El fabricante sueco Volvo AB sorprendió a los inversores esta semana al recaudar 500 millones de euros en préstamos, un acuerdo poco común en los mercados de bonos corporativos de Europa, que son sólidos como una roca incluso para los estándares de verano.
Los inversores colocaron pedidos por valor de 3.200 millones de euros para el acuerdo en el brazo financiero del fabricante de camiones y autobuses, cuyo acuerdo de bonos fue uno de los pocos que se hizo público en unas pocas semanas. La cantidad recaudada en bonos corporativos europeos en lo que va del año ha caído a su nivel más bajo en casi 20 años, un 18 por ciento menos que en el mismo período del año pasado. Según datos de Refinitiv, los gobiernos europeos gastaron un 47 por ciento menos que en el mismo período del año pasado.
Los mercados de valores están aún más moderados. La cantidad recaudada por las empresas que cotizan en bolsa por primera vez ha bajado un 92 por ciento año tras año, según muestran los datos de Refinitiv.
La desaceleración muestra cómo los mercados inestables, una nube económica oscura de Rusia y las tasas de interés en rápido aumento están dificultando que las empresas aprovechen los mercados que han sido abundantes fuentes de financiamiento durante años.
“Los mercados primarios se han visto bastante afectados debido a la volatilidad [and] La liquidez se ha visto muy cuestionada”, dijo Snigdha Singh, codirectora de operaciones europeas de renta fija, divisas y materias primas en Bank of America.
Años de tasas de interés bajas, exacerbadas por la pandemia de coronavirus, impulsaron una serie de transacciones de bonos corporativos y gubernamentales a medida que los ejecutivos recaudaban nuevos fondos y empujaban las obligaciones del servicio de la deuda existentes hacia el futuro.
Pero con las crisis de los precios de la energía y los problemas de la cadena de suministro mundial, las prioridades de los bancos centrales mundiales han pasado de estimular la inflación a combatirla. El Banco Central Europeo detuvo su programa de compra de bonos de una década, que ha actuado como una red de seguridad y consolado a los mercados desde la crisis financiera.
El banco ahora subió las tasas de interés a cero, poniendo fin a una década de tasas de interés negativas y siguiendo a la Reserva Federal al aumentar el costo de los préstamos.
Con el BCE eliminando su red de seguridad y una recesión que se avecina en toda Europa, los inversores se han negado a financiar los rincones más riesgosos del mercado. Según Refinitiv, la cantidad recaudada por las empresas con la calificación más baja y los ingresos altos ha bajado un 79 por ciento en lo que va del año en comparación con el mismo período en 2021.
“Tuvimos una cartera bastante extensa a fines de la primavera [but said] “Dejemos el bolígrafo”, dijo Tomas Lundquist, jefe de mercados de capital de bonos corporativos europeos de Citi, y agregó: “En mayo y principios de junio, el nivel de confianza que necesitábamos para obtener los mejores precios posibles no era tan alto”. “
Además, la avalancha de actividad del mercado de bonos en los últimos dos años de pandemia significó que “la mayoría de las empresas ya habían exigido su deuda y no tenían necesidades de financiación inmediatas”, dijo.
El movimiento de Volvo fue bastante oportunista. Lundquist de Citi, quien lideró el trato, dijo que el momento del fabricante de camiones fue “muy bueno” después de que los datos de inflación de Estados Unidos fueran un poco más débiles de lo que temían los inversionistas y que la compañía “actuó muy rápido cuando vio esta ventana atractiva”.
Eso subrayó la confianza de los banqueros en la política del banco central para apuntalar la actividad durante el resto del año. Los inversionistas y analistas están tratando de navegar la perspectiva incierta con nuevos datos publicados para pintar una imagen de si la inflación se enfriará y cuándo, y para predecir las trayectorias de los principales cambios en las tasas de interés del banco central.
La inflación de EE. UU. aumentó un 8,5 por ciento interanual en julio, un aumento más lento en comparación con junio y más bajo de lo que esperaban los economistas, lo que aumenta las esperanzas de que el ritmo de aumento de precios en la economía más grande del mundo esté llegando a su punto máximo.
Los datos fueron observados de cerca por los inversores en busca de pistas sobre hasta qué punto la Fed subirá las tasas de interés para frenar el rápido crecimiento de los precios.
Los mercados ahora se sienten “sobre una base un poco más firme” en comparación con julio, dijo un banquero, “con un poco más de estabilidad e incluso algunas transacciones corporativas nuevas en Europa [in August]. Hay más optimismo”.
Los mercados bursátiles pueden recuperarse más lentamente. Las empresas que han cotizado en el frenesí del mercado en los últimos dos años han visto reducidas sus valoraciones. Por ejemplo, la valoración del servicio de entrega de comestibles Deliveroo ha caído a alrededor de 1700 millones de libras esterlinas desde los más de 5000 millones de libras esterlinas que tenía cuando cotizaba en Londres el año pasado. Eso desanimó a los administradores de fondos.
“Empresas que lo han pensado [listing] están tomando tiempo para que las cosas se estabilicen y es posible que los vendedores también deban ajustar las expectativas de valoración”, dijo Tom Johnson, codirector de mercados de capitales europeos en Barclays.
“Después de una caída del mercado, siempre hay un poco de ‘¿Quién quiere ser el primero en bajar de la acera?’ Muchos emisores preferirían ver primero los puntos de datos de otras personas”.
Los banqueros de deuda siguen siendo más positivos y dicen que están alentados por las recientes subidas del mercado de bonos. Los rendimientos totales de la deuda más riesgosa de Europa han bajado casi un 10 por ciento este año, pero los rendimientos han repuntado más de un 6 por ciento desde el mínimo de junio, según datos de ICE Bank of America. Un índice que rastrea la deuda de mayor calidad también se recuperó más del 5 por ciento desde un mínimo de junio.
Los banqueros esperan que algunos acuerdos exitosos puedan alentar a más a participar.
“No debemos subestimar la mentalidad de rebaño”, dice Josh Presley, director general de Credit Suisse. “Un buen trato abre la puerta a otros”.
Este artículo se modificó desde su publicación para reflejar que el acuerdo de Bond afecta a Volvo AB y no a Volvo Cars.