El dólar en alza ha llevado a algunos analistas e inversores a pronosticar un nuevo período de “guerras de divisas inversas”, ya que muchos bancos centrales abandonan su preferencia de larga data por tipos de cambio más débiles.
El nuevo impulso marca un alejamiento del período de baja inflación que siguió a la crisis financiera mundial de 2007-2009, cuando las tasas de interés históricamente bajas y las compras de activos a gran escala -destinadas en parte a impulsar el crecimiento a partir de una moneda más débil- provocaron acusaciones de que los responsables de la política económica perseguían una guerra de divisas.
Pero en el aumento de los precios mundiales que siguió a la pandemia de coronavirus, alimentado por la invasión rusa de Ucrania, el enfoque de los bancos centrales ha pasado de estimular el crecimiento a frenar la inflación.
“Ahora estamos en un mundo donde una moneda más fuerte y el equilibrio de las fuerzas que impulsan la inflación es algo que los formuladores de políticas realmente dan la bienvenida”, dijo Mark McCormick, jefe de estrategia cambiaria de TD Securities.
El dólar alcanzó un máximo de 20 años frente a una cesta de monedas rivales esta semana cuando los operadores reaccionaron al intento de la Reserva Federal de enfriar la inflación con fuertes aumentos en las tasas de interés. Pero donde los banqueros centrales fuera de los EE. UU. una vez pudieron haber recibido con agrado la furia del dólar, ahora sienten que los cambios en el tipo de cambio han agregado presión para mantenerse al día con la Reserva Federal, argumenta McCormick.
Una moneda más débil aumenta la inflación al aumentar el precio de los bienes y servicios importados. Según los analistas de Goldman Sachs, que identificaron una nueva era de “guerras de divisas inversas”, los bancos centrales de las principales economías desarrolladas deberán aumentar las tasas de interés en un promedio adicional de 0,1 puntos porcentuales para compensar una caída del 1 por ciento en sus monedas.
El euro tocó un mínimo de cinco años de menos de 1,05 dólares frente al dólar la semana pasada, lo que generó especulaciones renovadas de que podría caer a la par con la moneda estadounidense a medida que las consecuencias del conflicto de Ucrania ralentizan la economía de la zona euro. La caída del 7 por ciento en lo que va del año no ha pasado desapercibida en el Banco Central Europeo.
Isabel Schnabel, una influyente miembro del Consejo de Gobierno, dijo en una entrevista esta semana que el banco central está “supervisando de cerca” el impacto inflacionario de un euro más débil, aunque repitió el mantra de que el banco central no debería apuntar al tipo de cambio. .
Sin embargo, dada la proximidad de sus economías a Ucrania y su mayor dependencia de las importaciones de energía, los inversores creen cada vez más que los bancos centrales de Europa tendrán dificultades para mantenerse al día con la Reserva Federal. La libra cayó a un mínimo de dos años esta semana incluso después de que el Banco de Inglaterra subiera las tasas por cuarta reunión consecutiva, ya que también advirtió que el Reino Unido se encaminaba a una recesión más adelante en el año.
La debilidad de la libra podría preocupar a los políticos del BoE, advirtieron los estrategas de Goldman Sachs antes de la reunión. “Eventualmente, la mentalidad de ‘guerras de divisas inversas’ puede afianzarse en la mente del Banco de Inglaterra, con la debilidad de la moneda agravando una perspectiva de inflación ya sombría”, escribió Goldman en una nota a los clientes.
El Banco Nacional Suizo, durante mucho tiempo uno de los luchadores de divisas más activos, también ha cambiado de postura con su política de no permitir que el franco se aprecie demasiado. Andrea Maechler, miembro de la junta ejecutiva del SNB, dijo esta semana que un franco fuerte ayudó a evitar la inflación, que aumentó en Suiza este año pero mucho menos que en la vecina zona euro.
El Banco de Japón se ha mantenido en gran medida al margen de su nueva aversión a una moneda más débil, manteniendo una política monetaria ultralaxa incluso cuando el yen se desploma históricamente. No obstante, la velocidad de la depreciación del yen ha provocado una creciente especulación de que el Departamento del Tesoro de Japón podría ingresar a los mercados para apuntalar la moneda por primera vez desde 1998.
El dólar fuerte también ha creado problemas en los mercados emergentes, particularmente en países con una cantidad significativa de deuda denominada en dólares. Incluso antes de la apreciación del dólar de este año, alrededor del 60 % de los países de bajos ingresos corrían el riesgo de sufrir una crisis de deuda FMI.
“La fortaleza del dólar es una de las razones por las que se ve una inversión muy limitada en los mercados emergentes en la actualidad. Porque eso es un gran riesgo. Los pasivos en dólares en muchos mercados emergentes son significativos hoy en día, no solo a nivel soberano sino también a nivel corporativo”, dijo Rick Rieder, director de inversiones de BlackRock para renta fija global.
Según Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay, tales tensiones son el último recordatorio de que el dólar es “nuestra moneda, pero su problema”, como dijo el exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, John Connally, a principios de la década de 1970.
Dado el papel único del dólar en el corazón del sistema financiero mundial, su fortaleza dificulta el acceso a la financiación para las empresas y los hogares en muchas economías fuera de los EE. UU.
“A medida que sube el dólar, vemos un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales”, dijo Schamotta. “Estados Unidos sigue marcando el clima del mundo”.