Papel, la empresa de software de gestión y valoración de la tabla de límites con sede en San Francisco, que tiene nueve años, acaba de recaudar 500 millones de dólares en su octava ronda de financiación, con una valoración de 7.400 millones de dólares. Eso es más del doble de lo que se valoró la compañía hace ocho meses cuando cerró su séptima ronda de financiamiento con una valoración de $ 3,1 mil millones.
Con tanto dinero fluyendo hacia las empresas privadas, los grandes saltos en la valoración ya no son tan notables. Lo que es diferente acerca de esta historia en particular es cómo se estableció la nueva valoración de Carta, que dice fue realizar una subasta utilizando su propia plataforma de negociación para vender $ 100 millones de sus acciones a compradores secundarios, luego usar la valoración a la que se vendieron las acciones: $ 6,9 mil millones. – como prueba para los inversores principales del verdadero valor de Carta.
Para una empresa que está tratando de dar a conocer su plataforma de negociación (Carta también quiere vender más acciones secundarias de otras empresas), fue una jugada de marketing inteligente. Era Carta comiendo su propia comida para perros, en el lenguaje algo repugnante del mundo de las startups. Aún así, no está claro si es probable que lo veamos replicado por otras empresas en el futuro.
Primero, lo que hizo Carta es, creemos, sin precedentes al establecer un precio para las acciones secundarias. Por lo general, un grupo pequeño se reúne y negocia un precio o, si son 20 o más vendedores los que están dispuestos a vender acciones a los compradores, se considera una “oferta pública” e involucra un documento tipo prospecto, que incluye estados financieros, factores de riesgo y todo ese otro jazz, que se envía a un grupo establecido de compradores potenciales.
En el caso de Carta, como sugiere Henry Ward, CEO de Carta en un nueva publicación mediana, al ejecutar un proceso de subasta, muchos más inversores participaron en el descubrimiento del precio de sus acciones de lo que hubieran sido po sibles de otra manera. (A publicación anterior
El esfuerzo tiene mucho sentido, dice el abogado de startups Tim Harris de Morrison & Foerster, quien no participó en el proceso pero es un estudiante de la eficiencia del mercado. “Ward básicamente está diciendo: ‘Estamos utilizando un proceso de búsqueda de precios de mercado más amplio en lugar de lo que él describe como único. Lo ves en los listados de bienes raíces todo el tiempo ”, agrega Harris. “No hay razón para que las empresas no puedan hacer lo mismo”.
La pregunta que los fundadores de startups pueden estar preguntándose en este momento es si un proceso de subasta como el de Carta realmente puede ayudar a establecer un precio para las acciones primarias. Naturalmente, Ward dice que puede. En su publicación de Medium, argumenta que la subasta fortaleció mucho el caso que Carta podría presentar a los inversores, incluido Silver Lake, que finalmente lideró la ronda más nueva de $ 500 millones de Carta. (Era una Serie G, y Carta ahora ha recaudado $ 1.29 mil millones en total, nos dice).
Si bien no dudamos de que fue un dato útil, Silver Lake es una firma de inversión sofisticada que ha estado valorando empresas durante 21 años; probablemente, habría llegado a la valoración que hizo sin esa subasta anterior.
Mientras tanto, hay otras razones para pensar que una subasta como la de Carta seguirá siendo un caso atípico.
Por su parte, el abogado Anthony McCusker, copresidente de la práctica de tecnología en Goodwin Proctor, se pregunta si “las empresas van a subcontratar su descubrimiento de valoración a Carta”. La mayoría de los fundadores y directores ejecutivos preferirían hablar directamente con los inversores cuando se trata de establecer la valoración de su empresa en lugar de dejarlo en manos de las multitudes, sugiere.
Los mercados también se pueden “jugar”, como señala Harris de MoFo, al observar que la integridad de cualquier plataforma “depende de la supervisión y la calidad de las ofertas en una plataforma” (Harris, medio en broma, se pregunta qué sucedió, por ejemplo, con el postor quien dijo que pagaría $ 28 millones para unirse a Jeff Bezos en su viaje al espacio, luego citado “conflictos de programación. ”)
En cuanto a nosotros, nos preguntamos cuántos equipos fundadores están dispuestos a abrir la venta secundaria de sus acciones a un círculo potencialmente mucho más amplio de patrocinadores cuando históricamente no lo han hecho. También nos preguntamos si, para algunas empresas, ese proceso de descubrimiento podría ser contraproducente. Después de todo, la carta es un bien candente, pero es fácil imaginar escenarios en los que las acciones secundarias de las empresas no valen para los forasteros lo que los fundadores creen que son.
Por supuesto, la industria está cambiando tan rápido que poco nos sorprendería en este momento. De hecho, pase lo que pase, la subasta es claramente parte de una tendencia más amplia hacia la transparencia que continúa desarrollándose de formas nuevas e interesantes todo el tiempo.
Como señala Harris, cuando comenzó a ejercer la abogacía hace 26 años, “la empresa era un ecosistema completamente cerrado”. Ahora, dice, “hay una gran cantidad de datos que se comparten y difunden para tomar decisiones comerciales más inteligentes. Puede ir a Pitchbook o Crunchbase para aprender mucho de lo que necesita saber “.
Destacado arriba: el fundador y director ejecutivo de Carta, Henry Ward.