Un comisionado de la Comisión de Valores de Ontario (OSC) ha desmentido los argumentos en contra de bitcoin utilizados para negar la oferta pública de The Bitcoin Fund. Entre otros, el comisionado dictamina que Bitcoin no es ilíquido ni más susceptible a la manipulación que otros productos básicos, existe un volumen real y un comercio real en Bitcoin, y no corresponde a los reguladores de valores aprobar o desaprobar los méritos de Bitcoin.
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Rechazo del director rechazado, fondo con luz verde
La Comisión de Valores de Ontario (OSC) publicó un documento el martes que detalla las razones del Comisionado Lawrence P. Haber para revocar la decisión anterior de la comisión con respecto a 3IQ Corp y The Bitcoin Fund. En octubre del año pasado se presentó un prospecto preliminar para la oferta pública de este fondo ante la sucursal de Fondos de Inversión y Productos Estructurados (IFSP) de OSC. Sin embargo, en febrero, el IFSP se negó a emitir un recibo del prospecto de The Bitcoin Fund después de que su personal planteó una serie de preocupaciones.
Posteriormente, 3IQ Corp y The Bitcoin Fund solicitaron una audiencia y una revisión de esta decisión. Después de múltiples audiencias, el Comisionado Haber dictaminó el martes que las preocupaciones del personal "no justifican la denegación de un recibo para el prospecto del Fondo Bitcoin" y ordenó que se anule la decisión del director del IFSP y que se emita un recibo para el prospecto final del Fondo Bitcoin. A menos que el personal pueda encontrar nuevas razones para el rechazo, el prospecto final se puede utilizar para ofrecer valores al público.
El administrador de fondos de inversión canadiense 3IQ Corp. confirmó el miércoles que "ha recibido un fallo favorable" de su audiencia pública ante un panel de OSC sobre The Bitcoin Fund. El fondo será un fondo de inversión público no canjeable que invertirá todos sus activos en bitcoin. 3IQ, que también administra un fondo privado de inversión en criptomonedas, será el administrador de inversiones y cartera de The Bitcoin Fund.
No es nuestro trabajo decidir los méritos de Bitcoin
En el documento, el Comisionado Haber abordó todas las preocupaciones planteadas por el personal del IFSP. Comenzó afirmando que este caso "no se trata de los méritos de bitcoin como inversión" porque "no es el papel de los reguladores de valores aprobar o desaprobar los méritos de los valores que se ofrecen al público". Señaló que todos Los folletos presentados en Canadá incluso dicen en la portada que "ninguna autoridad reguladora de valores ha expresado una opinión sobre estos valores y es un delito afirmar lo contrario". El comisionado comentó:
También está fuera del alcance de la autoridad de los reguladores de valores inmunizar a los inversores contra riesgos o pérdidas. Y, no es el trabajo de los reguladores de valores prohibir la especulación o la toma de riesgos.
El documento explica además que, si bien Bitcoin es "un activo novedoso en un mercado emergente y en evolución", puede madurar y cambiar significativamente más tarde, y agrega que aunque algunos activos de esta clase fallan y se convierten en bulbos de tulipán, otros pueden convertirse en oro y la próxima generación de tecnología. "Los reguladores de valores no tienen el mandato de tratar de elegir ganadores y perdedores", detalla el documento.
Bitcoin no es ilíquido
Como una razón clave para el rechazo, el personal del IFSP afirma que "Bitcoin es un activo ilíquido … Por lo tanto, al mantener bitcoin, el fondo no cumpliría con la restricción contra la tenencia de activos ilíquidos establecida en la sección 2.4 de NI 81-102". Haber no estuvo de acuerdo. Él dijo: "No estoy de acuerdo con la presentación del personal … Me parece que el personal no ha demostrado que Bitcoin es un activo ilíquido, como se define en NI 81-102", enfatizando:
Encuentro que hay evidencia suficiente de volumen real y comercio real en bitcoin en bolsas registradas de gran tamaño en dólares, tanto en términos absolutos como en comparación con otros mercados de productos y acciones, lo que constituye un mercado líquido.
El comisionado hizo referencia a algunos productos de inversión existentes que proporcionan exposición a bitcoin, como Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que está disponible para los canadienses.
