Por Tommy Wilkes y Saikat Chatterjee
LONDRES (Reuters) – Una nueva generación de algoritmos de negociación ha manejado hábilmente la turbulencia en los mercados de divisas causada por la pandemia de coronavirus, elevando la demanda de robots y potencialmente remodelando el mundo del comercio de divisas más allá de la crisis.
Los bancos de inversión han visto un aumento en los clientes que comercian con "algos" desde principios de marzo, ya que la última generación ha demostrado ser más rápida que los humanos para adaptarse a mercados fragmentados donde la liquidez puede evaporarse rápidamente, dijeron a Reuters altos ejecutivos.
Esto representa una inversión en la industria de FX, donde el comercio de máquinas se considera tradicionalmente inadecuado para los mercados en crisis, en parte porque los interruptores de circuito integrados en el software detienen el comercio cuando aumenta la volatilidad.
"La mayoría de las personas no recomiendan el uso de algas en tiempos de muy alta volatilidad", dijo Asif Razaq, BNP Paribas (PA 🙂 'jefe global de ejecución automatizada de clientes FX.
"De hecho, hemos visto lo contrario. Nuestros volúmenes de algo aumentaron entre un 150% y un 200% en el promedio diario", dijo, frente a un aumento de dos dígitos en los volúmenes de negociación de divisas más amplios en el banco. "No esperábamos ver tanto aumento".
El aumento en los volúmenes se debe en parte a algunos clientes, como los administradores de fondos que recurren a la automatización durante los bloqueos debido a las dificultades para operar desde casa, dijeron los ejecutivos.
El crecimiento ha eclipsado el aumento más amplio en los volúmenes de negociación de divisas, que aumentaron un 18% en marzo, según el importante colono CLS. Debido a que la volatilidad extrema había persistido durante un período inusualmente sostenido en la crisis actual, los algos han podido aprender y adaptarse, según los actores del mercado. Las máquinas más nuevas también pueden dividir los pedidos y alimentarlos en varias plataformas comerciales para lograr mejores precios, dijeron.
Los volúmenes de FX algo de Goldman Sachs (NYSE 🙂 aumentaron un 50% por encima de los niveles diarios promedio en marzo, con algunos días mucho más altos, dijo Ralf Donner, jefe de soluciones de ejecución de FICC. Ejecutivos en Banco alemán (DELAWARE:), Societe Generale (PA 🙂 y JP Morgan también le dijeron a Reuters que sus volúmenes de negociación en los mercados de divisas spot se habían disparado.
Más allá de la pandemia, los robots más sofisticados podrían acelerar la adopción de algoritmos en el mercado de divisas de $ 6.6 billones por día, donde el comercio impulsado por computadora ha sido mucho más lento para captar que en acciones.
Sin embargo, los algoritmos pueden exponer a los inversores a mayores pérdidas, mientras que muchos actores del mercado prefieren el modelo tradicional de realizar transacciones a través de un operador y pueden volver a hacerlo una vez que mejoren las condiciones de liquidez.
MAQUINAS VS MAYHEM
Después de años de calma, los mercados de divisas cobraron vida en marzo cuando la pandemia de coronavirus desencadenó una lucha por la seguridad de los dólares estadounidenses. La volatilidad se duplicó con creces en menos de dos semanas.
Esto suena como una situación en la que los algos deberían permanecer al margen. De hecho, los encargados de formular políticas han culpado al comercio operado por computadora por el empeoramiento de los espasmos de volatilidad, y los han vinculado a "fallas repentinas" inexplicables porque los algos están programados para detenerse cuando los precios se mueven significativamente, creando vacíos.
Entonces, ¿por qué las máquinas funcionaron esta vez?
Ejecutivos e inversores dijeron que una de las razones fue que debido a que el aumento de la volatilidad, aunque dramático, persistió durante días y semanas, las computadoras pudieron ajustarse. Cuando los picos de volatilidad y, por ejemplo, los diferenciales de oferta y oferta se amplían repentinamente, los algos se detendrían inicialmente. Pero si esos diferenciales se mantuvieran amplios, ajustarían sus parámetros aceptables y reanudarían el comercio.
Por el contrario, las explosiones de corta duración en la volatilidad, como cuando el Banco Nacional de Suiza eliminó su vinculación monetaria con el euro en 2015, abruman a las máquinas.
Algos también ha evolucionado desde comandos básicos que dividen grandes pedidos en trozos, hasta la última generación que escanea los lugares de negociación para obtener los mejores precios al tiempo que proporciona información a los inversores en tiempo real, dijo Chi Nzelu, jefe de comercio electrónico macro de JP Morgan.
