Las notas convertibles ya no son solo para startups de etapa temprana.
Estas notas promisorias, que se estructuran como deuda que se convierte en capital en un evento específico, como una fecha determinada o el cierre de una ronda de inversión con precio, son cada vez más adoptadas por empresas establecidas que ya han recaudado millones de dólares en capital de riesgo.
En el pasado, estos instrumentos financieros han estado en manos de fundadores que no estaban seguros de cómo valorar a sus empresas. Si acordaron vender un porcentaje fijo de su inicio cuando no tenían mucha tracción de los clientes, podrían estar renunciando a una gran ventaja en su empresa. Las notas convertibles permiten a las empresas más tiempo para desarrollar sus negocios antes de decidir quién obtiene qué.
Sin embargo, en los últimos meses, compañías mucho más establecidas que ya han aumentado las rondas de precios han recaudado dinero a través de billetes convertibles. Según el WSJ, Juul Labs, el fabricante de cigarrillos electrónicos, recientemente recaudó más de $ 700 millones
¿Por qué estas compañías más antiguas querrían robar una página del manual de inicio de la etapa inicial? Porque quieren evitar el retroceso negativo que podría resultar de una "ronda descendente" o una ronda que establece una valoración más baja que la valoración anterior.
A los VC no les gustan las rondas descendentes, ya que significa "anotar" las tenencias en sus estados financieros a sus propios inversores. Las rondas descendentes también pueden indicar públicamente que el crecimiento de una startup se está desacelerando, o criticar el hecho de que los inversores sobreestimaron cuánto valía su participación original.
Las notas convertibles son una curita conveniente, que les da a las compañías un pequeño respiro para arreglar sus productos, buscar posibles compradores o mudarse a un espacio diferente si lo que los atormenta se aplica más a su industria que sus productos o servicios específicos.
De todas las apariencias externas, el fabricante de cigarrillos electrónicos Juul definitivamente necesita algo de tiempo para poner a sus patos en fila. La compañía está bajo la creciente presión reguladora y financiera de las investigaciones sobre sus prácticas de comercialización y las crecientes demandas por parte de un número creciente de distritos escolares y condados (entre ellos, el Distrito Escolar Unificado de Ceres
Mientras que Juul parecía una apuesta tan segura que Altria compró una participación del 35% en la compañía por $ 12.8 mil millones, el futuro de Juul ahora es mucho menos claro. El 30 de enero, Altria redujo el valor de su participación en $ 4.1 mil millones, y ahora valora a toda la compañía en solo $ 12 mil millones, una disminución del 68% de la valoración original que Altria atribuyó a Juul cuando invirtió.
Según el WSJ, los $ 700 millones solo se convertirán en acciones si la próxima ronda de Juul valora a la compañía entre $ 10 mil millones y $ 25 mil millones. Si la valoración de la próxima ronda es inferior a $ 10 mil millones o superior a $ 25 mil millones, los $ 700 millones serán tratados como deuda.
La valoración más baja protege a los inversores de tener meras acciones en una empresa cuyo valor se está desplomando; en este caso, sería mucho mejor tener el control de un activo sólido de la compañía (piense en las cuentas por cobrar, las computadoras y los bienes inmuebles que aseguran la deuda). Por el contrario, el límite superior brinda a los inversores la garantía de que su patrimonio no se diluirá indebidamente por una valoración irrealistamente alta de un nuevo inversor.
Si todo va bien, los inversores se benefician porque su dinero se convierte en capital con un descuento sobre el precio pagado por el próximo inversor. Es más emocionante que recibir solo un porcentaje directo de su dinero, que ganarían con la deuda tradicional.
Y, en cierto sentido, el uso de billetes convertibles por parte de empresas de etapa posterior puede verse como un signo positivo. Después de todo, si estas compañías se rompieran irremediablemente, no podrían recaudar dinero en absoluto.
Aún así, es una mirada desesperada por Juul, en particular, que en 2018 se consideró una de las empresas privadas más valoradas del mundo.
Sugiere que el futuro de la empresa es tan impredecible que ya no puede satisfacer los requisitos o los prestamistas tradicionales, que insisten en que los prestatarios cumplan con una amplia gama de hitos financieros, como alcanzar objetivos de ingresos y mantener niveles mínimos de efectivo disponible.