Según el Fondo Monetario Internacional, la deuda de gobiernos, hogares y sociedades no financieras sumó $ 226 billones en 2020 y $ 27 billones en 2019. Las economías avanzadas del mundo, incluida China, han contribuido con más de 90% a la acumulación de deuda mundial en 2020. Las economías emergentes restantes y los países en desarrollo de bajos ingresos contribuyeron solo alrededor 7%. Esta figura aterradora necesita ser entendida correctamente.
Para entender esto correctamente, uno debe entender que la deuda es generalmente un pasivo con una entidad externa que debe ser reembolsado con intereses, según los términos acordados. Dado que los países, ya sean economías grandes o pequeñas, todos están endeudados. Por eso existe la enorme cifra de 226 billones de dólares. En general, debemos entender que no hay una entidad externa importante que deba ser reembolsada, esta es principalmente una cantidad interna.
Estos hechos no solo deben analizarse, sino que también deben verse de una manera refrescante para transformar estos conceptos en una plataforma de estrategia de crecimiento perpetuo. Tsu monto interno de deuda puede anularse para liberar al país de la deuda a través de la doctrina de la gobernabilidad asegurada para el crecimiento autosostenido.
Impacto del Covid en la deuda global
Debido al COVID-19 y las políticas implementadas para responder a él, los niveles de deuda aumentaron rápidamente y alcanzaron niveles récord. “Los niveles altos y crecientes de deuda pública y privada están asociados con riesgos para la estabilidad financiera y las finanzas públicas”, dijo a los periodistas el director del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI, Vitor Gaspar, durante una publicación del Informe Monitor Fiscal 2021.
Este aumento es, con diferencia, el mayor registrado. Las cifras incluyen la deuda del sector público y privado. En su informe Fiscal Monitor de 2021, la deuda de India aumentó de 68,9% de su PIB en 2016 a 89,6% en 2020. Se proyecta que salte a 90,6% en 2021 y luego disminuir a 88,8% en 2022, para llegar paulatinamente 85,2% en 2026.
El FMI dijo que se habían sobreestimado los riesgos para las perspectivas fiscales. Una ampliación de la producción y distribución de vacunas, especialmente en los mercados emergentes y los países en desarrollo de bajos ingresos, limitaría un mayor daño a la economía mundial. En el lado negativo, las nuevas variantes del coronavirus, la baja cobertura de vacunación en muchos países y los retrasos en la aceptación de la vacunación por parte de algunas personas podrían infligir nuevos daños y aumentar la presión sobre los presupuestos públicos. La realización de pasivos contingentes, incluidos los de programas de préstamos y garantías, también puede conducir a aumentos inesperados en la deuda del gobierno, se dijo.
Otras presiones podrían provenir del descontento social, ya que se estima que la crisis ha arrojado 65 millones a 75 millones personas en la pobreza en 2021, en relación con las tendencias previas a la pandemia. Las grandes necesidades de financiación de los gobiernos son una fuente de vulnerabilidad, especialmente en los mercados emergentes y los países en desarrollo de bajos ingresos donde las condiciones de financiación son sensibles a las tasas de interés mundiales y los bancos centrales han comenzado a aumentar las tasas de referencia a corto plazo.
La política fiscal deberá responder con agilidad a estos desafíos y facilitar la transformación de la economía mundial para hacerla más productiva, inclusiva, ecológica y resistente a futuras crisis sanitarias o de otro tipo. Al mismo tiempo, será crucial garantizar la transparencia y la rendición de cuentas, trazar un camino a mediano plazo para reconstruir los amortiguadores fiscales y avanzar hacia el objetivo de desarrollo sostenible.
El endeudamiento de los gobiernos representó un poco más de la mitad del aumento, ya que el índice de deuda pública mundial saltó a un récord. 99% del PIB. La deuda privada de las sociedades no financieras y de los hogares también alcanzó nuevos máximos.
Los aumentos de la deuda son particularmente sorprendentes en las economías avanzadas, donde la deuda pública aumentó de alrededor
La gran dinámica de la deuda
Sin embargo, la dinámica de la deuda difiere notablemente de un país a otro. Las economías avanzadas y China representaron más del 90 por ciento del aumento de la deuda de $28 billones en 2020. Estos países pudieron expandir la deuda pública y privada durante la pandemia, gracias a las bajas tasas de interés, las acciones de los bancos centrales (incluidas las grandes compras de deuda) y mercados financieros bien desarrollados. Pero la mayoría de las economías en desarrollo se encuentran en el lado opuesto de la brecha financiera, enfrentando un acceso limitado a la financiación y, a menudo, tasas de endeudamiento más altas. Al observar las tendencias generales, vemos dos desarrollos distintos.
En las economías avanzadas, los déficits fiscales se dispararon cuando los países vieron colapsar sus ingresos debido a la recesión y pusieron en marcha medidas fiscales radicales a medida que se propagaba el COVID-19. La deuda pública se elevó a 19% del PIB, en 2020, un aumento como el observado durante la crisis financiera mundial, durante dos años: 2008 y 2009. La deuda privada, sin embargo, aumentó en 14% del PIB en 2020, casi el doble que durante la crisis financiera mundial, lo que refleja la naturaleza diferente de las dos crisis.
Durante la pandemia, los gobiernos y los bancos centrales apoyaron un mayor endeudamiento del sector privado para ayudar a proteger vidas y medios de subsistencia. Durante la crisis financiera mundial, el desafío fue contener el daño del sector privado excesivamente apalancado.
Los mercados emergentes y los países en desarrollo de bajos ingresos enfrentaron restricciones financieras mucho más estrictas, pero con grandes disparidades entre países. Solo China representó el 26 por ciento del aumento de la deuda mundial. Los mercados emergentes (excluida China) y los países de bajos ingresos representaron una pequeña parte del aumento de la deuda global, alrededor de $1 a $1,2 billones cada uno, principalmente debido a una mayor deuda pública.