Esto resultó vital durante el caos de marzo cuando la liquidez, la facilidad con que los comerciantes pueden comprar y vender, se evaporó.
A diferencia de las acciones negociadas en bolsa, las monedas se negocian en docenas de lugares, cada uno con su propia liquidez. Varios lugares dejaron de ofrecer precios confiables: BNP Paribas desactivó seis de las 20 plataformas en las que permite a los clientes realizar transacciones.
Pero los algos siguieron trabajando mientras enviaban órdenes a otros lugares.
Donner de Goldman Sachs dijo que los clientes más nuevos, en su mayoría inversores institucionales, habían recurrido a algos para comerciar con monedas de menos de $ 500 millones de dólares "G10" que podrían dividirse en tamaños más pequeños.
"La fragmentación del mercado es algo con lo que los algos son muy buenos para lidiar. Cuando la liquidez se agota, pueden cambiar de ruta".
Dio el ejemplo de la libra esterlina; Cuando la volatilidad eclipsó muchas monedas de mercados emergentes más riesgosas en marzo, cuando la libra alcanzó los mínimos de 35 años, los algos continuaron operando cómodamente.
No hay datos de la industria sobre el desempeño de los algoritmos versus los oficios ejecutados por humanos.
Sin embargo, Richard Purssell, jefe de comercio de divisas de Insight Investment, con sede en Londres, que gestiona 660 mil millones de libras ($ 824 mil millones) en activos, dijo que había aumentado el uso de algoritmos FX en marzo y que habían tenido un rendimiento superior.
"Con los diferenciales extendiéndose significativamente debido a la profundidad reducida en los libros de pedidos, hemos estado implementando principalmente algoritmos pasivos para salvar estos diferenciales y el aumento significativo en los volúmenes del mercado nos ha ayudado en ese sentido", dijo a Reuters.
En tiempos de mayor volatilidad, normalmente se esperaría que los inversores "opten por la certeza de ejecución lograda al solicitar una cotización por el monto total" en lugar de recurrir a las computadoras, pero ese no había sido el caso, dijo.
LOS RIESGOS DE LOS ROBOTS
Los bancos usan algos para comerciar entre ellos, y los venden a los clientes por honorarios. Los inversores se han entusiasmado con ellos porque pueden reducir los costos de transacción y demostrar los precios de "mejor ejecución" a los reguladores. Pero también hay riesgos.
Si bien los algos están programados para detectar cambios mínimos en los factores cuantitativos, como los cambios en la liquidez del mercado y los datos económicos, no pueden capturar de manera confiable los matices políticos.
Esto fue evidente durante las negociaciones del Brexit cuando, en ausencia de desarrollos concretos, los algoritmos de lectura de noticias lucharon por extraer señales útiles de las palabras de innumerables figuras públicas.
Al usar algos, los clientes también entregan información a los bancos sobre sus patrones de negociación, según Alex Krishtop, fundador de Edgesense, que construye algos para gestores de fondos más pequeños.
Los inversores también se exponen a pérdidas en caso de que las monedas se muevan contra ellos durante la ejecución, riesgos que los bancos asumen con las transacciones tradicionales.
En general, el uso de FX algo está creciendo pero es pequeño en comparación con las acciones, que se negocian en bolsas, donde es más fácil para los administradores de fondos medir el rendimiento de la ejecución.
Mientras que casi todos los participantes del mercado de divisas operan electrónicamente, solo el 37% usa algos y solo el 22% de sus volúmenes, según Greenwich Associates. En las acciones, casi la mitad de todos los volúmenes están controlados por algo.
Esto se debe en parte a que los inversores temen que los algos FX no siempre funcionen: Greenwich descubrió que uno de cada cuatro participantes en el mercado probablemente no usaría algos en mercados volátiles.
Razaq de BNP Paribas dijo que algunos de sus algoritmos mostraron "degradación" en el rendimiento cuando la volatilidad aumentó en marzo, lo que llevó al banco a "ajustarlos", aunque ninguno fue desactivado. No dio más detalles sobre los temas.
Sin embargo, el analista de Greenwich Associates, Ken Monahan, dijo que es probable que la última generación de algoritmos cambie el juego en el comercio de divisas.
"El uso de FX FX aumentará ya que es extremadamente difícil para los comerciantes humanos vencer a las máquinas en mercados volátiles".
