y francés, han socavado la creciente creencia del mercado de que el BCE “rejuvenecerá” sus compras de bonos durante el próximo mes.

“El BCE claramente no va a disminuir en junio”, dijo Gareth Colesmith, director de tasas globales de Insight Investment. “Supongo que primero tendrán que ver algunos meses más de datos económicos sólidos”.

El gráfico de líneas de rendimiento del bono a 10 años (%) muestra que el costo de los préstamos es menor en la zona euro.

El repunte de esta semana también ha impulsado los bonos de los miembros de la eurozona más endeudados como Italia. El rendimiento o diferencial adicional que Roma tiene que pagar en comparación con la deuda alemana había aumentado durante la liquidación anterior, lo que posiblemente provocó las alarmas en la sede del BCE en Frankfurt.

“Son los diferenciales los que les habrán importado”, dijo Colesmith. “Alemania no tiene ningún problema con financiarse [10-year borrowing costs of] Cero, pero si los rendimientos italianos suben demasiado rápido, amenaza la recuperación. ”

La reacción más significativa contra las llamadas de algunos “halcones” conservadores en el consejo para ralentizar las compras de bonos se produjo el viernes cuando la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que era “demasiado pronto y que en realidad es innecesario discutir cuestiones a más largo plazo”.

Después de ampliar el alcance del programa de compra de bonos de emergencia dos veces el año pasado, el BCE ahora tiene menos de la mitad del total de 1.850 millones de euros que deben gastarse en el PEPP. El plan es mantener las compras netas hasta al menos marzo de 2022 y solo detenerse cuando termine la crisis pandémica.

Encuestas recientes de empresas y consumidores muestran que después de caer en la recesión de doble caída a principios de año, la economía de la eurozona está preparada para una fuerte recuperación en el segundo trimestre y se espera que el BCE aumente sus previsiones de crecimiento e inflación en junio.

Sin embargo, varios miembros del Consejo de Gobierno le dijeron al Financial Times esta semana que todavía había demasiada incertidumbre para establecer un cronograma para que se completara la compra de bonos PEPP y pidieron que esa discusión se pospusiera hasta septiembre o incluso diciembre.

“Ni siquiera debería haber un debate sobre la desaceleración del ritmo de las compras”, dijo Richard Barwell, director de investigación macro de BNP Paribas Asset Management. “Panetta no podría haber sido más claro: si se toma en serio el cumplimiento de su mandato de inflación, entonces no tiene nada que ver con hablar de rejuvenecimiento”.

En comparación con otros bancos centrales que planean su salida de los paquetes de estímulo provocados por la pandemia, como la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra, el BCE continúa enfrentando expectativas de inflación a largo plazo muy por debajo de su objetivo de casi el 2 por ciento.

“Han incumplido su objetivo de inflación durante tanto tiempo que si se reducen prematuramente, es más probable que los mercados los vean como un error”, dijo Jacqui Douglas, jefa de estrategia macroeconómica para Europa en TD Securities.

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