El BoE es recientemente bajista en la economía

Mientras los miembros del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra debatían otra subida de tipos el jueves, se enfrentaban a dos nuevos problemas.

Los nueve miembros del MPC, incluido el gobernador del BoE, Andrew Bailey, tuvieron que tener en cuenta las buenas noticias de una fuerte caída en los precios mayoristas de la energía y luego encajarlas en la nueva visión pesimista del comité sobre el potencial de la economía del Reino Unido para crecer sin inflación.

El resultado fue bastante desordenado. Aunque las nuevas proyecciones del BoE mostraron que la inflación caería muy por debajo del objetivo del 2 por ciento del banco central para el próximo año, los miembros del MPC votaron por una mayoría de siete a dos para bajar las tasas de interés del 3,5 por ciento al 4 por ciento.

En una conferencia de prensa, altos funcionarios del BoE justificaron la medida contratando un seguro contra futuros aumentos de precios en caso de que las previsiones de inflación resulten incorrectas. La inflación de los precios al consumidor fue del 10,5 por ciento en diciembre, por debajo del máximo del 11,1 por ciento en octubre.

“Es demasiado pronto para anunciar la victoria [over inflation] casi”, dijo Bailey. “Tenemos que estar absolutamente seguros de que realmente le damos la vuelta a la inflación”.

La mayoría de los miembros del MPC dijeron en las minutas que le dan más peso y “relativamente menos peso” a los sólidos datos de nómina y empleo. [weight] sobre las proyecciones de inflación a mediano plazo.

Agregaron que querer estar absolutamente seguros de haber superado la inflación podría conducir a más aumentos de tasas.

Sir Dave Ramsden, vicegobernador del BoE, dijo que el MPC debe “usar [the central bank forecasts] más matizado que en los primeros 10 años del MPC”.

Pero los pronósticos sugieren que los miembros del MPC no necesitan subir las tasas en su reunión de febrero.

Ya sea que el MPC analice la moda, la mediana o la media de los pronósticos, las tasas de interés del 4 por ciento dejaron la inflación demasiado baja en dos años y demasiado baja en tres años en al menos el 50 por ciento y probablemente estarán por debajo del 1 por ciento.

George Buckley, economista jefe del Reino Unido en Nomura, dijo: “La perspectiva final del banco sobre la inflación [in 2026] sigue siendo excepcionalmente débil”.

Por lo tanto, el mensaje subyacente de las previsiones de inflación del BoE era que, si los tipos resultan correctos, pronto podrían caer con bastante rapidez.

Bailey lo confirmó de forma indirecta, diciendo: “Si la economía se desarrolla como en el caso central [of the forecasts]estableceremos una política después de eso”.

Pero cuando las perspectivas de inflación eran buenas, las previsiones de crecimiento del BoE eran malas.

El FMI envió ondas de choque al otro lado del Atlántico el martes, pronosticando que la economía británica sería la única nación industrializada en entrar en recesión este año.

El BoE no fue significativamente diferente. Su pronóstico fue ligeramente peor que el del FMI para 2023, con una caída interanual del producto interno bruto del Reino Unido del 0,7 por ciento en el cuarto trimestre. Para 2024, el BoE también se mostró sombrío, con el banco central pronosticando un estancamiento mientras que el fondo espera un crecimiento del 1,8 por ciento.

Yael Selfin, economista de KPMG, dijo que las previsiones de crecimiento a corto plazo del BoE las hacen difíciles de leer para los británicos. El banco central “pinta un panorama sombrío para la economía del Reino Unido, que enfrenta más vientos en contra que sus pares”, agregó.

El BoE ahora espera una recesión más corta y menos profunda que los miembros del MPC en su reunión de noviembre, pero los detalles finos muestran que es poco probable que el PIB alcance los niveles anteriores a Covid antes de 2026.

Ben Broadbent, otro vicegobernador del BoE, dijo que el FMI probablemente tenía razón al elegir a Gran Bretaña como el país con las perspectivas económicas más débiles entre las economías desarrolladas este año, aunque agregó que las diferencias eran pequeñas.

Señaló los problemas únicos que enfrenta el Reino Unido a corto plazo, incluida la disminución de la participación en el mercado laboral, particularmente entre las personas mayores. También destacó la mayor dependencia del gas natural del Reino Unido en comparación con otras partes de Europa, lo que reduciría aún más los ingresos de los hogares del Reino Unido y una traducción más rápida de las tasas de interés más altas en hipotecas más caras, lo que reduciría el gasto de los consumidores.

“Estas no son cosas que durarán para siempre”, dijo Broadbent, tratando de calmar las perspectivas.

Pero las perspectivas a largo plazo del BoE eran sombrías. El punto de vista de los miembros del MPC se basaba en el pensamiento fresco de que el Reino Unido ya no puede sostener una tasa de crecimiento del 1% anual sin generar inflación. Solían pensar que un crecimiento anual del 1,5 por ciento no generaría inflación.

Los funcionarios del BoE no buscaron restar importancia a las dificultades de vivir en una economía que crecía a una tasa de crecimiento anual compuesta del 2,5 por ciento antes de la crisis financiera y se mantenía alrededor del 1,7 por ciento antes del coronavirus.

Bailey culpó “al cambio en las relaciones comerciales con la UE”, junto con el impacto de la pandemia y los precios más altos de la energía tras la invasión rusa de Ucrania, que han frenado el crecimiento de la productividad del Reino Unido y reducido la fuerza laboral.

El BoE reconoce que las condiciones del Reino Unido serán difíciles con pocos motores de crecimiento para los hogares y las empresas, incluso si el banco central puede considerar un recorte de tasas en el corto plazo.

James Smith, director de investigación de Resolution Foundation, un grupo de expertos, dijo: “Las familias están experimentando una disminución de dos años en el nivel de vida y Gran Bretaña está experimentando 20 años de crecimiento estancado, el peor desde los años de entreguerras. ”