Los mercados mundiales de bonos protagonizaron un fuerte repunte en las dos primeras semanas de 2023, aumentando las esperanzas de los inversores de que el retroceso de la renta fija del año pasado haya terminado.
Los bonos van camino de su mejor desempeño en enero en más de tres décadas, impulsados por la creciente creencia de que la inflación ha tocado techo en ambos lados del Atlántico.
El índice agregado global de Bloomberg, una medida amplia de la renta fija mundial, ha arrojado un rendimiento del 3,1 por ciento en lo que va de mes. Si esto continúa durante el resto de enero, será el mayor aumento registrado en el primer mes del año desde 1991. El índice cayó más del 16 por ciento en 2022.
“Es como el día y la noche”, dice Richard McGuire, estratega de renta fija de Rabobank. “El año pasado fue históricamente malo, pero todo indica que este año será mucho mejor para los inversores en bonos. El crecimiento se está desacelerando, la inflación se está desacelerando y confiamos en que las tasas de interés máximas ya están descontadas”.
Los inversionistas están apostando a que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo reducirán la velocidad para frenar el aumento de los precios este año, luego de que ambos bancos centrales ayudaron a derrumbar los mercados de deuda el año pasado al elevar las tasas de interés a un ritmo sin precedentes.
Al mismo tiempo, el espectro de una recesión inminente podría disminuir el apetito por activos más riesgosos como las acciones, atrayendo grandes flujos de dinero a la seguridad de los bonos gubernamentales de alta calificación.
Las ganancias, impulsadas por un gran repunte en los bonos del gobierno a largo plazo, brindan una reivindicación temprana para los administradores de fondos, quienes en diciembre favorecieron los bonos en sus carteras sobre otras clases de activos por primera vez desde 2009, según el Bank Bank. Encuesta mensual de inversores de América.
El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha caído al 3,46% desde el 3,83% a fines de 2022, lo que refleja un aumento en los precios. El rendimiento de los bonos del gobierno alemán a diez años, un punto de referencia para la eurozona, cayó del 2,56 por ciento al 2,10 por ciento durante el mismo período.
Los datos de la primera semana de enero muestran que la inflación de la zona euro cayó más rápido de lo esperado el mes pasado debido a la caída de los precios de la energía, lo que ayudó a impulsar el repunte de los bonos mundiales. Mientras tanto, la confirmación esta semana de que la inflación estadounidense cayó al 6,5 por ciento en diciembre, el ritmo más lento en más de un año, ayudó a consolidar las ganancias.
Los inversores ya comenzaron el año con la Fed comenzando a recortar las tasas más adelante en 2023 a medida que la economía de EE. UU. se desacelera, a pesar de los reiterados pronunciamientos de los funcionarios del banco central de que los costos de los préstamos deben permanecer elevados durante algún tiempo para contener la inflación.
Pero incluso si no hay recortes de tasas, algunos inversionistas argumentan que la reducción de la inflación está reduciendo la incertidumbre sobre nuevas alzas de tasas, lo que debería beneficiar a los bonos a más largo plazo, así como a la deuda más riesgosa.
“La Fed finalmente se estancará”, dijo Steven Abrahams, director de estrategia de Amherst Pierpont. “En algún momento de este año, los principales cambios de fondos de la Reserva Federal estarán fuera de la mesa, lo que debería reducir significativamente la volatilidad de las tasas de interés. Y si la volatilidad de las tasas de interés cae, los activos de riesgo, los valores respaldados por hipotecas y los bonos corporativos deberían funcionar bien”.
También hay una esperanza generalizada de que los bonos recuperen y ganen su papel tradicional como refugio seguro frente a la recesión económica que se avecina a medida que sufren los mercados de acciones. Eso marcaría una ruptura con la venta masiva sincronizada de 2022, cuando los bonos cayeron incluso cuando el índice bursátil MSCI All-World cayó casi un 20 por ciento.
“Es muy raro que tanto las acciones como los bonos tengan un año de grandes pérdidas, y el año pasado fue la primera vez que ambos tuvieron pérdidas desde 1974″, dijo David Kelly, estratega jefe global de JPMorgan Asset Management. “Por lo general, te retiras al año siguiente y creo que eso es lo que está sucediendo ahora. No es el mejor de los tiempos, pero tampoco es el peor”.
Otros ven un aire de complacencia en el resurgimiento de los mercados de bonos. Según Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management, la creencia del mercado de que las tasas están llegando a su punto máximo y que los recortes son inminentes contrasta con la nueva insistencia de los bancos centrales de que harán todo lo posible para contener la inflación.
“Dudamos que las condiciones de mercado relativamente fuertes a principios de 2023 puedan sostenerse por mucho tiempo”, dijo Dowding, y agregó que está “preocupado por una narrativa en los mercados de que no necesitamos escuchar a los bancos centrales, como lo hacen. “no juegan un papel importante”.
“Eso puede parecer complaciente, y en 2022 aprendimos cuán rápido pueden cambiar las condiciones marco”.