La SEC no quiere ETFs criptográficos: ¿qué se necesitará para obtener la aprobación?
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Octubre ha sido un mes muy ocupado en la carrera para registrar el primer fondo negociado en criptomonedas que cumple con los requisitos de los reguladores de los Estados Unidos. Después de que Chicago Board Options Exchange retirara su propuesta de ETF de VanEck / SolidX Bitcoin a principios de septiembre, la presentación de ETF de Bitwise Asset Management y NYSE Arca fue rechazada por la Comisión de Bolsa y Valores el 9 de octubre. La autoridad reguladora permaneció poco convencido de la capacidad de los solicitantes para evitar prácticas de manipulación en la medida requerida por una bolsa de valores nacional.
Por un breve momento, la única aplicación permanente de ETF de Bitcoin ha sido una oferta de la firma de gestión de inversiones Wilshire Phoenix: un propuesta que sus patrocinadores modificaron a principios de octubre para incluir reglas de custodia actualizadas. Sin embargo, no pasó mucho tiempo antes de que un nuevo contendiente ingresara a la carrera.
La firma de gestión de inversiones Kryptoin Investment Advisors, con el ex ejecutivo del Consejo Mundial del Oro Jason Toussaint al frente del esfuerzo, entregó un registro inicial declaración a la SEC para un ETF de Bitcoin. Esta última presentación puede ser la última de una serie de intentos fructíferos para convencer al regulador de que acepte un ETF, ¿o lo hará? ¿Qué se necesitará para que la comisión finalmente dé el visto bueno para un ETF criptográfico, y la nueva propuesta está a la par?
El nuevo oro
El patrocinador de la nueva propuesta, Kryptoin Investment Advisors LLC, es un domicilio de Delaware subsidiario de la empresa fintech Kryptoin ETF Systems, que está registrada en las Islas Caimán. La firma se especializa en el desarrollo de productos impulsados por inteligencia artificial para mercados cripto financieros.
Donnie Kim es el fundador y CEO de la firma, mientras que Toussaint, un veterano de la industria con más de 20 años de experiencia con instrumentos negociados en bolsa, ocupa el cargo de jefe de productos negociados en bolsa en Kryptoin Investment Advisors.
Como CEO de World Gold Trust Services, Toussaint fue instrumental en la creación de uno de los primeros ETF basados en productos básicos: las SPDR Gold Shares (GLD), que cotizaron por primera vez en l a Bolsa de Nueva York en noviembre de 2004 y que alguna vez fue el del mundo mayor ETF
La participación de Toussaint con instrumentos financieros respaldados por oro no es una coincidencia en lo que respecta a su nueva asignación. Al servir como activos subyacentes a los ETF, tanto Bitcoin (BTC) como el oro difieren de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa, ya que colocan un escrutinio regulatorio adicional en términos de descubrimiento de precios en los intercambios spot donde se negocian. De hecho, los desafíos regulatorios que enfrentan los ETF respaldados por oro y Bitcoin son de muchas maneras similares: en ambos casos, la SEC primero quiere tener una idea sólida de lo que está sucediendo en los mercados subyacentes.
Lo que quiere la SEC
Una de las principales preocupaciones del regulador al evaluar nuevos ETF basados en productos básicos es establecer si el mercado subyacente es resistente a la manipulación, de acuerdo con la Sección 6 (b) (5) de la Ley de Bolsa de Valores. Hasta el momento, ninguna propuesta presentada ante la SEC ha podido demostrarlo con respecto a los mercados de Bitcoin.
Sin embargo, la ley describe una ruta alternativa por la cual un ETF puede obtener la aprobación: mostrar que el intercambio de cotización ha entrado en un "acuerdo integral de vigilancia compartida con un mercado regulado de tamaño significativo".
Dichos acuerdos entre intercambios y mercados subyacentes, al facilitar el intercambio de datos comerciales granulares, son supuesto para proporcionar transparencia adicional y permitir a los reguladores investigar comportamientos comerciales sospechosos en caso de necesidad.
En el Orden de 122 páginas desaprobando la solicitud de Bitwise, los comisionados de la SEC consideraron que la evidencia presentada por el patrocinador de la propuesta no respaldaba suficientemente la afirmación de que el mercado spot "real" para Bitcoin, cuando "se eliminan datos falsos y / o no económicos", es lo suficientemente resistente a la manipulación .
Demostrar que existe un "acuerdo de intercambio de vigilancia con un mercado regulado de tamaño significativo" también es una carga pesada. Incluso si existe un acuerdo, el patrocinador tiene que convencer al regulador de que la entidad del otro lado califica como un "mercado regulado significativo".
En el caso de Bitwise, NYSE Arca, el patrocinador de la propuesta, trató de aprovechar la respetabilidad de los futuros de Bitcoin negociados en la Bolsa Mercantil de Chicago, pero no demostró que el mercado era "significativo".
