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Escrito por Bill Blain a través de MorningPorridge.com,
Una breve perorata sobre cómo la incertidumbre financiera continuará durante años debido a las consecuencias de la actual crisis financiera mundial que comenzó en 2007.
A la luz de las noticias más importantes de ayer, vale la pena comenzar con la contribución de Lord Mervyn King a la teoría monetaria, publicada en el FT esta mañana, equilibrando la Banca Central con Maradona:
“Maradona corrió 60 metros desde el interior de su propio campo batiendo a cinco jugadores antes de colocar el balón en la portería inglesa. Sin embargo, lo verdaderamente destacable es que Maradona corrió prácticamente en línea recta. ¿Cómo puedes vencer a cinco jugadores corriendo en línea recta? La respuesta es que los defensores ingleses reaccionaron a lo que esperaban que hiciera Maradona. Como esperaban que Maradona se moviera hacia la izquierda o hacia la derecha, pudo seguir recto.
La política monetaria funciona de manera similar. Las tasas de interés del mercado reaccionan a lo que se espera que haga el banco central. En los últimos años, el Banco de Inglaterra y otros bancos centrales han experimentado períodos en los que han podido influir en la trayectoria de la economía sin realizar grandes movimientos en las tasas de interés oficiales. Se dirigieron en línea recta hacia sus metas. ¿Cómo fue eso posible? Porque los mercados financieros no esperaban que las tasas de interés se mantuvieran constantes. Esperaban que las tasas subieran o bajaran. Esas expectativas fueron suficientes, en ocasiones, para estabilizar el gasto privado, mientras que las tasas de interés oficiales de hecho se movieron muy poco.
Cómo cambia el mundo …
Esta mañana se ha hablado mucho de cómo el nombramiento de Janet Yellen para dirigir el Tesoro de los Estados Unidos cambiará la relación entre los bancos centrales y el gobierno para siempre, que la independencia de los banqueros centrales puede verse empañada / bruñida para siempre.
El mundo cambiará. Eso está clavado. Está claro que la gran crisis financiera mundial de 2007-2031 está no casi terminado.
La actual crisis pandémica de 2020-22 será profunda y aplastante, y es otra llave inglesa lanzada al chirriante motor del capitalismo occidental. Ayer, el canciller británico Sunak hizo su suplantación de identidad del Dr. Chris Whitty advirtiendo de 2,6 millones de desempleados si la economía se comporta como se esperaba. Si no todos sacrificamos la Navidad, ¡será aún mayor! Sacó algunos de los gráficos habituales para mostrar que todos en el Reino Unido habrán perdido sus trabajos a mediados de febrero a menos que dejemos a la abuela sola durante las vacaciones …
Dada la predilección del gobierno por asustarnos, y los macroeconomistas sobrios que estiman que el desempleo puede llegar sólo al 5,4%, es muy posible que la economía del Reino Unido salga de Covid en abril; magullado, maltratado, abollado, pero solo necesita un trabajo corporal básico.
Hacer funcionar una economía no es como equilibrar el presupuesto familiar. Es más como conducir un automóvil: de vez en cuando algo se rompe y necesitas arreglarlo, cueste lo que cueste y lo que cueste.
A veces eso significa pedir dinero prestado. Los gobiernos con soberanía monetaria tienen la capacidad de “pedir prestado” tanto dinero como necesitan imprimiéndolo. Los peligros de la expansión monetaria sobre la confianza y la inflación son ampliamente citados por la ortodoxia del mercado como mortales y peligrosos. Pero ahora vivimos en un mundo muy diferente …
Para entender por qué, vuelva al inicio de la crisis en 2007 cuando un par de pequeños fondos de bonos estructurados se tambalearon, las primeras piedras rodando cuesta abajo. Estos desalojaron las piedras más grandes que cerraron los mercados monetarios y desencadenaron el pánico y la corrida de nombres como Northern Crock que aplastó la liquidez del mercado de bonos. Luego, las rocas comenzaron a estrellarse por las colinas cuando Bear y luego Lehman se estrellaron contra la pared. AIG efectivamente fracasó, el sistema bancario occidental se encontraba al borde del Armagedón.
