Por Balazs Koranyi
FRANCFORT (Reuters) – Estaba destinado a ser una desaceleración fugaz de la potencia económica de Europa, seguida de un rápido repunte.
En cambio, Alemania ha estado atrapada en neutral durante un año con la esperanza de un cambio radical, una situación que amenaza con difundir la tristeza económica duradera en toda Europa.
Su vasta industria está en recesión, víctima de las tendencias cambiantes de los consumidores, el reequilibrio económico de China y una guerra comercial global. El gasto de inversión se está reduciendo, el sentimiento se está agotando, la creación de empleo se ha estancado y el crecimiento de la productividad parece haberse vuelto negativo.
Para agravar el dolor, lo que se pensaba que era una desafortunada coincidencia de factores únicos ha resultado denotar problemas estructurales más profundos que mantendrán a Alemania y, por extensión, la zona euro de 19 miembros, débil en la próxima década.
El Anexo A será la publicación del jueves de los datos de crecimiento del tercer trimestre, que se espera que confirme los temores de que Alemania esté en recesión. Si la cifra real es menos 0.1%, como indica una encuesta de Reuters, o simplemente muestra un resultado plano, no cambia el panorama general.
"Es probable que Alemania permanezca en una zona entre un crecimiento positivo modesto y ligeros descensos del PIB", dijo el economista de Commerzbank (DE 🙂 Jörg Krämer. "Sin embargo, una vez que termine la recesión, es poco probable que haya una fuerte recuperación económica … la industria de exportación alemana sufrirá durante mucho tiempo".
DEFECTOS ESTRUCTURALES
El Consejo de Expertos Económicos independiente de Alemania emitió un mensaje igualmente sombrío hace solo unos días: los viejos tiempos han terminado y es hora de reformar.
Alemania tarda en adoptar nuevas tecnologías, la inversión es débil y las barreras para iniciar nuevos negocios son demasiado altas, dijo el Consejo de cinco personas, cuyos miembros incluyen a Isabel Schnabel, que pronto será miembro de la Junta Ejecutiva del Banco Central Europeo.
Su población que envejece rápidamente ayuda a mantener el crecimiento de la productividad débil: debido a que el mercado laboral se está reduciendo y los trabajadores calificados son difíciles de encontrar, las empresas acumulan mano de obra incluso durante las recesiones por temor a que tengan dificultades para contratar durante el repunte.
Los bancos son de poca ayuda para la economía tampoco. Operan con los costos más altos en la zona euro y su rendimiento combinado de capital en el segundo trimestre fue cero.
Esto es un problema porque los bancos restringen los préstamos cuando la economía se desacelera para ahorrar capital, exacerbando cualquier recesión. Y con ganancias ya débiles, es poco probable que apoyen la economía.
"La baja rentabilidad de los bancos plantea riesgos para la estabilidad financiera, porque obstaculiza la acumulación de capital y proporciona incentivos para asumir riesgos excesivos", dijo el Consejo.
El estímulo parecería oportuno dado este entorno, pero es poco probable que llegue más.
El BCE ya ha hecho casi todo lo posible para reducir los costos de endeudamiento. De hecho, el Bundesbank estima que el estado alemán ahorró 368 mil millones de euros en costos de préstamos en los 10 años hasta el comienzo de este año.
El gobierno podría usar esos ahorros para impulsar el gasto, ya que tiene uno de los niveles de deuda más bajos de Europa. Pero en un país obsesionado con administrar un presupuesto equilibrado, un estímulo fiscal significativo es políticamente inaceptable.
Berlín se ha resistido durante mucho tiempo a los pedidos de un gran aumento del gasto, argumentando que una población que envejece requiere ahorros y que la potencia de fuego debe preservarse para una crisis real.
Un aumento en la inversión en infraestructura sería problemático, de todos modos, ya que el sector de la construcción está funcionando a su máxima capacidad, por lo que tendría dificultades para absorber el dinero extra.
Una perspectiva tan sombría no se traduce automáticamente en una tristeza económica para otros, y los datos del viernes que muestran que las exportaciones alemanas registraron su mayor aumento en casi dos años en septiembre ofrecen un rayo de luz. Pero Alemania es el principal socio comercial para la mayoría de los países de la UE con cadenas de valor que van mucho más allá de las fronteras.
De hecho, cuando la Comisión Europea recortó sus pronósticos de crecimiento de 2020 para Alemania a principios de esta semana, también recortó sus proyecciones para la mayoría de los países de la UE.
Como lo expresó la Comisión, el bloque se encuentra en una encrucijada: podría entrar en una recesión, salir adelante con un período prolongado de bajo crecimiento o encontrar una manera de recuperarse, visto ahora como el resultado menos probable.
La dirección final depende mucho de Alemania.
POWELL, TRUMP
Además de los datos del PIB alemán, la decisión del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, sobre los aranceles de importación de automóviles también estará en foco.
Tras haber llegado a un acuerdo con varios importadores importantes, la decisión se trata esencialmente de imponer aranceles adicionales a los automóviles de la UE, dicen los analistas.
Es probable que cualquier aumento en las tarifas de automóviles desencadene represalias inmediatas por parte de Bruselas, lo que provocará una mayor escalada de una guerra comercial global.
El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, también es probable que aparezca en los titulares cuando testifique ante el Congreso sobre la economía de EE. UU. El miércoles.
Después de haber reducido las tasas por tercera vez este año hace solo unos días, es poco probable que Powell se desvíe de su mensaje reciente, que sugiere una pausa en una mayor relajación.
Powell dijo que la Fed se mantendría en el lugar mientras la información entrante sobre la economía fuera consistente con su perspectiva, una señal tomada por los mercados para significar que la Fed, al igual que el BCE, estaría en espera por algún tiempo.