La esperanza de los asesores de inversión de Kryptoin para superar este obstáculo radica en el uso de la tasa de referencia de Bitcoin CME CF, que captura información de transacciones de cinco plataformas comerciales principales: Bitstamp, Coinbase Pro, itBit, Kraken y Gemini. Los solicitantes sostienen que este índice agregado "proporciona una referencia precisa al precio spot promedio de Bitcoin" y es más resistente a la manipulación que otras estrategias de medición.
¿Cuáles son las probabilidades?
La mayoría de los profesionales de cripto finanzas que han hablado con Cointelegraph sobre el asunto se mostraron escépticos de que cualquiera de las perspectivas a corto plazo del ETF de Bitcoin ganaría la aprobación de la SEC. Sin embargo, muchos sonaban más optimistas al hablar de perspectivas a mediano y largo plazo. Michael Ou, CEO de la firma de seguridad fintech CoolBitX, espera que la última propuesta comparta el destino de sus predecesores:
"Parece que la industria de la criptomoneda simplemente no cumple con las expectativas de la SEC de una industria con buen comportamiento y bien regulada". Esto no es una verdadera sorpresa, ya que los intercambios previamente no regulados, y a veces aún no regulados, han sido influyentes en la manipulación de los precios de mercado dentro del sector de las criptomonedas ”.
Charles Lu, CEO del protocolo de contabilidad confidencial Findora, también señaló problemas con la manipulación de precios en manos de plataformas de intercambio:
"Aunque Bitwise es conocido por analizar el volumen de intercambio" real ", la SEC señaló que muchos de los intercambios utilizados por el ETF de Bitwise propuesto no están regulados en los Estados Unidos. Por ejemplo, Binance, la plataforma más grande identificada por Bitwise como real, con el 39% del volumen "real", no está registrada ni en FinCEN ni en NYSDFS ".
Christophe de Courson, cofundador y CEO de la firma de inversión en criptomonedas Olymp Capital, también mencionó los intercambios no regulados como un obstáculo importante, agregando liquidez insuficiente a la lista de preocupaciones:
“En primer lugar, no hay suficiente liquidez en los mercados spot y derivados para que ingresen los inversores de grado institucional. Esto viene con un alto nivel de volatilidad, lo que dificulta la administración en una cartera. En segundo lugar, operar en este mercado va de la mano con muchos problemas regulatorios y los intercambios de criptomonedas no regulados que operan fuera de los EE. UU. También juegan un papel crucial en los movimientos de precios de Bitcoin ”.
Como tal, parece que no existe un componente más importante para garantizar un ETF criptográfico exitoso. Además de los puntos ya planteados, los expertos señalan que la custodia es un precursor importante para cualquiera de los instrumentos financieros regulados basados en criptografía, como lo demuestra, por ejemplo, la saga de futuros Bakkt. Tyler Gallagher, CEO de la empresa de inversión Regal Assets, observó que hay tres piezas clave que deben estar en su lugar antes de que se apruebe el primer ETF:
“Un mercado regulado para precios confiables, una vigilancia adecuada del mercado de los intercambios para evitar la manipulación del mercado y custodios calificados excepcionales para garantizar la seguridad y el almacenamiento adecuados de los activos. El mercado ha madurado significativamente en los últimos años y está llegando a un punto de inflexión que debería permitir a los inversores ver la aprobación de un Crypto ETF tan pronto como el próximo año ".
Otros creen que el progreso en el frente de ETF de Bitcoin será proporcional a los avances regulatorios generales de la industria de la criptografía. Nick Cowan, Director General y Fundador del Grupo de Bolsa de Gibraltar, comentó:
“La aprobación proviene de una combinación de dos factores; tiempo y comprensión Una vez que el regulador se haya familiarizado con las realidades de esta nueva clase de activos emergentes, solo entonces se sentirán cómodos permitiendo que tales productos ingresen al mercado. Este proceso probablemente será prolongado ”.
Tara Bogard, vicepresidenta senior de desarrollo de negocios en el custodio calificado independiente Kingdom Trust, dijo que puede tomar algún tiempo para que se apruebe un ETF, ya que, “antes de que la SEC pueda o apruebe un ETF criptográfico, primero es necesario centrarse es necesaria una regulación generalizada de la criptomoneda ".
Con respecto a la línea de tiempo realista para la primera aprobación del ETF criptográfico, Lu duda que el proceso sea expedito: “Para que una propuesta de ETF de bitcoin obtenga la aprobación de la SEC, el patrocinador deberá demostrar que el descubrimiento de precios reales está ocurriendo en lugar del mercado manipulación ". Lu no cree que esto suceda en el futuro cercano, y agrega:
"La SEC requerirá acuerdos de intercambio de vigilancia con importantes intercambios de criptomonedas, un requisito que pocos intercambios domiciliados en el extranjero aceptarán".
El sentimiento general entre los profesionales de la industria parece ser de optimismo reservado: casi nadie espera que ocurra un avance muy pronto, pero la mayoría admite que es solo cuestión de tiempo. Podría ser la propuesta de Kryptoin Investment Advisors la que abrirá el camino para los ETF de cifrado, o tal vez otro que aún no se haya presentado; en algún momento, la industria de la criptografía obtendrá su codiciado premio, pero no por el momento.