Se suponía que los bienes raíces comerciales eran una de las apuestas más seguras de la última década.
Pero el coronavirus ha transformado toda la noción de “seguridad” en su cabeza, vaciando calles, tiendas, hoteles, edificios de oficinas y otros espacios compartidos, a medida que las ciudades corren para frenar su propagación. La incertidumbre ha dejado a los acreedores preparándose para una avalancha de pagos atrasados.
¿Qué tan grave es? Es probable que los tasadores de bienes raíces no vean los edificios en persona durante semanas, o incluso meses, a partir de ahora, por lo que, a diferencia del diluvio de despidos de trabajadores esperados, cualquier reducción real de los valores inmobiliarios aún está muy lejos.
Pero la carnicería, como en los mercados de deuda corporativa, ya se puede encontrar en los precios de los bonos de propiedad comercial, donde dos semanas de disfunción, llamadas de margen y liquidaciones de activos han cobrado su precio, particularmente para los inversores que compran bonos o hacen préstamos con dinero prestado, llamado apalancamiento.
“Para mí es una maravilla que más personas no sean más cuidadosas con el apalancamiento, porque siempre ha sido un asesino en un entorno como este”, dijo a MarketWatch Christopher Sullivan, gerente de cartera de la Unión Federal de Crédito de las Naciones Unidas en Nueva York. Miércoles.
“Este es un verdadero evento de cisne negro”, dijo sobre la pandemia. “Pero los actores del mercado también han hecho muy pocos ajustes para la probabilidad de que ocurra”.
Y según una medida importante, las listas de ofertas de bonos, todavía hay partes que buscan recaudar efectivo, reducir su riesgo o simplemente deshacerse de franjas de exposición.
Los distribuidores de Wall Street circularon el miércoles una lista de casi $ 2,1 mil millones de bonos hipotecarios comerciales en su mayoría de baja calificación bajo el título de “liquidación” con la esperanza de atraer ofertas.
La “conversación”, o una suposición aproximada de lo que los distribuidores creen que podrían obtener los bonos, oscilaba entre los precios de $ 20 y los precios de $ 90, según la lista vista por MarketWatch. Sin impagos, los bonos se pagan principalmente a precios de $ 100.
El miércoles, las acciones estadounidenses vieron un poco más de alivio de las expectativas de que el Congreso pronto promulgará un paquete de ayuda de casi $ 2 billones para compensar las consecuencias del brote de coronavirus, con el Promedio Industrial Dow Jones
DJIA + 2.39%
terminando el día un 2,4%.
Tom Barrack, director ejecutivo de Colony Capital Inc, advirtió en una publicación de fin de semana de un “efecto dominó” de llamadas de margen, ejecuciones hipotecarias y morosidad del prestatario en el mercado de deuda de bienes raíces comerciales de casi 16 billones de dólares del “enemigo invisible” de COVID-19, la enfermedad causada por el coronavirus.
Es importante destacar que, a diferencia de los bonos corporativos, la mayoría de los bonos de propiedad comercial aún no son elegibles para las amplias instalaciones de rescate desplegadas este mes por la Reserva Federal para ayudar a restablecer el orden en los mercados financieros sacudidos.
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La esperanza es un respaldo más amplio pronto, particularmente porque los bonos de bienes raíces comerciales podrían ser vulnerables a una ola de rebajas, como lo fueron hace una década, si las condiciones crediticias se mantienen estresadas y los propietarios comienzan a incumplir.
Al igual que hace una década, las acciones de compañías hipotecarias que cotizan en bolsa que dependen del apalancamiento para aumentar sus capacidades de préstamo y compra de bonos han sido castigadas, a veces tomando $ 1 en activos y convirtiéndolo en hasta $ 15 al pedir prestado $ 14.
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Pero las recientes salidas récord de bonos también han afectado a los administradores de dinero.
Los analistas de Deutsche Bank dirigidos por Ed Reardon descubrieron que los administradores de dinero superaron a otros en términos de ofrecer bonos “en venta” en las listas de ofertas de Wall Street en las últimas dos semanas.
Aquí está su gráfico que muestra el aumento de casi $ 10 mil millones en bonos hipotecarios comerciales ofrecidos en las listas de ofertas de bonos durante las primeras tres semanas de marzo.
“La semana pasada, la mayoría de las listas ni siquiera recibían ofertas”, dijo Adam Murphy, fundador de Empirasign, una plataforma que rastrea la actividad de negociación de bonos. También dijo que algunos vendedores esta semana están recurriendo a listas de “todo o nada”.
“La razón de esto puede ser doble”, dijo. “O recibes una llamada de margen y necesitas liquidar varias posiciones simultáneamente. O son personas que intentan encontrar un método más conveniente para realizar transacciones “.