Los banqueros centrales estarán en la línea de fuego en su simposio anual en Jackson Hole esta semana, y deberían estar listos para lidiar con sus críticos. El año pasado, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, usó su discurso de apertura para insinuar que las presiones sobre los precios serían “temporales”. La inflación anual en los EE. UU. era de poco más del 5 por ciento en ese momento. El mes pasado alcanzó el 8,5 por ciento. En otros lugares, la inflación de la zona euro llegó al 8,9 por ciento, y Citigroup ahora pronostica que la inflación del Reino Unido llegará al 18,6 por ciento en enero, nueve veces el objetivo del Banco de Inglaterra del 2 por ciento.
Las presiones sobre los precios han demostrado estar lejos de ser efímeras y las tasas de interés están aumentando considerablemente para reducirlas. Los banqueros centrales deben ponerse a prueba si quieren que las economías regresen a la estabilidad de precios y mantengan su propia independencia vital.
Los políticos ahora culpan a los banqueros centrales por las cifras de inflación. Liz Truss, favorita en el camino a la primera ministra británica, ha hecho de las críticas al Banco de Inglaterra una parte permanente de su plataforma. Australia ya ha lanzado una revisión de su banco central. Esto puede ayudar a los gobiernos a distraerse de sus propias deficiencias. Pero socava aún más la reputación de los bancos centrales, que ya se había visto empañada por la crisis financiera.
El peligro ahora es que la política monetaria siga subordinada a las manos del Estado. La historia ofrece amplia evidencia de que no se puede confiar en los políticos cuando se trata de política monetaria. En lugar de simplemente eludir las críticas y esconderse detrás de su exitoso historial anterior desde que obtuvo la independencia, lo mejor para los banqueros centrales y el público es que se dediquen a restaurar su reputación.
Sería injusto culpar únicamente a la política monetaria por la crisis del costo de vida. Mucho estaba más allá de su control y rodeado de incertidumbre. La pandemia sin precedentes dificultó evaluar dónde se encontraban exactamente las capacidades de oferta y demanda en relación entre sí. Las interrupciones en la cadena de suministro y las nuevas oleadas de Covid-19 empañaron aún más las estimaciones. La invasión imprevista de Vladimir Putin a Ucrania condujo a aumentos históricos en los precios del petróleo, el gas y los alimentos. En retrospectiva, los errores parecen más obvios de lo que eran entonces. La banca central es, en el mejor de los casos, un arte, no una ciencia.
Sin embargo, ahora se están poniendo a prueba tanto las formalidades como la legitimidad de una política monetaria independiente. Dado que la credibilidad es una herramienta tan importante para anclar las expectativas de inflación de los hogares y las empresas, el Jackson Hole de este año debería impulsar una reevaluación de los modelos, enfoques y filosofías del banco central.
Los bancos centrales también deben volverse más adaptables. Los últimos dos años han demostrado que los modelos económicos tradicionales son de poca ayuda cuando los factores geopolíticos, de salud pública y de la cadena de suministro se vuelven tan cruciales. Se cuestionó aún más la sabiduría de ofrecer orientación prospectiva. Y confiar en las tendencias históricas, como la última década de inflación baja y estable, no debe cegar a los formuladores de políticas ante las idiosincrasias de las tendencias actuales y futuras. De hecho, tanto la Fed como el BCE han cambiado sus estrategias durante la pandemia, esencialmente haciéndolos más tolerantes con una inflación más alta. Los esfuerzos visibles para aprender las lecciones ayudarán a restaurar la confianza.
Se dice que el exvicepresidente de la Fed, Alan Blinder, lo hizo. estabilidad de precios descrita como cuando la gente normal deja de hablar y de preocuparse por la inflación. Por ahora, esa es una perspectiva lejana. Los europeos luchan para pagar sus facturas de energía, los alquileres estadounidenses se están disparando y los políticos están dando vueltas a los encargados de la política monetaria como tiburones. Los banqueros centrales deben pensar dónde se han cometido errores y demostrar que pueden manejar las consecuencias.