Después de años de silencio en la radio, el Dr. Michael Burry, el recolector de poca monta que saltó a la fama por sus apuestas contra los bonos hipotecarios de alto riesgo que aparecen en el libro (y más tarde en la película) "The Big Short", una vez más está dando vueltas en los medios, hablando sobre sus últimas jugadas de acciones y compartiendo sus pensamientos sobre las próximas explosiones del gran mercado.
Y en una entrevista con Bloomberg, Burry no decepciona. En un momento, comparte su escepticismo sobre la inversión pasiva y la avalancha de dinero que se ha vertido en los fondos indexados desde la crisis financiera. Burry ve similitudes entre estos fondos y los CDO que casi derribaron el sistema financiero en el período previo a la crisis.
Burry, que hizo una fortuna apostando contra los CDO, argumentó que estos flujos pasivos están distorsionando los precios de las acciones y los bonos de la misma manera que lo hicieron los CDO para las hipotecas de alto riesgo. Eventualmente, los flujos se revertirán en algún momento, y cuando lo hagan, "será feo".
"Como la mayoría de las burbujas, cuanto más dure, peor será el choque". Burry, quien supervisa alrededor de $ 340 millones de AUM en Scion Asset Management en Cupertino, dijo.
Esa es una razón por la que le gustan las acciones de valor de pequeña capitalización: tienden a estar subrepresentadas en los fondos indexados, o se excluyen por completo.
Esto es lo que Burry dijo sobre varios temas:
Índice de fondos y descubrimiento de precios:
Los bancos centrales y Basilea III han eliminado más o menos el descubrimiento de precios de los mercados crediticios, lo que significa que el riesgo ya no tiene un mecanismo de fijación de precios preciso en las tasas de interés. Y ahora la inversión pasiva ha eliminado el descubrimiento de precios de los mercados de valores.
Las tesis simples y los modelos que llevan a las personas a sectores, factores, índices o ETF y fondos mutuos que imitan esas estrategias, no requieren el análisis del nivel de seguridad que se requiere para el verdadero descubrimiento de precios.
"Esto es muy parecido a la burbuja en los CDO respaldados por activos sintéticos antes de la Gran Crisis Financiera en que la fijación de precios en ese mercado no se hizo mediante análisis de nivel de seguridad fundamental, sino por flujos de capital masivos basados en modelos de riesgo aprobados por Nobel eso resultó ser falso ".
Riesgo de liquidez
"El secreto sucio de los fondos de índice pasivo, ya sea abierto, cerrado o ETF, es la distribución del valor diario en dólares negociado entre los valores dentro de los índices que imitan. En el Índice Russell 2000, por ejemplo, la gran mayoría de las acciones son de menor volumen, acciones de menor valor negociado. Hoy conté 1.049 acciones que cotizaron menos de $ 5 millones en valor durante el día. Eso es más de la mitad, y casi la mitad de esos, 456 acciones, cotizaron menos de $ 1 millón durante el día. Sin embargo, a través de la indexación y la inversión pasiva, cientos de miles de millones están vinculados a acciones como esta. El S&P 500 no es diferente: el índice contiene las acciones más grandes del mundo, pero aún así, 266 acciones, más de la mitad, se negociaron por debajo de los $ 150 millones en la actualidad ".
"Eso suena como mucho, pero billones de dólares en activos a nivel mundial están indexados a estas acciones. El teatro se llena cada vez más, pero la puerta de salida es la misma de siempre. Todo esto empeora a medida que ingresa incluso menos líquido mercados de acciones y bonos a nivel mundial ".
No va a terminar bien
"Este juego de activos estructurado es la misma historia una y otra vez, tan fácil de vender, una profecía tan autocumplida como la maquinaria técnica. Todos los administradores de dinero comercializan tarifas más bajas por productos indexados y pasivos, pero no son tontos. lo compensan a escala ".
"Lo que podría empeorar será la imposibilidad de deshacer los derivados y las estrategias de compra / venta descubiertas que se utilizan para ayudar a muchos de estos fondos a establecer flujos y precios de pseudo-igualación todos los días. Este concepto fundamental es el mismo que provocó el colapso del mercado en 2008. Sin embargo, no sé cuál será la línea de tiempo. Como la mayoría de las burbujas, cuanto más dure, peor será el choque ".
Cojín BoJ
"Irónicamente, el banco central japonés que posee gran parte de los ETF más grandes de Japón significa que durante un pánico global que revoca el dogma existente, las acciones más grandes en esos índices podrían estar relativamente protegidas frente a los EE. UU., Europa y otras partes de Asia que no lo hacen". tienen una fuerza estabilizadora similar dentro de sus ETF y fondos administrados pasivamente ".
Subvaluadas Japón Small-Caps
"No es difícil en Japón encontrar una subvaluación extrema simple: múltiplo bajo de ganancias o múltiplo bajo de flujo de caja libre. En muchos casos, la compañía podría tener importantes reservas de efectivo o acciones que representan gran parte del precio de las acciones".
"Hay mucho valor en el espacio de pequeña capitalización dentro de la tecnología y los componentes tecnológicos. Creo firmemente en el continuo crecimiento de las tecnologías remotas y virtuales. El retroceso global en las industrias de semiconductores, pantallas e industrias relacionadas ha afectado enormemente las acciones de compañías japonesas más pequeñas relacionadas. Espero que compañías como Tazmo y Nippon Pillar Packing, otra explotación mía, se recuperen con una alta beta en el sector a medida que finaliza el inventario de componentes tecnológicos y se reanuda el crecimiento ".
Acumulación de efectivo en Japón
"Al gobierno seguramente le gustaría ver a estas compañías movilizar su efectivo zombie y otros escondites de capital atrapado". Alrededor de la mitad de todas las empresas japonesas con un valor de capitalización de mercado inferior a $ 1 mil millones a un valor contable inferior al tangible, y el valor medio de la empresa para la relación de ventas de estas empresas es inferior al 50%. Aquí hay una tremenda oportunidad para volver a calificar si las empresas se toman la gobernanza con más seriedad "." Demasiadas empresas están sentadas en montones masivos de efectivo y participaciones. Y estas tenencias son más altas, en relación con la capitalización de mercado, que cualquier otro mercado en la Tierra ".
Activismo Accionista
"Preferiría no ser activo, y de hecho, solo me estoy volviendo activo nuevamente en respuesta al profundo valor generalizado que ha surgido con la venta masiva en acciones asiáticas en los últimos años. Mi intención siempre es mejorar la calificación de las acciones ayudando a la gerencia a ver los beneficios de una asignación de capital mejorada. No estoy tratando de influir en las operaciones del negocio ".
Apostando por la escasez de agua
"Vendí esas inversiones hace unos años. Hay mucha demanda de esos activos en estos días. Estoy 100% enfocado en la selección de valores".
A fines del mes pasado, Burry se sentó para una entrevista con Barron's, donde explicó su razonamiento para su última posición larga en GameStop. El minorista de videojuegos en conflicto estaba infravalorado, argumentó Burry, porque la próxima generación de consolas de videojuegos de Sony y Microsoft probablemente presentaría unidades de disco óptico óptico, lo que significa que los jugadores tendrían que comprar los juegos de un minorista de ladrillo y mortero si querían jugarlos ese día. Agregó que la "narrativa de transmisión" había llevado a que las acciones de GameStop estuvieran extremadamente subvaluadas, y que el 90% de las 5,700 tiendas de la cadena eran FCF positivas.