Por Howard Schneider
JACKSON HOLE, Wyo. (Reuters) – Durante las décadas transcurridas desde la Segunda Guerra Mundial, las tasas de crecimiento, las tasas de inflación, las tasas de interés y los ciclos económicos de las principales economías del mundo se acercaron.
En retrospectiva y en ese contexto, los esfuerzos de la Reserva Federal de EE. UU. Para elevar las tasas de interés pueden haber estado condenados desde el principio, deshechos por las tendencias mundiales que ahora limitan la capacidad de cualquier banco central de avanzar demasiado por su cuenta.
Esa es la conclusión de la investigación presentada el viernes en la conferencia anual del banco central de Estados Unidos en Jackson Hole, Wyoming. La reunión de este año se centra en los desafíos a la política monetaria una década después de una profunda recesión global y estadounidense.
La premisa no es nuev a: la integración financiera y el flujo global de capital han unido a las economías del mundo. Pero los detalles sugieren el nivel de dependencia entre los países, y las limitaciones que plantea para los bancos centrales, ahora existe "en un grado tal vez insuficientemente apreciado", escribieron los autores Oscar Jorda de la Fed de San Francisco y Alan Taylor de la Universidad de California, Davis. .
"Ignorar tales tendencias corre el riesgo de provocar desequilibrios internos y externos, así como una dislocación no deseada", concluyeron en una investigación que analizó cómo las tasas de interés de equilibrio subyacentes relevantes para la política monetaria de cada país se han determinado de manera más global.
En particular, cuando un banco central, como la Fed, se mueve por su cuenta, "en un mundo de movilidad de capital, esto debe perturbar inevitablemente el equilibrio del tipo de cambio … Ahora, hablar de guerras de divisas y manipulación de los tipos de cambio ha vuelto a aparecer en los titulares". "
La fortaleza del dólar estadounidense y su potencial para hacer que las exportaciones estadounidenses sean más caras y, por lo tanto, menos competitivas en todo el mundo, es una de las principales quejas que el presidente Donald Trump ha presentado contra la Fed, al tiempo que también acusa a los banqueros centrales en otras partes del país. mundo, incluida Europa, de actuar deliberadamente en ese frente para obtener una ventaja.
El documento proporcionó una base menos polémica de lo que la Fed podría haberse equivocado el año pasado, ya que continuó aumentando las tasas de interés incluso cuando los mercados financieros mostraron algunas señales de que las condiciones financieras se estaban endureciendo demasiado.
Mientras actuaban el año pasado, los formuladores de políticas de la Fed utilizaron como referencia sus estimaciones de la tasa de interés "neutral" para la economía de los EE. UU., Un objetivo aproximado de dónde pensaban que debería establecerse la tasa de interés de política del banco central.
Esas estimaciones han estado disminuyendo, pero la investigación sugirió que los factores globales pueden haber reducido aún más la tasa neutral.
Eso podría haber provocado que la Fed sobrepase sus alzas finales de tasas en 2018, una posibilidad que los funcionarios del banco central de EE. UU. Han reconocido.
La Fed recortó su tasa clave de préstamos durante la noche en su última reunión de política en julio, y las autoridades han citado factores globales que influyen en esa decisión.
Puede que no sea la última vez.
"Un banco central tiene el deber de proteger el bienestar económico y financiero de sus ciudadanos", concluyeron los autores. "En una economía globalizada con bajas tasas de crecimiento, bajas tasas de interés reales neutrales y una estrecha integración financiera, llevar a cabo ese deber inevitablemente requerirá que los bancos centrales adopten una perspectiva global".