Por Yoruk Bahceli
LONDRES (Reuters) – Desde Harley Davidson hasta Colgate-Palmolive (NYSE :), las compañías estadounidenses acuden en masa a pedir prestado en euros y su emisión récord está dando vida a un mercado donde los rendimientos se han visto afectados por el renovado impulso del estímulo del Banco Central Europeo.
La recaudación de fondos extraterritoriales por parte de empresas estadounidenses, denominada "Yankee inverso" en referencia a los bonos yanquis, que son vendidos por entidades extranjeras en los Estados Unidos, ha sido una característica habitual del mercado de deuda en euros. Pero la emisión por parte de empresas estadounidenses no financieras de grado de inversión se ha cuadruplicado este año desde los niveles de 2018, a alrededor de 93 mil millones de euros ($ 103 mil millones), según muestran los datos de Dealogic.
Según los datos, eso representó el 27% de un total de 346 mil millones de euros ($ 383 mil millones) de emisión de bonos corporativos con grado de inversión denominados en euros.
Desde productos farmacéuticos hasta fabricantes de bienes de consumo y fintech, el Yankee inverso se ha convertido en el mercado al que recurren las empresas estadounidenses que ahora son la mayor fuente de ventas de bonos corporativos en Europa, según BofA.
Y si el auge se extiende hasta 2020, Estados Unidos se convertiría en el país más grande en el índice de deuda corporativa de la zona euro ICE-BofA, superando a Francia, dice el banco.
La fiebre está impulsada principalmente por los costos de los préstamos de fondo en la zona euro, donde las tasas de interés están en menos 0.5% y el rendimiento promedio de los bonos corporativos denominados en euros ha caído a 0.48%, por debajo del 1.25% a principios de 2019 .
Los mercados de crédito europeos ofrecen "las mejores condiciones de financiación para los emisores globales", dijo el jefe de estrategia de crédito de BofA, Barnaby Martin. "No podrán encontrar eso en ningún otro lugar".
La emisión en euros permite a los prestatarios de EE. UU. Reemplazar la deuda en dólares con cupones altos y fechas más cortas con deuda en euros con cupones más bajos y más largos. Eso reduce los costos de financiamiento y mejora los resultados de las empresas con activos denominados en euros, dijo Marc Baigneres, jefe de financiamiento de grado de inversión de Europa Occidental en JPMorgan (NYSE :).
Las fusiones y adquisiciones son otro factor: Fintech Fidelity National Information Services, por ejemplo, recaudó 5 mil millones de euros en mayo como parte de un acuerdo multidivisa para financiar su compra de la firma de pagos con tarjeta Worldpay.
Gráfico: Cuota de deuda pendiente denominada en euros https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/EUROZONE-BONDS-YANKEES/0H001QXRCB1Y/eikon.png
COMPRA
El auge inverso de los Yankees es una buena noticia para los compradores de bonos europeos consternados por el colapso del rendimiento provocado por el programa de compra de activos del BCE.
El banco central de la zona euro, que reanudó la compra de bonos en octubre, tiene una deuda corporativa de 183 mil millones de euros. Hacia el final de la flexibilización cuantitativa hace un año, se estimó que tenía una quinta parte del stock de deuda corporativa elegible.
Debido a que los Yankees inversos no suelen ser elegibles para las compras del BCE, a menudo tienen mayores rendimientos que las emisiones de la zona euro con calificaciones similares. También constituyeron una parte importante de la deuda a más largo plazo de este año, incluida la mitad de los bonos corporativos a 30 años vendidos, según Refinitiv.
Estos problemas más largos y de mayor rendimiento son especialmente populares entre los inversores.
Los bonos Yankee inversos con calificación Triple B con vencimiento de siete a 10 años pueden ofrecer un diferencial de hasta 25 puntos básicos más que los equivalentes de la zona euro que son elegibles para la compra del BCE, calcula la compañía de investigación CreditSights.
Martin de BofA reconoce que los nombres de EE. UU. Podrían atraer a las grandes aseguradoras de vida asiáticas para que inviertan en deuda en euros. Según los datos del Fondo Monetario Internacional, estos inversores poseen más del 10% del mercado crediticio de EE. UU., Pero están menos familiarizados con las empresas de la zona euro.
"Si muchos de los emisores de EE. UU. Vienen en formato euro, es más fácil para (las aseguradoras) comprar euros de grado de inversión", dijo Martin. "Creará una demanda adicional y será optimista para el mercado".
Gráfico: Saltos inversos de emisión de bonos yanquis en 2019 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/EUROZONE-BONDS-YANKEES/0H001QXRDB21/eikon.png
PRÓXIMO AÑO EN
Dado que se espera que el BCE se mantenga con el estímulo y que la Reserva Federal de EE. UU. No reduzca las tasas por ahora, los analistas predicen que la emisión Yankee inversa superará los niveles de 2019 el próximo año.
Empresas como Amazon (NASDAQ 🙂 y Visa (NYSE 🙂 que tienen importantes ingresos en euros pero ninguna deuda en euros podrían aprovechar el mercado, dijo BofA, que espera que la participación inversa del índice de los Yankees aumente a 20.8% en noviembre de 2020, desde El 18% actual.
Pero la mayor presencia de compañías estadounidenses podría crear un riesgo adicional, advierte Rachid Semaoune, un administrador de fondos de crédito en Royal London Asset Management, porque el comportamiento corporativo de los Estados Unidos difiere del de sus pares europeos.
Commerzbank (DE 🙂 estima que las empresas estadounidenses tuvieron un nivel de flujo de efectivo libre de alrededor de menos $ 300 mil millones en 2018, el noveno año consecutivo de flujos negativos. Esa es una medida de cuánto efectivo tendrá una empresa después del gasto de capital para pagar a los inversores en bonos y acciones.
La cifra en Europa rondaba el cero.
"Es una preocupación porque las empresas estadounidenses son mucho más agresivas en su política financiera y en términos de rentabilidad para los accionistas, ya sea en forma de recompras de acciones y dividendos especiales, que son perjudiciales para los tenedores de bonos", dijo Semaoune.
Gráfico: Los rendimientos de los bonos corporativos se desploman en 2019 http://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/13/113/113/corporate%20bond%20yield.png
