Enviado por Nicholas Colas de DataTrek,
Cuando todo lo que tienes es un martillo, todo parece un clavo. Abe Maslow, el mismo tipo que desarrolló el paradigma de la "jerarquía de necesidades" en psicología humana, popularizó esa frase para advertir a los investigadores científicos sobre los peligros de usar herramientas inapropiadas para la tarea en cuestión.
Es una observación especialmente relevante cuando se trata de la política monetaria de la Reserva Federal, ya que el martillo de las tasas de interés es la herramienta principal del banco central. La expansión del balance general, como la utilizada para combatir las recientes tensiones del mercado de repos, también vibra en su caja de herramientas, por supuesto. Pero la política de tasas es su implementación para lograr los objetivos de precios estables y expansión económica.
Con la reunión del FOMC de esta semana y la conferencia de prensa del Presidente, el martillo de la Reserva Federal verá una nueva prueba, y una para la cual apenas es adecuada: abordar la creciente incertidumbre económica mundial en torno al coronavirus de Wuhan. Como describimos la semana pasada en nuestra revisión de un panel de Davos sobre el tema, cualquier vacuna está en el mejor de los meses. Mientras tanto, China se está moviendo agresivamente para poner en cuarentena ciudades enteras y limitar las reuniones masivas. Los casos están surgiendo en todo el mundo, y aunque la enfermedad parece ser menos mortal que el SARS, en la actualidad se está extendiendo más rápidamente.
Los mercados de capitales están comenzando a descartar la posibilidad de que la Fed use su martillo de tasas de interés para compensar la creciente incertidumbre económica causada por el brote:
# 1: los rendimientos del Tesoro a 2 años se rompieron a menos del 1.5% el jueves a 1.486% y cerraron el viernes a 1.495%, lo que interpretamos como una respuesta a las preocupaciones sobre el crecimiento global a corto plazo. ¿Por qué es un desarrollo importante?
- Los 2 años son muy sensibles a la opinión del mercado sobre la política de tasas futuras.
- Esta es la primera vez que están por debajo del 1,5% desde la recuperación de los bonos globales de septiembre / octubre en relación con los temores sobre las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China y las preocupaciones de recesión.
- Los rendimientos aquí ahora están justo por debajo del punto de referencia actual del 1.50% – 1.75% para los fondos de la Fed, lo que implica que el banco central reducirá las tasas de interés.
# 2: Los futuros de los fondos de la Fed se han movido notablemente en la última semana, con mayores probabilidades de un recorte de tasas del 2S 2020 (o dos):
- Los futuros descuentan fondos federales estables hasta el primer trimestre Las probabilidades de que las tasas se mantengan sin cambios durante la reunión de marzo no se han modificado en la última semana y han sido del 84% al 86%.
- La historia cambia cuando observa las probabilidades en torno a la reunión del FOMC de junio de 2020. Hace una semana, la probabilidad de un recorte de tasas para entonces era del 14%; ahora es el 25%.
- La tendencia de la semana pasada a mayores expectativas de un aumento de la reducción de tasas en 2020 al observar los contratos de septiembre. Hace una semana, las probabilidades de que las tasas fueran más bajas que hoy eran del 37%; ahora son 50%.
- Avancemos rápidamente a la reunión de diciembre de 2020 (gráfico a continuación, cortesía de la herramienta CME FedWatch Tool), y las probabilidades de que la Fed reduzca las tasas este año aumentaron la semana pasada al 54% desde el 54%. Además, la probabilidad de que la Fed reduzca en 50 puntos básicos o más aumentó de 17% a 30% la semana pasada.
En resumen: es demasiado pronto para determinar qué efecto puede tener el coronavirus en la economía global / estadounidense, pero los mercados están asumiendo cada vez más que los efectos económicos de esta crisis de salud pública informarán la política del banco central de EE. UU. Si bien la herramienta de tasas de la Fed obviamente no juega ningún papel en la búsqueda de un tratamiento o vacuna para el coronavirus, los inversores esperan que el FOMC haga todo lo posible para inocular a la economía estadounidense contra sus efectos. Sin embargo, sigue siendo un martillo …