Manipulación de precios
El personal del IFSP también decidió que no es de interés público emitir un recibo para el prospecto del fondo debido a las preocupaciones sobre su "capacidad de valorar sus activos para los inversores dadas las importantes preocupaciones de integridad del mercado con respecto al comercio de bitcoin", "la seguridad y la custodia del bitcoin del fondo "y" la capacidad del fondo para presentar estados financieros auditados, según sea necesario ".
Con respecto a la manipulación de precios asociada con los activos de cifrado, Haber concluyó que el personal "no ha establecido que el fondo no podrá llegar a un valor de activo neto que satisfaga los requisitos de NI 81-106". Aunque reconoció la existencia de volúmenes falsos y no registrados comercio de mercado, el comisionado dijo que "el personal no ha demostrado que el verdadero descubrimiento de precios en el mercado de bitcoins se evite mediante una" negociación verdadera "o manipulación de precios insuficientes, al menos en los intercambios regulados". Agregó que la evidencia presentada a él sugiere que El comercio de lavado y el volumen falso se utilizan principalmente para atraer a más operadores y emisores, y "no establecieron una manipulación sistémica y sostenida del precio de bitcoin".
El comisionado también puso peso en los pasos tomados por la compañía para mitigar los riesgos de manipulación, como su selección de MVIBTC como índice y la estructura no redimible del fondo. También señaló que otras tenencias de bitcoins, como GBTC, se han valorado con éxito, y agregó:
Vale la pena señalar que Bitcoin es un producto básico, no una equidad u otra seguridad … El riesgo de manipulación del mercado existe en todos los mercados de productos básicos. Muchas de las preocupaciones expresadas por el personal podrían aplicarse igualmente a otros productos, como metales preciosos o monedas extranjeras. El personal no me convenció de que Bitcoin es más susceptible a la manipulación que otros productos básicos.
Con respecto al riesgo de custodia y seguridad, el comisionado dijo: "Al igual que cualquier producto valioso, acepto que bitcoin puede ser robado o perdido". Transmitió que el personal no estableció que los custodios del fondo no sigan prácticas suficientes para salvaguardar bitcoin. Al comentar sobre Gemini Trust Company, con sede en Nueva York, que actuará como custodio del bitcoin del fondo, Haber opinó: “No estoy convencido de que haya evidencia suficiente de que los custodios de criptoactivos profesionales y regulados, como Gemini, hayan sufrido pérdidas de clientes. bienes."
La falta de autoridad del personal
El comisionado Haber también no estuvo de acuerdo con la afirmación del personal de que la protección del inversor se extiende a los activos que el fondo propone mantener o los mercados en los que comercian. Explicó que si el análisis del personal se aplicara a The Bitcoin Fund, "equivaldría a la prohibición de cualquier fondo que tenga bitcoin, independientemente de su estructura o gestión". Además, señaló que "la duración de la prohibición propuesta por el Staff sería incierto ", enfatizando que la prohibición permanecería vigente hasta que las preocupaciones del personal hayan disminuido, explicando:
El personal no ha proporcionado ninguna autoridad para imponer una prohibición tan indeterminada.
Protección del inversor
Dado que los inversores tienen otros medios para adquirir Bitcoin, el comisionado cuestionó cómo la prohibición propuesta por el personal los protegería de "prácticas injustas, inadecuadas o fraudulentas". Por el contrario, espera que garantice que los inversores no puedan invertir en bitcoin a través de un fondo público reiterando:
Negar a los inversores la oportunidad de invertir en bitcoins a través de un fondo público no promovería mercados de capital justos y eficientes y la confianza en los mercados de capitales.
"En cambio, sugeriría que los inversores deberían adquirir bitcoins a través de vehículos no regulados, y se debería alentar a los participantes del mercado de capitales a crear esos vehículos", opinó el comisionado. Él cree que "la emisión de un recibo para el prospecto final del fondo promovería mercados de capital eficientes mediante la creación de una alternativa a GBTC", que señaló que está disponible para los inversores minoristas canadienses, pero que cotiza con una prima significativa a su valor liquidativo. También "promovería mercados de capital eficientes al brindar a los inversores minoristas un medio de diversificar sus carteras de inversión mediante el acceso a una clase de activos adicional no correlacionada", concluyó el comisionado.
¿Qué opina de los razonamientos del Comisionado Haber y su decisión de revocar el rechazo del personal? Háganos saber en la sección de comentarios.
Imágenes cortesía de Shutterstock.
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