Los inversores se enfrentaron a importantes cambios de sentimiento este mes que pusieron fin a un año de volátil sentimiento de riesgo.
Después de fuertes caídas de precios en las empresas de alto crecimiento a fines del invierno y principios de la primavera, las compras a gran escala regresaron en mayo y el resto del verano, seguidas de nuevas ventas a partir de fines de noviembre.
Dadas las turbulentas caídas durante el último mes, ¿es esta una señal contraria de “todo claro” para mayores ganancias? ¿O es este el final de la carrera alcista que comenzó a principios de 2020 cuando la Reserva Federal acelera su flexibilización cuantitativa y posiblemente suba las tasas de interés oficiales en 2022?
En busca de respuestas, buscamos a los principales actores: inversores “pasivos” y la Fed.
Los inversores pasivos nunca venden
Fondos pasivos, como fondos cotizados en bolsa que invierten en el índice S&P 500 SPX,
han ido ganando cuota de mercado durante décadas y ahora son una masa crítica de todos los activos gestionados profesionalmente.
En los últimos años, las métricas de valoración tradicionales como la relación precio / ventas y la relación capitalización bursátil / PIB se han disparado más allá de los máximos históricos, y esto no es un accidente. Las estrategias pasivas son independientes de la valoración y siempre compran cuando llega dinero nuevo. Los flujos constantes de vehículos, incluidas las cuentas de jubilación 401 (k), permiten compras pasivas constantes, y esa dinámica podría continuar, y tal vez incluso acelerarse, en 2022.
La estructura del mercado sufre por el régimen pasivo, con las mismas firmas “Big 3” ahora las mayores propietarias de casi todas las empresas estadounidenses, pero mientras esto continúa, tres gorilas de 800 libras compiten entre sí para comprar acciones estadounidenses.
La posible causa de la volatilidad en diciembre
Los RMD podrían ser la causa de la volatilidad en diciembre. Las RMD o los pagos mínimos requeridos se aplican a cualquier persona mayor de 70 años. 1/2 que tiene una cuenta de jubilación. A medida que EE. UU. Envejece y los baby boomers llegan a los 70, esta gran población no solo posee la mayor parte de la riqueza de EE. UU., Sino que también tiene que vender parte de su inventario cada año.
El gobierno dejó de usar RMD en 2020, pero regresaron en 2021. Los RMD tienen un impacto negativo en el mercado de valores porque una planificación financiera sólida requiere vender acciones a medida que envejece y comprar más valores de renta fija.
Al igual que en 2018, cuando las ventas de fin de año requeridas hicieron que un mercado de valores sin liquidez cayera en picado más del 9% en diciembre, los RMD en 2021 pueden no causar estragos en el cohete del Año Nuevo. En enero de 2019, el mercado recuperó casi la totalidad de sus pérdidas de diciembre de 2018. Esperamos que se desarrolle una dinámica similar en enero de 2022 si diciembre de 2021 termina con una mayor volatilidad a la baja.
Fed enciende el fuego, proporciona el extintor
En 2021 hubo repetidos telegramas del plan de la Reserva Federal para desacelerar su plan de estímulo de flexibilización cuantitativa y aumentar las tasas de interés en 2022.
Los estadounidenses están enojados con el aumento de los precios de las materias primas en 2021, y la “impresión de dinero” de la Fed fue parte de la culpa. Sin embargo, el mercado de bonos del gobierno parece dudar de la inteligencia de una subida de tipos. A medida que los participantes tomaron en cuenta el aumento de las tasas de interés en 2022, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. Se aplanó drásticamente.
Un aplanamiento de la curva es un indicio de un error de política monetaria por parte de la Fed, es decir, aumentar las tasas de interés en un entorno donde el crecimiento económico se está desacelerando. Aunque los rastreadores del PIB en tiempo real están mostrando un alto crecimiento de un solo dígito para la economía de EE. UU. Este trimestre, la economía tendrá que mantenerse por sí sola durante el próximo año sin los controles cíclicos de los que disfrutarán los consumidores en 2021. Las tasas de interés más altas sofocarán las expectativas de crecimiento ya moderadas y el mercado de bonos está preocupado por ello.
¿Significa esto que las acciones estadounidenses terminarán en rojo en 2022? Probablemente no.
El fed tiene una columna vertebral hecha de espaguetis húmedos. Si los mercados de valores colapsan junto con las expectativas de crecimiento en 2022, la Fed podría deshacerse de sus planes de reducción, deshacerse de tipos más altos e incluso ofrecer incentivos.
Como hemos visto, los gobernadores de la Reserva Federal poseen y negocian acciones, y usan sus poderes para preservar su propia fortuna. Por lo tanto, incluso frente a los RMD, la desaceleración del crecimiento y el aumento de las tasas de interés, los mercados de valores aún podrían aumentar en 2022. Un enfoque seguro de la indexación podría beneficiar a la mayoría de los inversores en este extraño mundo.
Estrategia asegurada
Si bien lo que escribí anteriormente es un argumento cínico para los precios de los activos más altos en 2022, ciertamente no es un argumento fundamental para mantener la inversión. Las fuerzas persistentes de la inversión pasiva y la intervención gubernamental son una realidad en la década de 2020 y, como hemos visto, los mercados pueden permanecer separados de los fundamentales durante largos períodos de tiempo.
Por lo tanto, creemos que un enfoque de renta variable con cobertura será de gran utilidad para los inversores. Una red de seguridad permite a los inversores superar las tendencias sin correr el riesgo de volver a valoraciones fundamentalmente sólidas.
Bolsas llenas de posibilidades
El aumento de la volatilidad puede ser el mejor amigo de un inversor paciente. Las salidas leves de los inversores pueden abrumar a los vehículos de inversión predominantes y abrir grandes oportunidades.
La última vez que se vio ese impulso fue el período de bloqueo a principios de 2020, cuando algunas empresas de calidad espectacular cotizaron con descuentos, ya que las ventas en pánico abrumaron a las compras pasivas.
Los inversores con disciplina y plan deben estar preparados para realizar inversiones a largo plazo en caso de que surjan oportunidades en las próximas semanas. Aún así, buena suerte invirtiendo en 2022.
Brian Frank es el jefe de inversiones de la empresa con sede en Florida. Frank Capital Partners LLC y administrador de cartera del Frank Value Fund.
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