NUEVA YORK (sindicato de proyectos) – El aumento de la inflación en los Estados Unidos y en todo el mundo está obligando a los inversores a evaluar el impacto probable tanto en los activos “riesgosos” (generalmente acciones) como en los activos “seguros” (como los bonos del Tesoro de EE. UU.).
El consejo de inversión tradicional es asignar los activos de acuerdo con la regla 60/40: El 60% de su cartera debe ser acciones de mayor rendimiento pero más volátiles y el 40% bonos de menor rendimiento y menor volatilidad. Esto se debe a que los precios de las acciones y los bonos suelen tener una correlación negativa (cuando uno sube, el otro baja), por lo que esta combinación equilibra los riesgos y las recompensas de una cartera.
“Cualquiera que siga la regla 60/40 debería considerar diversificar sus participaciones para protegerse contra la inflación creciente.”
Durante un “período de riesgo” cuando los inversionistas son optimistas, los precios de las acciones de DJIA suben,
GDOW,
y rendimientos de bonos TMUBMUSD30Y,
suben y los precios de los bonos bajan, lo que lleva a una pérdida de mercado para los bonos; y durante un período de aversión al riesgo, cuando los inversores son bajistas, los precios y los rendimientos siguen un patrón inverso. Cuando la economía está en auge, los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos tienden a aumentar mientras que los precios de los bonos caen, mientras que ocurre lo contrario en una recesión.
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Rendimientos negativos de los bonos
Sin embargo, la correlación negativa entre los precios de las acciones y los bonos supone una inflación baja. Cuándo la inflación sube, los rendimientos de los bonos se volverán negativos porque el aumento de los rendimientos, impulsado por mayores expectativas de inflación, reducirá su precio de mercado. Considere que por cada aumento de 100 puntos básicos en los rendimientos de los bonos a largo plazo, el precio de mercado cae un 10%, una pérdida significativa. Debido al aumento de la inflación y las expectativas de inflación, los rendimientos de los bonos aumentaron y el rendimiento total de los bonos largos alcanzó el -5 % en 2021.
Los bonos han ofrecido rendimientos anuales totales negativos solo unas pocas veces durante las últimas tres décadas. La caída de las tasas de inflación desde niveles de dos dígitos hasta niveles muy bajos de un solo dígito condujo a un mercado alcista prolongado en bonos; los rendimientos cayeron y los rendimientos de los bonos fueron muy positivos ya que su precio subió. Por lo tanto, los últimos 30 años han contrastado fuertemente con la estanflacionaria década de 1970, cuando los rendimientos de los bonos cayeron. disparado
Pero la inflación también es mala para las acciones porque provoca tasas de interés más altas, tanto nominales como reales. Entonces, a medida que aumenta la inflación, la correlación entre los precios de las acciones y los bonos cambia de negativa a positiva. Una mayor inflación provoca pérdidas tanto en acciones como en bonos, como sucedió en la década de 1970. El S&P 500 hasta 1982 Tasa de ganacias sobre precio 8, mientras que hoy supera los 30.
Los REIT, o fondos de inversión en bienes raíces, se recuperaron en 2021 a pesar de haber sido golpeados al principio de la pandemia. Aquí hay tres sectores REIT no tradicionales a considerar en 2022.
La inflación también perjudica a las bolsas
Los ejemplos recientes también muestran que las acciones sufren cuando los rendimientos de los bonos aumentan en respuesta a una inflación más alta o las expectativas de que una inflación más alta conducirá a una restricción monetaria. Incluso la mayoría de las acciones tecnológicas y de crecimiento muy publicitadas no son inmunes a un aumento en las tasas de interés a largo plazo, que son “largo tiempo
En septiembre de 2021, cuando los bonos del gobierno a 10 años caigan TMUBMUSD10Y,
Rosa sólo 22 puntos básicos, las acciones cayeron del 5% al 7% (y la caída fue mayor en el Nasdaq COMP de tecnología pesada,
que en el S&P 500 SPX,
).
Este patrón ha continuado hasta 2022. Un modesto aumento de 30 puntos básicos en los rendimientos de los bonos ha provocado una corrección (si la capitalización total del mercado cae al menos un 10 %) en el Nasdaq y casi una corrección en el S&P 500. Si la inflación se mantuviera muy por encima de la tasa objetivo de la Reserva Federal del 2%, incluso si cayera marginalmente desde sus altos niveles actuales, los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentarían mucho más y los precios de las acciones podrían terminar en un país bajista (una tasa de 20 meses). caída).% o más).
Tanto más importante si la inflación sigue siendo más alta que en el pasado algunas décadas (ese “Gran moderación‘), una cartera 60/40 causaría pérdidas masivas. Entonces, la tarea de los inversores es encontrar otra forma de cubrir el 40% de su cartera que está invertido en bonos.
Tres opciones de cobertura
Existen al menos tres formas de cubrir el componente de renta fija de una cartera 60/40.
El primero es invertir en bonos ligados a la inflación 912828B253,
o en bonos gubernamentales a corto plazo TMUBMUSD02Y,
cuyos rendimientos están aumentando rápidamente en respuesta a una mayor inflación.
La segunda opción es invertir en Gold GC00,
y otros metales preciosos, cuyos precios tienden a subir cuando la inflación es más alta (el oro también es una buena cobertura contra los tipos de riesgos políticos y geopolíticos que podría golpear al mundo en los próximos años).
Finalmente, se puede invertir en activos tangibles con una oferta relativamente limitada, como terrenos, bienes raíces e infraestructura.
La combinación óptima de bonos a corto plazo, oro y bienes raíces cambiará con el tiempo y de manera compleja según las condiciones macro, políticas y del mercado. Sí, algunos analistas argumentan que el petróleo y la energía, junto con algunas otras materias primas, también pueden ser una buena protección contra la inflación. Pero este tema es complejo. En la década de 1970, los precios del petróleo aumentaron BRN00,
eso causó la inflación, no al revés. Y con la presión actual para alejarse del petróleo y los combustibles fósiles, la demanda en estos sectores pronto podría alcanzar su punto máximo.
La combinación de cartera correcta es discutible, una cosa está clara: los fondos soberanos, los fondos de pensiones, las donaciones, las oficinas familiares y las personas que siguen la regla 60/40 deberían comenzar a pensar en diversificar sus tenencias para protegerse contra una inflación creciente de cobertura.
Nouriel Roubini, profesor emérito de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, es economista jefe de Atlas Capital Team, una empresa de gestión de activos y tecnología financiera que se especializa en la cobertura contra la inflación y otros riesgos extremos.
Este comentario fue publicado con el amable permiso de sindicato de proyectos—La inflación afectará tanto a las acciones como a los bonos
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