Reflexiones sobre la economía global pospandémica


A medida que los formuladores de políticas de todo el mundo se están preparando en el modo de crisis y toman decisiones importantes para salvar sus economías nacionales, una cosa es segura: la economía mundial después del confinamiento indefinido se verá dramáticamente alterada. El cambio será mayor que antes, incluso más que después de la Gran Depresión de la década de 1930 y la Gran Recesión que tuvo lugar hace poco más de una década.

El entorno macroeconómico se quedará con el déficit público más grande de la historia para la mayoría de los países de la OCDE y los mercados emergentes, mientras que la deuda mundial alcanzará niveles impensables.

"Solo hay un equilibrio, la inactividad económica completa hasta que pase el peligro" es cómo Jason Furman, el ex presidente del Consejo de Asesores Económicos y profesor de la Universidad de Harvard, resumió el estado excepcional de la economía global.

Cuando el brote de coronavirus comenzó en China, nadie predijo que la economía global estaría casi estancada y se caracterizaría por una serie de conmociones, que surgieron casi simultáneamente y con la misma magnitud que no tenía precedentes en la historia mundial.

Entre el número de trastornos económicos severos que continúan en curso se incluye una industria manufacturera y comercial severa y traumatizada, cuya interrupción de las cadenas de suministro ha ahogado las cadenas de suministro globales.

Los precios de los productos básicos se han derrumbado a niveles no vistos desde principios de la década de 1970, con los precios del petróleo cayendo a menos de $ 25 por barril y una detención repentina masiva del flujo de todo el capital privado para los mercados emergentes.

Según el Instituto de Finanzas Internacionales, existe un gran aumento en la aversión al riesgo, ya que $ 80 mil millones han salido de las acciones y bonos de los mercados emergentes desde el comienzo del brote. Eso es casi cuatro veces el nivel que se vio durante la crisis financiera mundial de 2008. Esta situación ha puesto a numerosos países emergentes y en desarrollo al borde de una crisis de balanza de pagos.

Muy pronto, más de 20 países podrían verse obligados a solicitar el apoyo de las instituciones financieras. Los posibles candidatos, entre muchos otros, son Líbano, Ecuador y Zambia, cada uno de los cuales tuvo problemas para pagar sus deudas externas antes de que comenzara el brote.

La crisis del coronavirus no solo conducirá a una gran depresión en China, la Unión Europea, Japón y los Estados Unidos. También conducirá a una grave crisis debido a la disminución del comercio mundial y las salidas de capital de estos países, así como a una importante caída en los precios de los productos básicos.

Mitigar la crisis de salud es la prioridad inmediata de todos los gobiernos, mientras que la política fiscal se ha dirigido hacia la seguridad social. Una de las primeras respuestas de política para hacer frente a la interrupción repentina de la inactividad en los EE. UU. Ha sido enviar un cheque de ingreso básico único a cada hogar. El otro movimiento importante ha sido aprobar un paquete de estímulo dirigido a apoyar a las pequeñas empresas.

Las políticas de los gobiernos europeos han sido establecer numerosos esquemas para proteger a los trabajadores y las empresas. Durante este período de confinamiento, se adoptaron medidas de política monetaria y fiscal para ayudar a impulsar tanto a las empresas como a los hogares a través de los efectos posteriores del choque.

La Comisión Europea otorgó a los miembros de los miembros de la UE total flexibilidad en sus reglas fiscales para permitirles aumentar el gasto, pero proporcionó acciones agresivas de política fiscal y monetaria. Esto ha llevado a los países europeos a renunciar a sus propias reglas fiscales donde el déficit anual del gobierno no debe superar el 3% del PIB, de acuerdo con los criterios del Tratado de Maastricht.

Lo que aún está pendiente es la pregunta sobre la emisión de bonos europeos, el famoso "coronabond" europeo. Parece, sin embargo, que la división norte y sur en la UE aún persiste. Lo que podría surgir como un compromiso entre los países de la Eurozona podría ser un Fondo de Rescate Europeo similar a un Plan Marshall Europeo que será la herramienta principal para la recuperación postpandémica para los países afectados por el gran choque.

Las estrictas políticas de contención y distanciamiento social han paralizado la actividad económica. La incertidumbre sobre hasta qué punto puede extenderse ha dejado a los inversores y economistas a cuestionar sus propios supuestos de un shock en el proceso de oferta y demanda. El PIB de China cayó un 13% en los primeros dos meses del año. El desempleo global alcanzará niveles no vistos desde la Gran Depresión.

