Los tenedores de bonos tienen más que temer de la Fed que el enfrentamiento del techo de la deuda

El drama del techo de la deuda de EE. UU. en el Capitolio genera un gran alboroto, pero es poco más que un espectáculo secundario para los inversores en bonos. Eso se debe a que la dirección a corto plazo de las tasas de interés de EE. UU. depende casi por completo de la acción de la Reserva Federal, en lugar de las negociaciones sobre el techo de la deuda en Washington.

Sin embargo, dada la amplia cobertura de los medios financieros de estas negociaciones, muchos inversores en bonos han llegado a creer que las tasas de interés dependen en gran medida del límite de la deuda.

La historia no respalda sus preocupaciones. Aunque el gobierno de EE. UU. nunca ha incumplido, estuvo a punto de hacerlo en 2011. Durante la primera mitad del año hubo varias advertencias de las agencias calificadoras de que estaban considerando lo que antes era impensable: una rebaja de la calificación crediticia del gobierno de EE. UU. Estas advertencias se hicieron realidad en julio y agosto de 2011, cuando dos agencias calificadoras rebajaron sus calificaciones. La “plena confianza y la plena solvencia” del gobierno de los EE. UU. ya no pueden darse por sentadas.

Aún así, las tasas de interés, que estaban cayendo antes de las advertencias y eventuales rebajas, continuaron cayendo después, como puede ver en el gráfico a continuación.

De hecho, alguien que mire el gráfico sin estar al tanto de esta historia no adivinaría que las intensas negociaciones sobre el techo de la deuda se estaban librando en Washington en 2011.

El bono del gobierno a 10 años TMUBMUSD10Y,
3.683%
Por ejemplo, el rendimiento era del 3,4% cuando Standard & Poor’s publicó su perspectiva negativa para la deuda estadounidense a mediados de abril, y del 3,0% a principios de junio cuando Moody’s hizo lo mismo. En julio, Egan-Jones Rating Company rebajó la calificación crediticia del gobierno de EE. UU. de AAA a AA+ y, a principios de agosto, S&P hizo lo mismo.

Después de esta segunda rebaja, el rendimiento de la deuda pública a 10 años fue del 2,6 %. Si las tasas de interés hubieran caído debido a preocupaciones sobre el techo de la deuda y un posible incumplimiento, las tasas deberían haber subido nuevamente después de que el Congreso se dio por vencido y evitó la amenaza inminente de un incumplimiento. Pero el rendimiento a 10 años a finales de 2011 era aún más bajo, del 1,9%.

Esta historia no significa que un incumplimiento soberano no tendría un impacto económico en los bonos. Sin embargo, estos efectos serán indirectos y de más largo plazo, lo que frenará la actividad económica y aumentará los costos de endeudamiento del gobierno. Esto se ve contrarrestado por la presión al alza sobre las tasas de interés a corto plazo debido a la incertidumbre que rodea un posible incumplimiento. Por lo tanto, el efecto neto debería ser modesto. La lucha de la Fed contra la inflación tendrá un impacto inmediato y más directo en las tasas de interés.

Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings realiza un seguimiento de los boletines de inversión, que cobran una tarifa fija por revisión. Él puede ser contactado en [email protected]

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