(Bloomberg) – Si un Brexit traumático sin acuerdo obliga al Banco de Inglaterra a reducir las tasas de interés en los próximos meses, al menos un inversor se reirá.
Los operadores del mercado monetario han acumulado silenciosamente más de 1 millón de contratos de derivados que pagarán si el banco central del Reino Unido reduce las tasas en 50 puntos básicos para septiembre del próximo año. Estas son opciones de compra que otorgan el derecho de tomar una posición larga en futuros a corto plazo, y después de que los volúmenes récord cambiaron de manos esta semana, el tamaño de la tenencia ahora es más de siete veces la facturación diaria promedio de este año de dichos contratos.
La posición se incrementó por última vez el lunes, cuando se compraron 323,000 llamadas cuando el primer ministro del Reino Unido, Boris Johnson, reiteró que no solicitará una extensión a la fecha límite del 31 de octubre. La compra fue parte de una estrategia llamada mariposa, que implica comprar opciones con dos precios objetivo diferentes y vender a aquellos con una huelga en el medio.
Los swaps indexados durante la noche, comúnmente utilizados para medir las expectativas de tasas, actualmente tienen un precio de solo 17 puntos básicos de los recortes de tasas del Reino Unido para fines de 2020.
La apuesta por una gran relajación monetaria se produce justo antes de la reunión BOE de esta semana, la última antes de la salida programada de Gran Bretaña de la Unión Europea. Por ahora, se ve que el banco central mantiene la política sin cambios mientras espera claridad sobre el Brexit. Dado que el Reino Unido se está agotando para asegurar un pacto para garantizar el comercio y los negocios ininterrumpidos, el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, advirtió que el riesgo de un Brexit sin acuerdo ahora es "palpable".
Incertidumbre Brexit
"Me ha sorprendido mucho la falta de deseo del mercado de posicionarse para los recortes de BOE con convicción", dijo Peter Chatwell, estratega de Mizuho International Plc. La incertidumbre económica relacionada con el brexit sigue siendo alta con un nuevo pacto comercial entre el Reino Unido y la UE aún distante, mientras que una reciente recuperación de la libra ha moderado los riesgos de inflación importados: estos factores están aumentando las probabilidades de reducción de tasas, dijo.
Los compradores de llamadas a corto plazo inicialmente tomaron posiciones en agosto con el objetivo de una reducción de la tasa de 25 puntos básicos por parte del BOE, después de que Johnson asumió el cargo de líder del Partido Conservador gobernante del Reino Unido y prometió que la nación abandonará la UE en octubre con o sin un trato.
Más tarde se agregaron más asignaciones, moviendo el objetivo a un corte de medio punto. La mayoría de las apuestas vencen en diciembre, un día antes de la última reunión del año del BOE, mientras que el resto vence en marzo, junio y septiembre de 2020.
Es el punto medio de la estructura de la mariposa, lo que los comerciantes llaman el cuerpo de la mosca, lo que muestra los objetivos comerciales en grandes reducciones de tasas. En la transacción del lunes, los contratos intermedios con vencimiento en septiembre de 2020 se vendieron a rendimientos implícitos de más de 50 puntos básicos por debajo de las tasas del mercado secundario.
Los datos de intercambio de ICE (NYSE 🙂 para el lunes mostraron dos operaciones de mariposa en futuros a corto plazo, que implican compras de 223,000 opciones de compra que vencen en marzo de 2020 y 100,000 contratos con vencimiento en septiembre del próximo año. La rotación total de opciones de compra en futuros de libras esterlinas alcanzó un récord de casi 1,5 millones por día.
La tasa de referencia del banco central del Reino Unido se encuentra actualmente en 0.75%, después de un aumento de 25 puntos básicos en cada uno de los últimos dos años. Se redujo por última vez en agosto de 2016, en 25 puntos básicos, después del referéndum Brexit. La libra ha caído un 6% en los últimos seis meses en medio de la creciente ansiedad de los inversores por un Brexit sin acuerdo.
