Creemos que los formuladores de políticas deberían hacer cambios que reduzcan la dependencia de los operadores primarios para crear mercados de bonos del gobierno, incluso a través de un mayor acceso a la instalación de repos permanentes patrocinada por la Fed y los programas de compra de activos.
Eso fue de un equipo de ger entes de cartera de Pimco dirigido por el jefe de política pública Libby Cantrill en una publicación de blog la semana pasada.
El artículo sugería que el mercado del Tesoro de EE. UU. debería excluir a los intermediarios, es decir, los grandes bancos, del comercio y permitir que los usuarios finales, como los administradores de riqueza, los fondos soberanos o los fondos de pensiones, negocien entre sí.
Dicen que durante tiempos de estrés como marzo de 2020, “su voluntad y capacidad a menudo disminuyen”, según Pimco, el gigante de los fondos de pensiones que forma parte de la aseguradora alemana Allianz.
El nuevo sistema propuesto, llamado All-to-All Trading, aumentaría la liquidez y mejoraría el funcionamiento del mercado, según Pimco.
La resiliencia del Tesoro de EE. UU. ha superado una serie de eventos en los últimos años que han reducido la liquidez.
Notable Interrupciones del mercado Estos incluyen el repunte repentino de octubre de 2014, la contracción del mercado de repos respaldada por el Tesoro de septiembre de 2019 y la carrera por efectivo de marzo de 2020.
En 2020, los balances de los comerciantes de valores estaban repletos de inversores desesperados por vender activos de refugio seguro.
“Dado el crecimiento del mercado de tesorería, la estructura actual lo hace vulnerable a nuevos episodios de volatilidad extrema de precios vistos en marzo de 2020 durante tiempos de estrés”, dijeron los autores.
“Desde nuestro punto de vista, se necesitan cambios con urgencia para reducir la dependencia de los operadores primarios para la construcción del mercado, al mismo tiempo que aumenta la capacidad de los bancos para mantener bonos del gobierno”, concluyeron.
Recomendaron que los formuladores de políticas consideren lo siguiente:
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ampliar el acceso a los programas patrocinados por la Reserva Federal, como el fondo de pensión permanente (repo) y los programas de compra de bonos;
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Aumentar la capacidad del balance comercial mediante la simplificación de las regulaciones bancarias existentes;
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Aprovechar los poderes de convocatoria de los formuladores de políticas (por ejemplo, el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera o FSOC) para impulsar el comercio general.
Pimco desaconsejó implementar informes en tiempo real de las transacciones de bonos del gobierno y exigir la compensación en efectivo de los bonos del gobierno, y agregó que las medidas “podrían afectar involuntariamente la liquidez”.