El año pasado ha traído muchos desarrollos nuevos a un proceso históricamente tradicional: hacer pública una empresa. Muchas de las palancas estándar en una oferta pública inicial (OPI) se están redefiniendo mientras escribimos.
La aparición de listados directos es solo un ejemplo. Incluso en las OPI más tradicionales, hemos visto disposiciones de bloqueo únicas, diferentes enfoques de subastas, presentaciones itinerantes virtuales y rápidas que se han convertido en la norma y enfoques centrados en la empresa para las asignaciones de inversores.
Pero claramente la tendencia más disruptiva de los últimos 12 meses ha sido el predominio de la empresa de adquisición de propósito especial, comúnmente conocida como SPAC. Un SPAC es una empresa sin operaciones comerciales que se forma estrictamente para obtener capital a través de una OPI con el fin de adquirir una empresa privada existente.
También conocidas como “empresas de cheques en blanco”, estas entidades suelen tener 24 meses para encontrar una empresa con la que comprar o fusionarse.
Lo fundamental para recordar sobre el proceso SPAC es que el resultado es una empresa que cotiza en bolsa abierta al entorno regulatorio de la SEC y al escrutinio de los accionistas públicos.
Ese proceso esencialmente hace que la empresa adquirida cotice en bolsa. Los SPAC pueden, y generalmente lo hacen, recaudar capital adicional en forma de PIPE (inversión privada en capital público) para reafirmar la valoración del SPAC y obtener capital adicional con la empresa objetivo identificada.
Los SPAC han existido durante décadas, pero tomaron por asalto el mercado de las OPI de 2020. Para algún contexto: 2020 tuvo más de 248 SPAC, más que la suma de los SPAC en la década anterior. Si bien los SPAC y el sentimiento general a su alrededor continúan evolucionando, 2021 comenzó con fuerza con 298 compañías de cheques en blanco recién formadas hasta la fecha que han recaudado un total de $ 95 mil millones (frente a $ 83 mil millones en 2020). Vale la pena señalar que desde entonces ha habido una desaceleración en la formación de nuevos SPAC y un repunte en la cautela regulatoria. Esperamos que estos cambios continúen en estos primeros días.
Para un SPAC, encontrar una empresa con la que fusionarse en 24 meses puede parecer una buena cantidad de tiempo, pero en realidad, la diligencia y el proceso de la SEC pueden consumir fácilmente seis meses o más. Por lo tanto, identificar la empresa objetivo con relativa rapidez se vuelve fundamental. Como resultado de esta nueva tendencia, muchas empresas privadas están siendo abordadas y cortejadas por una serie de SPAC recién formados.
Créditos de imagen: Capital Riesgo Madrona
En Madrona, invertimos en empresas al principio de su viaje (a menudo el primer día) y las acompañamos a lo largo de los años de oportunidades, desafíos y objetivos de financiación. Como tal, para muchas de nuestras empresas, la conversación sobre la obtención de capital a través de una transacción SPAC ha surgido, y más de una vez.
Cómo evaluar los pros y los contras de los SPAC en relación con otras opciones de financiación puede ser complicado y confuso, por decir lo menos.
¿Estás listo para ser una empresa pública?
Lo fundamental para recordar sobre el proceso SPAC es que el resultado es una empresa que cotiza en bolsa abierta al entorno regulatorio de la SEC y al escrutinio de los accionistas públicos.