El Banco de Inglaterra pintó dos imágenes de las perspectivas de la economía del Reino Unido el jueves. Ambos escenarios eran sombríos.
Pase lo que pase, el banco central dijo que la economía del Reino Unido está cayendo en una recesión que durará al menos todo el próximo año. A diferencia de la Reserva Federal, que todavía esperaba un “aterrizaje suave” para la economía estadounidense el miércoles, el BoE habló de una caída del producto interno bruto y una perspectiva “muy desafiante”.
El gobernador del BoE, Andrew Bailey, dijo que era inevitable ya que había “diferencias clave entre lo que enfrentan el Reino Unido y Europa en términos de crisis y lo que está experimentando Estados Unidos”. A diferencia de EE. UU., Europa ha estado luchando contra el aumento de los precios del gas tras la invasión rusa de Ucrania.
Las sombrías predicciones del BoE no terminaron en una recesión. La inflación se mantendría por encima del 10 por ciento durante los próximos seis meses y por encima del 5 por ciento a lo largo de 2023. El desempleo, actualmente en un mínimo de 50 años de 3,5 por ciento, terminaría por encima del 4 por ciento el próximo año.
Si todo este dolor fue común a ambos escenarios del BoE, las diferencias entre ellos fueron clave para el mensaje del banco central.
En el primer escenario del BoE, que generalmente se considera el pronóstico principal, las predicciones se basaron en el supuesto de que las expectativas de los mercados financieros para las tasas de interés futuras incluirían un máximo del 5,25 por ciento el próximo año.
Si las tasas de interés alcanzan este nivel, el comité de política monetaria del BoE creía que el Reino Unido probablemente sufriría ocho trimestres de contracción económica: la recesión más larga desde la Segunda Guerra Mundial. El desempleo subiría al 6,4 por ciento. Este dolor económico pesaría sobre la inflación, empujándola a cero para fines de 2025.
Pero dado que el BoE tiene un objetivo de inflación del 2 por ciento, Bailey era consciente de que este escenario sugiere que los mercados corren el riesgo de equivocarse en sus apuestas sobre la futura política monetaria. “Creemos [the] Las tasas bancarias deben aumentar menos de lo que actualmente se cotiza en los mercados financieros”, dijo Bailey.
El escenario alternativo del BoE, generalmente oculto en los documentos de pronóstico del banco central, de tasas de interés que se mantienen en el nivel actual del 3% recibió mucha más importancia en las presentaciones de Bailey y su equipo.
Según este pronóstico, la producción aún se contraería, pero a la mitad del ritmo del primer escenario, lo que resultaría en una recesión leve según los estándares históricos. La inflación caería al 2,2 por ciento en dos años antes de caer por debajo del objetivo del BoE. El desempleo aumentaría, pero sólo al 5,1 por ciento.
Muchos economistas dijeron que el escenario alternativo del BoE es una clara señal del banco central de que casi ha terminado de subir las tasas de interés, que ahora las han aumentado a 3 por ciento desde 0,1 por ciento hace un año, el nivel más alto desde 2008.
El economista de Berenberg, Kallum Pickering, dijo que el exceso de recesión en el primer escenario del BoE significa que el banco central “podría tener que hacer mucho, mucho menos de lo que espera el mercado en términos de nuevas subidas de tipos para que la inflación vuelva a su marca del 2 por ciento”. “.
Cuando se le preguntó cuál de los dos escenarios pensaba el BoE que era el más probable, Bailey no respondió. No quiso comprometerse con una visión específica de las tasas de interés futuras: “No brindamos ninguna orientación sobre dónde está la verdad entre los dos”.
Su razón principal para negarse a ser más específico es la posibilidad de que la inflación sea más firme de lo que piensa actualmente el BoE.
Bailey dijo que si bien ningún pronóstico sería acertado, el principal riesgo es que la inflación siga siendo más alta que los pronósticos centrales en ambos escenarios del BoE.
Un peligro clave para el BoE es que el crecimiento de los salarios podría permanecer ligeramente más alto de lo que le gustaría, ya que las empresas se sienten capaces de subir los precios sin perder demasiados negocios.
Ruth Gregory, economista de Capital Economics, dijo que las muchas revisiones al alza del BoE a las expectativas del mercado para las tasas de interés futuras durante el año pasado sugirieron que la inflación podría estar demostrando ser “más obstinada” de lo esperado.
Al final del día, los mercados apenas se habían percatado del escenario pesimista del BoE. Antes del anuncio del mediodía del BoE, los mercados estaban valorando las tasas de interés que alcanzarían un máximo el próximo año en 4,75 por ciento. Al final del día, apostaron a que superarían el próximo septiembre con un 4,72 por ciento.
Las expectativas del mercado para la futura política monetaria cambiarán y Bailey quería resaltar lo que guiaría las decisiones del BoE en las próximas semanas.
Lo más importante es el desarrollo de datos económicos, especialmente los salarios y las estrategias de precios de las empresas. Si estos disminuyen, el BoE vería menos necesidad de aumentar aún más las tasas.
La evolución de los precios mayoristas de la energía también sería clave y el BoE espera que estos se debiliten aún más después de reducirse a más de la mitad desde finales de agosto.
El otro factor decisivo será la declaración de otoño del canciller Jeremy Hunt el 17 de noviembre. Si el gobierno procede con recortes inmediatos del gasto público y aumentos de impuestos para llenar un enorme vacío en las finanzas públicas, pesará aún más sobre la economía y aliviará la presión sobre el BoE para que suba las tasas de interés.
Ben Broadbent, vicegobernador del BoE, sugirió que la acción fiscal del gobierno debería ser “relativamente a corto plazo” para influir en las decisiones sobre tasas del banco central.