El autor es vicepresidente de Evercore ISI y ex miembro del Comité de Gestión de la Reserva Federal de Nueva York.
Europa, con la excepción de Suiza, ha experimentado hasta ahora una buena crisis bancaria sin estrés interno. Esto no es casualidad: la UE reguló y supervisó sus bancos mejor que los EE. UU. Pero aún sería muy imprudente suponer que alguna variante de lo que sucedió en los EE. UU. no podría suceder en Europa.
Esto significa que el Banco Central Europeo, cuyas tasas se reúnen el jueves, debe ser cauteloso con las subidas de tipos restantes, y esto debería ser una llamada de atención para completar la unión bancaria.
Al igual que los bancos estadounidenses, los bancos europeos se enfrentan a grandes pérdidas no realizadas en los activos adquiridos durante el período de tipos de interés extremadamente bajos, cuyo valor cayó a medida que aum entaban los tipos de interés. Al igual que en Estados Unidos, hay algunas pérdidas en los bonos del gobierno, pero los bancos de la eurozona también tienen muchas hipotecas de tasa fija.
Un banco que ha prestado un préstamo a 20 años a tasa fija al 1,5 por ciento sufrirá pérdidas año tras año si tiene que pagar más de la mitad de la tasa de depósito actual del BCE del 3 por ciento para su propia financiación, incluso si lo hace. El préstamo no No es necesario venderlo y cristalizar la pérdida por adelantado.
Europa está mejor preparada porque los reguladores de la UE, a diferencia de sus homólogos estadounidenses, que eximieron a los bancos regionales medianos de ciertas regulaciones en 2019, aplicaron todo el espectro de reglas de liquidez y capital a su sistema bancario.
Los reguladores de la UE también se centraron en el riesgo de la tasa de interés con pruebas de resistencia que implican un gran impacto en la tasa de interés que se aplica ampliamente a los bancos europeos. Esto ayuda a explicar por qué el bloque no ha experimentado tensiones al estilo estadounidense hasta la fecha.
Sin embargo, la probabilidad de que un banco en cualquier lugar de la UE maneje mal el riesgo de tasa de interés de una manera que haya sido pasada por alto por su regulador nacional debe ser todavía bastante alta.
Además, si bien los reguladores europeos están sometiendo a los bancos a pruebas de estrés ante un shock de tipos de interés (en el lado de los activos de sus balances), no han probado la otra mitad del estrés que ha afectado a los bancos regionales de EE. UU., un shock simultáneo en la rigidez de los depósitos bancarios. (en el lado de la responsabilidad).
Este choque de rigidez hizo que los depósitos huyeran de Silicon Valley Bank a un ritmo ocho veces más rápido que la crisis financiera de 2008 que hirió de muerte a la Primera República y, durante un período, desestabilizó todo el sistema bancario regional de EE. UU. Fue la combinación de este shock de rigidez de los depósitos y el shock de la tasa de interés lo que resultó novedoso y peligroso.
Realmente no entendemos el impacto en los EE. UU., ni cuán persistente será. Pero incluso en Europa, el shock tecnológico subyacente está presente con la banca móvil por Internet que permite a los clientes mover depósitos con un chasquido de dedos.
Además, Europa es menos capaz de hacer frente a este doble impacto en caso de que se produzca. La garantía de depósito de 100.000 euros es demasiado baja y no existe una exención de riesgo sistémico como afirman las autoridades estadounidenses para proteger a todos los depositantes de las corridas opresivas, mientras que el mecanismo de resolución único de Europa para los bancos en quiebra es demasiado rígido.
Y después de años de estancamiento y de fracaso para completar la unión bancaria, todavía no existe un fondo de garantía de depósitos europeo común, lo que aumenta el riesgo de que una crisis bancaria pueda reavivar un “bucle fatal” bancario-estado con pérdidas bancarias que amenazan la solvencia de gobiernos débiles y depositantes que huyen de países más débiles a otros más fuertes.
El BCE está detrás de la deuda periférica con su nuevo Instrumento de Protección de Transmisión, o TPI, un instrumento de compra de bonos, pero eso no se ha probado. El hecho de que las acciones de los bancos europeos no se recuperen por completo nos dice que persisten los riesgos. Incluso sin tensiones internas, los bancos con mayores costes de financiación serán menos rentables y, como muestra la nueva encuesta sobre préstamos bancarios del BCE, seguirán restringiendo los préstamos.
Con la inflación subyacente elevada, el BCE todavía tiene que subir las tasas un poco o arriesgarse a una pérdida de credibilidad de la inflación y un aumento en las tasas de interés a largo plazo que podría desencadenar una crisis bancaria.
Pero el banco central debe tener mucho cuidado de no conmocionar al sistema. Con una contracción crediticia adicional que ya se avecina, esto no significa un regreso a los gigantescos aumentos de tasas de medio punto. El BCE también debería considerar permitir que los bancos renueven parte de la financiación que ha proporcionado y que está a punto de vencer, y evitar reducir sus tenencias de bonos del gobierno demasiado rápido como parte de la flexibilización cuantitativa.
Mientras tanto, los gobiernos de la UE deberían ver el estrés en los EE. UU. como una razón para completar seriamente la unión bancaria antes, no después, de que ellos también enfrenten una crisis bancaria.