La pandemia de coronavirus ha estimulado a las empresas estadounidenses con calificaciones crediticias de grado de inversión a pedir prestado al ritmo más rápido de la historia para comenzar un año, con una nueva emisión de bonos que supera los $ 1 billón en menos de cinco meses, respaldada por los programas de la Reserva Federal para comprar bonos corporativos.
Según los analistas de BofA Global, ese es el clip más rápido que jamás haya comenzado un nuevo suministro de bonos corporativos de grado de inversión en un año, el martes se eclipsó el umbral de $ 1 billón.
La ola de préstamos es notable no solo porque es aproximadamente el doble del ritmo visto el año pasado durante el mismo período, según los datos de BofA, sino también por lo fácil que ha sido para las empresas pedir prestado a bajo costo, al tiempo que paga a los inversores tan poco para financiar sus operaciones en un momento incierto medio ambiente.
“Las concesiones son prácticamente nulas en este momento”, dijo Wendy Wyatt, gerente de cartera, DuPont Capital Management, refiriéndose al ligero descuento en el precio
Ella dijo que el viejo “cebo y cambio”, común en los mercados alcistas, está vivo y bien. “Ofrecen una difusión agradable y atractiva para que la gente se interese y luego lo hacen de manera agresiva”, dijo a MarketWatch. Si bien los banqueros son contratados para cortar el mejor trato posible para sus clientes corporativos, el proceso también termina entregando bonos de inversionistas que pagan sustancialmente menos de lo esperado.
Como ejemplo, AutoNation Inc.
UN,
una cadena nacional de concesionarios de automóviles, con calificaciones crediticias un paso por encima del territorio de grado especulativo (o bonos basura) en Baa3 / BBB-, prestado $ 500 millones en el mercado de bonos el martes, justo cuando la emisión alcanzó los $ 1 billón. La compañía terminó pagando un rendimiento del 4,8%, después de que los precios se redujeran en hasta 77 puntos básicos de la orientación inicial distribuida por los banqueros, según una persona con conocimiento directo de los negocios.
AutoNation fue una de varias compañías públicas que devolvió fondos del distintivo Programa de Protección de Cheques de $ 670 mil millones del Departamento del Tesoro de los EE. UU., Que tiene como objetivo ayudar a las pequeñas empresas a mantenerse flotantes durante la pandemia cubriendo la nómina. El Tesoro advirtió a principios de mayo que el programa no estaba destinado a “una empresa pública con un valor de mercado sustancial y acceso a los mercados de capitales”.
Ver: A medida que transcurre el plazo para la devolución de préstamos para pequeñas empresas, las empresas públicas han devuelto $ 500 millones y se han quedado con $ 900 millones
Al igual que muchos de sus pares, AutoNation tuvo una pérdida neta de $ 232.3 millones en el primer trimestre, o $ 2.58 por acción, de un ingreso neto de $ 92.0 millones, o $ 1.01 por acción, en el mismo período del año anterior, a medida que las ventas de automóviles cayeron durante cierres a nivel nacional. Aunque informó un ligero repunte a fines de abril a medida que más estados reabrieron.
AutoNation no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Este gráfico de CreditSights muestra cómo el crecimiento de los ingresos ya se estaba desplomando en compañías estadounidenses altamente calificadas, incluso antes de que el coronavirus dejara a muchas industrias con un crecimiento plano o negativo, en el primer trimestre.
Crecimiento medio de los ingresos apenas positivo
CreditSights
Ser parte del club de billones de dólares, ya sea por capitalización de mercado como gigantes tecnológicos Microsoft Corp.,
MSFT
o Apple Inc.
AAPL
o en términos de economías mundiales, acostumbrado a una gran cosa.
Pero se ha vuelto menos sorprendente a medida que el mundo de los bonos corporativos de EE. UU. Se ha multiplicado en la última década, llegando a $ 9.6 billones en emisión y rivalizando con el mercado de valores respaldados por hipotecas de $ 10.3 billones a fines del año pasado.
Y se ha vuelto aún más difícil últimamente cuadrar lo que realmente significa $ 1 billón, particularmente a medida que el balance de la Reserva Federal se acerca a $ 7 billones y el Congreso insta a liberar los más de $ 2 billones en fondos de emergencia aprobados para ayudar a unir empresas, estados, ciudades y hogares. a través de paradas de coronavirus.
El vertiginoso ritmo de endeudamiento corporativo de este año se produce cuando las acciones de EE. UU. Han hecho caso omiso de la peor venta de coronavirus en marzo, y los inversores se sienten optimistas sobre el camino de la recuperación económica de EE. UU. El Dow Jones Industrial
DJIA
El jueves fue más bajo, pero en la sesión anterior terminó solo un 17% por debajo de su récord de cierre de febrero de todos los tiempos, según Dow Jones Market Data.
¿Qué puede salir mal? Si bien se ha prestado mucha atención a la nueva actividad de endeudamiento, también ha habido un ritmo vertiginoso de rebajas en la calificación de las firmas de calificación crediticia que han afectado a las empresas estadounidenses con grado de inversión, con BofA rastreando más de $ 1 billón desde finales de febrero.
Este gráfico muestra la velocidad de las rebajas, en días, hasta ahora en este ciclo en comparación con las crisis anteriores.
Inundación de rebajas
BofA Global
Wyatt advirtió que las calificaciones crediticias mostraban una imagen demasiado optimista de las corporaciones estadounidenses, particularmente porque muchas compañías estaban “sobre apalancadas al entrar en la crisis”, y ahora enfrentan un golpe de ingresos por semanas de bloqueos diseñados para aplacar el coronavirus.
“Diría que las firmas de calificación crediticia fueron demasiado lentas para actuar en los últimos dos años, basándose en métricas fundamentales puras”, dijo Wyatt.
“Ahora tienen que pedir prestado un año de dinero en efectivo para quemar, para que la empresa siga avanzando, pero su capacidad para continuar pagando ese endeudamiento ha disminuido”.
Ver: Lista de programas de la Fed para combatir el impacto económico de la pandemia de coronavirus