Ah … tiempos felices …
Luego, una gran fuerza de banqueros, políticos y contables reinventó las finanzas de la misma manera … intervención. Aplicaron plástico con respaldo adhesivo, lacre y cuerdas para estabilizar los mecanismos de las finanzas, detuvieron el colapso de los mercados, rescataron a los bancos, restauraron la liquidez, bajaron las tasas de interés e hicieron todo tipo de cosas ingeniosas como la flexibilización cuantitativa para mantener la economía global en crisis …
Pero ha habido consecuencias masivas … y probablemente serán el tema de la segunda mitad de la GFC, que nos afectará a todos en los próximos años.
¿Cómo deshaces las distorsiones de los últimos 12 años? Estos incluyen los efectos perniciosos de las tasas ultrabajas, la estanflación masiva de los activos financieros (precios enormemente más altos y rendimientos mínimos; rendimiento más bajo para más riesgo) y los desincentivos a largo plazo muy reales de las tasas de interés cero sobre el crecimiento, la inversión y la innovación empresarial. y evolución.
En 2008, los bancos centrales salvaron el capitalismo socavándolo por completo. El desafío es restaurarlo.
También vemos efectos de comportamiento que se derivan de las consecuencias de lidiar con la crisis: cuando los bonos no devuelven nada, los riesgos son tan altos y los activos convencionales no prometen nada, la gente comienza a creer en fantásticas máquinas de movimiento perpetuo que ofrecerán rendimientos irreales, de ahí el estelar. valoraciones de unicornios, cripto-tesoros imaginarios y otros ritmos míticos.
Cuando los rendimientos son tan bajos, los objetivos de la administración cambian, razón por la cual hemos visto desperdiciar una parte tan grande de las ganancias corporativas de la última década y las empresas se apalancan para aumentar la deuda, ambos hechos para financiar la recompra de acciones y aumentar las recompensas gerenciales. Ha hecho que las buenas empresas se vuelvan malas; mire a Boeing como el mejor ejemplo de una empresa que se destruyó efectivamente a sí misma desde arriba.
Y luego está el hecho de que los activos financieros inflados ponen la mayor parte de la riqueza creada por el banco central en manos de un pequeño número de propietarios de activos. – ¡Todo ese dinero que los gobiernos y los bancos centrales han estado imprimiendo hizo subir los precios de los bonos y las acciones, lo que significa que ha ido directamente a manos de los que ya son tremendamente ricos! Mientras que las clases medias y los pobres sufrieron la austeridad, el uno por ciento más rico se ha vuelto obscenamente rico. No es de extrañar que las preocupaciones sobre la desigualdad de la riqueza se hayan disparado.
El desafío de los próximos 10 años será deshacer todos estos efectos. Si simplemente eliminara el QE y aumentara las tasas, el resultado sería la eliminación más completa y absoluta del mercado de todos los tiempos. Destruirá los ahorros de inversión, los mercados y las naciones colapsadas a medida que se evapore la confianza en el dinero fiduciario y la deuda pública.
Es por eso que los mercados creen que los bancos centrales y los gobiernos seguirán siendo cómplices juntos para mantener los mercados estables, mediante más distorsiones, rescates, tasas bajas y QE infinito. ¿Genial para los mercados? ¿Cuánto tiempo? Solo a corto plazo. Sin la disciplina de la mano invisible y la capacidad de fracasar de las empresas con exceso de apalancamiento, y el escalofrío que genera la apertura de nuevos nichos de negocios para nuevas empresas más ágiles, las economías caerán en el mismo tipo de letargo que experimentó el mundo en la Edad Media, cuando el gobierno -Los monopolios concedidos atrofiaban el crecimiento y la invención. Lo que significa que Occidente cae y China gana.
Sí … esta crisis financiera global de 2007-2031 continúa. ¿Cómo salimos de este?
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Consideraría un pequeño agradecimiento por su avena matutina diaria, pero es una organización benéfica que vale la pena este año difícil: https://www.walkinghomeforchristmas.com/teams/team-morning-porridge