Lo más probable es que el mundo sea testigo del fin de la separación entre la política fiscal y monetaria. Se producirá un cambio drástico de ahorro e inversión en todo el mundo donde los fondos soberanos deberán repatriar fondos del exterior.

Pero las preguntas aún permanecen. ¿Puede la economía global volver a ser una? ¿Será el fin del paradigma de la globalización? ¿Parará el surgimiento de China como una superpotencia económica? ¿Se derrumbará la arquitectura financiera global posterior a la Segunda Guerra Mundial? ¿El dólar seguirá siendo la moneda de reserva mundial o veremos una aceleración de las monedas digitales?

En este artículo no se abordan las profundas consecuencias sociales, éticas y filosóficas que pueden ocurrir como resultado del evento global más importante de los 21S t siglo. Algunas de las tendencias que pueden surgir:

  • Un riesgo sistémico de interdependencia. El brote de COVID-19 podría remodelar el suministro de fabricación mundial y dejará a muchos en todo el mundo preguntándose cómo lograr un equilibrio entre apertura y protección, interdependencia y autosuficiencia. También es probable que tenga un efecto permanente en las cadenas de suministro globales centradas en China, ya que las empresas y los países vuelven a evaluar su dependencia de los componentes y productos de origen chino, particularmente aquellos considerados críticos para la seguridad nacional. Esto también planteará preguntas fundamentales sobre el futuro de la producción global. El Ministro de Finanzas de Francia, Bruno Le Maire, ha aludido a este tema al preguntar: "¿Queremos seguir dependiendo, a un nivel del 90% o 95%, de la cadena de suministro china para las industrias automotriz, farmacéutica, aeronáutica o nosotros?" ¿Aprender de estas lecciones y construir nuevas fábricas y centros de producción para ser más independientes y soberanos? Eso no es proteccionismo, es solo la necesidad de ser soberano e independiente desde un punto de vista industrial.
  • La respuesta de la política macro ha sido de carácter nacional. Todos los gobiernos han alentado esta forma de hibernación económica por decreto. Esta pandemia dejará países, empresas y también hogares con mayores niveles de deuda. Se producirán importantes cancelaciones a nivel soberano, corporativo y de los hogares.
  • El virus se perfila como una enorme prueba de estrés para la globalización. Está forzando una reevaluación importante de una economía global interconectada. Por estas razones, esta "recesión por decreto" no se puede comparar con la crisis financiera mundial o la Gran Depresión.
  • En 2008, el problema era sobre interrupciones financieras, donde la liquidez del banco central pudo reparar. Hoy, es una parada repentina de la producción y un coma autoinducido de toda actividad económica. El único resultado podría ser que el mundo podría utilizar el concepto de un tribunal de quiebras, ya que el mundo está parado y necesitará concentrarse en la suspensión automática y el tiempo de confinamiento como prioridades principales para salvar vidas humanas. Esta suspensión automática permitirá trazar planes de brote post virus similares a la reconstrucción de la economía global de la posguerra. Revitalizar el comercio, eliminar fronteras, construir nuevas instituciones, construir una red de seguridad global similar a un ingreso básico global.

¿Qué está viendo el mundo hasta ahora, en términos de una respuesta de política global, que podría llevarnos a comenzar a pensar en la reconstrucción pospandémica?

La Reserva Federal de los Estados Unidos ha permitido que los bancos centrales extranjeros utilicen sus bonos del gobierno como garantía para el préstamo en dólares a corto plazo de su nueva facilidad de repos. Los bancos centrales podrán lidiar con una repentina parada de dólares. La Reserva Federal también se ha convertido en un prestamista global de último recurso. En otras palabras, un banco central global.

Los bancos centrales y la banca central, después de todo, serán reinventados. Esto se puede llamar dinero de helicóptero o una coordinación de la política fiscal y monetaria, con una política fiscal que se vuelve dominante.

El virus también podría ser una oportunidad para alejarse de la rivalidad de poder, la fragmentación, una Guerra Fría entre los EE. UU. Y China y las sanciones globales para encontrar y construir, como John Ikenberry, profesor de relaciones internacionales en Princeton, escribió: "un nuevo internacionalismo pragmático y protector ".

Se requieren enfoques nuevos y creativos a medida que el mundo avanza por lo que fácilmente podría ser el evento más importante de los 21S t siglo, uno que ya ha alterado el curso de la historia.

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