Las acciones son más riesgosas que los bonos, todo el mundo lo sabe. Al menos hasta este año. En lo que va de 2022, los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo han tenido un rendimiento significativamente inferior al de la renta variable estadounidense. El ETF VGLT del Tesoro a largo plazo de Vanguard,
-0,83%
Por ejemplo, tiene una pérdida de más del 30 % en lo que va del año en comparación con una pérdida de rendimiento total del 23 % para el S&P 500 SPX,
+2,60%.
¿Es la actuación de este año la excepción que confirma la regla? ¿O la sabiduría convencional sobre los bonos podría ser un caso de lo que a Humphrey O’Neill, el padre del análisis contrario, le gustaba decir a sus clientes: “Cuando todos piensan de la misma manera, probablemente todos estén equivocados”.
La evidencia convincente de que los bonos pueden ser más riesgosos que las acciones proviene de una investigación reciente realizada por Nicholas Rabener, fundador y director ejecutivo de investigación de factores en Londres. Calculó la mayor reducción acumulada ajustada por inflación desde 1928 para cada una de varias clases de activos. Los bonos del Tesoro a diez años fueron los de peor desempeño con un 61%. El S&P 500, por otro lado, llegó al 52%.
La investigación de Rabener sería crucial en cualquier momento, especialmente dado el informe de inflación estadounidense peor de lo esperado de esta semana. Los rendimientos de los bonos gubernamentales en todo el espectro de vencimientos aumentaron con las noticias, lo que generó pérdidas más amplias en el mercado de bonos. El S&P 500, por otro lado, subió con fuerza.
Rendimientos reales negativos durante períodos prolongados
La estadística de Rabener no es la única que sugiere que los bonos pueden ser más riesgosos de lo que la mayoría de nosotros pensamos, tanto en términos absolutos como en relación con las acciones. Otra pregunta es cuánto tiempo han permanecido históricamente bajo el agua las diversas clases de activos cuando se ajustan a la inflación. Según Credit Suisse Anuario mundial de rentabilidad de las inversiones Los bonos del Tesoro de EE. UU. tardaron más en recuperarse: 57 años.
Según los autores del anuario: Elroy Dimson, profesor de finanzas en la Universidad de Cambridge; Paul Marsh, Profesor de Finanzas en London Business School; y Mike Staunton, director de la base de datos de precios de acciones de Londres de esa institución: los bonos del Tesoro de EE. UU. produjeron una pérdida ajustada por inflación entre 1924 y 1981. Para las acciones estadounidenses, por otro lado, el período más largo desde 1900 en el que han registrado rendimientos totales reales negativos fue de 16 años.
Realmente no debería ser una gran sorpresa que los bonos del Tesoro a largo plazo hayan perdido más que el S&P 500 este año. Ha sucedido antes. Pero los mercados bajistas tienen una forma de enseñarnos la historia que hemos pasado por alto. Como dice Rabener, “los inversores deben cambiar rápidamente su percepción de los bonos”.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Él puede ser contactado en marca@hulbertratings.com
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