Sin embargo, tanto los mercados emergentes como los países de bajos ingresos también enfrentan índices de deuda elevados debido a la gran caída del PIB nominal en 2020. La deuda pública en los mercados emergentes alcanzó niveles récord, mientras que en los países de bajos ingresos aumentó a niveles no vistos desde el principios de la década de 2000, cuando muchos se beneficiaban de las iniciativas de alivio de la deuda.
Resumen de la deuda mundial
La deuda mundial alcanzó un nuevo récord de casi 226 billones de dólares en el segundo trimestre, pero la relación deuda/PIB disminuyó por primera vez desde el comienzo de la pandemia a medida que se recuperó el crecimiento económico. El aumento en los niveles de deuda fue el más pronunciado entre los mercados emergentes, con un aumento de la deuda total de $ 3,5 billones en el segundo trimestre en comparación con los tres meses anteriores para llegar a casi $ 92 billones. La deuda como porcentaje del producto interno bruto cayó a alrededor del 353 % en el segundo trimestre, desde un máximo histórico del 362 % en los primeros tres meses de este año.
En muchos casos, la recuperación no fue lo suficientemente fuerte como para hacer retroceder los índices de deuda por debajo de los niveles previos a la pandemia. De acuerdo con la Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), la relación deuda total/PIB, excluyendo el sector financiero, está por debajo de los niveles previos a la pandemia en solo cinco países: México, Argentina, Dinamarca, Irlanda y Líbano.
El IIF señaló que después de una ligera caída en el primer trimestre, la deuda entre las economías desarrolladas, especialmente la zona del euro, aumentó nuevamente en el segundo trimestre. En Estados Unidos, la acumulación de deuda de alrededor de $490 mil millones fue la más lenta desde el comienzo de la pandemia, aunque la deuda de los hogares aumentó a un ritmo récord.
A nivel mundial, la deuda de los hogares aumentó en $ 1,5 billones en los primeros seis meses de este año a $ 55 billones. El IIF señaló que casi un tercio de los países en su estudio vieron un aumento en la deuda de los hogares en la primera mitad. El aumento de la deuda de los hogares ha estado en consonancia con el aumento de los precios de la vivienda en casi todas las principales economías del mundo.
Difícil acto de equilibrio
El gran aumento de la deuda se justificó por la necesidad de proteger la vida de las personas, preservar los puestos de trabajo y evitar una ola de quiebras. Si los gobiernos no hubieran actuado, las consecuencias sociales y económicas habrían sido devastadoras. Pero el aumento de la deuda amplifica las vulnerabilidades, especialmente a medida que se endurecen las condiciones financieras. Los altos niveles de deuda limitan, en la mayoría de los casos, la capacidad de los gobiernos para apoyar la recuperación y la capacidad del sector privado para invertir en el mediano plazo.
Un desafío crucial es lograr la combinación adecuada de políticas fiscales y monetarias en un entorno de deuda elevada y aumento de la inflación. Las políticas fiscal y monetaria, afortunadamente, se complementaron durante lo peor de la pandemia. Las acciones de los bancos centrales, especialmente en las economías avanzadas, llevaron las tasas de interés a su límite y facilitaron el endeudamiento de los gobiernos.
La política monetaria ahora está cambiando apropiadamente el enfoque hacia el aumento de la inflación y las expectativas de inflación. Si bien un aumento en la inflación y el PIB nominal ayuda a reducir los índices de deuda en algunos casos, es poco probable que sostenga una disminución significativa de la deuda. A medida que los bancos centrales elevan las tasas de interés para evitar una inflación persistentemente alta, aumentan los costos de endeudamiento.
En muchos mercados emergentes, las tasas oficiales ya han aumentado y se esperan nuevos aumentos. Los bancos centrales también planean reducir sus grandes compras de deuda pública y otros activos en las economías avanzadas, pero la forma en que se lleve a cabo esta reducción tendrá implicaciones para la recuperación económica y la política fiscal.
A medida que aumentan las tasas de interés, la política fiscal deberá ajustarse, especialmente en países con mayor vulnerabilidad de la deuda. Como muestra la historia, el apoyo fiscal será menos efectivo cuando las tasas de interés respondan, es decir, un gasto más alto (o impuestos más bajos) tendrá un impacto menor en la actividad económica y el empleo y podría impulsar las presiones inflacionarias. Es probable que se intensifiquen las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.
Los riesgos se magnificarán si las tasas de interés globales aumentan más rápido de lo esperado y el crecimiento se tambalea. Un endurecimiento significativo de las condiciones financieras aumentaría la presión sobre los gobiernos, los hogares y las empresas más endeudados. Si los sectores público y privado se ven obligados a desapalancarse simultáneamente, las perspectivas de crecimiento se verán afectadas.
El panorama incierto y las mayores vulnerabilidades hacen que sea fundamental lograr el equilibrio adecuado entre la flexibilidad de las políticas, el ajuste ágil a las circunstancias cambiantes y el compromiso con planes fiscales a mediano plazo creíbles y sostenibles. Tal estrategia reduciría las vulnerabilidades de la deuda y facilitaría el trabajo de los bancos centrales para contener la inflación.
Es posible que algunos países, especialmente aquellos con necesidades brutas de financiamiento altas (riesgos de refinanciamiento) o exposición a la volatilidad del tipo de cambio, deban ajustarse más rápido para preservar la confianza del mercado y evitar dificultades fiscales más perturbadoras. La pandemia y la brecha financiera mundial exigen una cooperación y un apoyo internacionales sólidos y eficaces para los países en desarrollo.