Poco después de que las repentinas quiebras bancarias de marzo asustaran a los mercados, abril comenzó con recortes inesperados en la producción de petróleo, lo que dejó a los inversores preocupados por el posible impacto de una inflación aún alta.
Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock y jefe del equipo de inversiones de la firma para asignaciones globales, dijo en una entrevista telefónica que cuando vio la noticia de los recortes inesperados en la producción de petróleo de la OPEP+, su primer pensamiento fue: “Aquí hay otro protocolo sobre el fuego” cuando bajar la inflación es “así de difícil”.
precios del crudo CL00,
+0.41%
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+0.41%
en EE. UU. subió el lunes después de que la OPEP+, un grupo de países productores de petróleo, incluido Arabia Saudita, sorprendiera a los mercados al anunciar el domingo planes para aumentar la producción en más de un millón de barriles por día desde mayo hasta fines de 2023 para reducir.
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Rieder teme que esto sea “inflacionario” a corto plazo, con el potencial de resultar en precios más altos para los consumidores en las gasolineras y una caída en sus gastos en otras partes de la economía. También dijo que el anuncio parecía “contradictorio” dado que China está reabriendo su economía, lo que debería conducir a un aumento en la demanda de energía.
La Reserva Federal ha aumentado las tasas de interés para controlar la alta inflación, pero después del repentino colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank el mes pasado, el mercado de bonos comenzó a prepararse para posibles recortes de tasas, incluso si el costo de vida sigue siendo alto.
Los rendimientos del Tesoro cayeron debido a que los inversionistas temían que la política monetaria agresiva de la Fed causara grietas en el sistema financiero y que el estrés bancario aumentara la probabilidad de una recesión.
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Rieder espera que la “inflación fuerte” se vea potencialmente exacerbada por los precios más altos del petróleo, lo que significa que la Fed continuará “hablando mucho sobre la inflación”. Él cree que la Fed podría pausar sus alzas de tasas “a un nivel restrictivo” después de realizar otra en su próxima reunión de política monetaria, programada para principios de mayo.
Los futuros de fondos federales el martes por la tarde mostraron una probabilidad del 44,3 % de que el banco central aumente las tasas de interés en un cuarto de punto en mayo a un rango objetivo de 5 % a 5,25 % y una probabilidad del 55,7 % de que la Fed esté pausando la herramienta CME FedWatch, compruébelo afuera.
Los comerciantes también están valorando posibles recortes de tasas a finales de este año.
¿Vienen recortes de tipos?
Si bien el caso base de Rieder no exige recortes de tasas en 2023, ve cierto riesgo de una contracción crediticia junto con problemas bancarios “graves”.
En EE.UU.: “Creo que estamos entrando en un período en el que la economía se desacelerará”, dijo. Con eso en mente, 220;creo que van a recortar las tasas en 2024”, con la posibilidad de que la Fed comience a hacerlo en diciembre, dijo Rieder.
En su opinión, una vez que la Fed comience a recortar las tasas, es poco probable que esté en una “línea suave” de recortes de un cuarto de punto a la vez. “Van a dejarlos caer muy rápido”, espera, diciendo que cree que eso se ha descontado en el mercado después de la “minicrisis bancaria”.
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El rendimiento de las letras del Tesoro a dos años cayó 73,5 puntos básicos a 4,060% en marzo, la mayor caída mensual desde enero de 2008, según el nivel de las 3 p. m., hora del Este, según Dow Jones Market Data. El rendimiento del Tesoro a 2 años TMUBMUSD02Y,
3.854%
cayó a 3.831% el martes.
La reciente caída en los rendimientos del Tesoro tiene sentido hasta cierto punto, considerando que la emisión bancaria podría perder potencialmente entre un cuarto y tres cuartos por ciento del producto interno bruto, dijo Rieder.
“Me pagan por la paciencia”
Rieder dijo que le gusta la parte delantera de la curva de rendimiento del mercado del Tesoro y la deuda a corto plazo como el papel comercial, que ha visto con un rendimiento de alrededor del 5% al 6%.
“Para ser honesto, me gusta comprar papel comercial y letras del Tesoro”, dijo. “Hoy en día, te pagan por ser paciente”, dijo Rieder sobre los rendimientos “atractivos” de la deuda a corto plazo. En una desaceleración económica, cuestionó cómo los rendimientos de la renta fija podrían resistir frente a los rendimientos de las acciones en 2023.
El rendimiento de la letra del Tesoro a tres meses TMUBMUSD03M,
4.796%
cotizaba a la baja un 4,8% el martes por la tarde, según mostraron los datos de FactSet en su último control. Eso está por encima del rendimiento de la nota del Tesoro TMUBMUSD10Y a 10 años,
3.351%,
que terminó el martes en 3.335% según Dow Jones Market Data.
Rieder vio la emisión de bonos a 10 años al 3,5% como “no tan interesante”, pero dijo que cualquier cosa por encima de ese nivel era “apropiada” y “si la economía se desacelera, funcionará como una cobertura para usted”. Es por eso que utiliza un enfoque “pesado”, diciendo: “Me gusta el extremo muy corto” de la curva de rendimiento, pero también cierta exposición “al punto de 10 años”.
En los mercados de crédito corporativo de EE. UU., Rieder dijo que prefiere los bonos de grado de inversión a los bonos basura o de alto rendimiento. Dijo que un vuelo hacia una mayor calidad en los bonos de alto rendimiento hizo que los diferenciales de los bonos con calificación BB parecieran “mediocres”.
También en el espacio de renta fija, Rieder dijo que vio oportunidades de compra en algunos bonos gubernamentales de mercados emergentes.
Rieder describió su exposición a la deuda inmobiliaria comercial como “ligera” en comparación con el pasado y dijo que “me siento mucho más cómodo” con el crédito. Si bien las oficinas estaban bajo presión, otras áreas de bienes raíces comerciales, como edificios de apartamentos y hoteles, parecían más atractivas desde una perspectiva financiera.
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En términos de acciones, Rieder dijo que le gustan partes de áreas como tecnología, atención médica y defensa, así como “mejoradores de calidad que son menos cíclicos”, incluidas algunas acciones de consumo básico. Y dijo que el estrés reciente sobre Credit Suisse Group ha creado oportunidades de compra en acciones de bancos europeos a “una fracción del valor en libros”.
Mientras tanto, el mercado de valores de EE. UU. cerró a la baja el martes, con el Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0.59%
y S&P 500 SPX,
-0.58%
cada uno bajó un 0,6%, mientras que el Nasdaq Composite COMP,
-0.52%
cayó un 0,5%, según datos de FactSet.
Las acciones subieron el mes pasado a pesar de los colapsos de los bancos regionales, y el Nasdaq de tecnología pesada registró su mejor trimestre desde el segundo trimestre de 2020.
En los próximos meses, el mercado se enfrenta a preocupaciones más allá de las subidas de tipos de interés y las recientes quiebras bancarias. “Me sentiría abrumado si el techo de la deuda no se convirtiera en un problema significativo en vista de los acontecimientos políticos en los próximos meses”, dijo Rieder.