Es poco probable que la Reserva Federal suba los tipos de interés

Buen día Es Kate Duguid en Nueva York; Gracias por permitirme hospedar a Unhedged nuevamente durante la ausencia de Rob. Nunca es una buena idea ser la sucesora de Katie Martin, pero aquí está.

Pero primero, Nvidia. Las acciones del fabricante de chips habían caído antes de las ganancias de ayer, tal vez pensando que sería demasiado difícil superar las altísimas expectativas de los inversores. ¡Pero no! Nvidia superó por completo las estimaciones. La acción subió un 9 por ciento en las operaciones fuera de horario. Si busca una desventaja, nuestro corresponsal de Smart Stocks, Nick Megaw, señala que las ventas en China siguen siendo un desafío, ya que las regulaciones de exportación han obligado a la empresa a reducir su escala en la región. Pero en este momento no parece ser suficiente para compensar las cifras espectaculares en el resto del mundo.

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Es poco probable que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos de interés

¿Es trillado decir que la Reserva Federal podría subir las tasas de interés este ciclo? En otras palabras, ¿estoy dispuesto a llamar plátanos a Larry Summers?

En una entrevista con Bloomberg La semana pasada, el economista dijo que debido a las actuales presiones inflacionarias, había una posibilidad “significativa” – estimó la probabilidad en alrededor del 15 por ciento – de que el próximo movimiento de la Fed en las tasas de interés pudiera ser un aumento. “Lo peor que puede hacer si el médico le receta antibióticos es terminar parte del tratamiento, sentirse mejor y dejar de tomar antibióticos”, dijo Summers.

Tampoco se trata sólo de Summers. Bloomberg siguió la entrevista con un artículo importante titulado “Los mercados están empezando a especular si el próximo movimiento de la Reserva Federal será alcista en lugar de bajista.“. Mark Nash, que gestiona el fondo macro de retorno absoluto en Jupiter Asset Management, dijo a Bloomberg que sitúa el ratio en un 20 por ciento.

(Una nota sobre la tasa del 15 por ciento: esa es la misma probabilidad que tiene un pateador de la NFL de fallar un gol de campo de 37 yardas, pero también la tasa que el New York Times están apostando a que Donald Trump ganará las elecciones de 2016.)

El argumento de Summers llega inmediatamente después de una importante deliberación en el mercado sobre en qué dirección se moverán las tasas de interés. A principios de enero, en el mercado de futuros se descontaban seis recortes de los tipos de interés de un cuarto de punto. Estas expectativas del mercado siempre han estado en desacuerdo con las propias previsiones de la Reserva Federal, pero los operadores apostaban por una rápida desaceleración de la inflación este año, como vimos en la segunda mitad de 2023. Desde enero, el panorama macro ha cambiado algo. La inflación está cayendo más lentamente de lo esperado y el mercado laboral parece sólido. Esto se suma a las claras señales del presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, de que la Reserva Federal se tomaría su tiempo antes de recortar las tasas de interés. Por eso los operadores de tipos de interés moderaron sus expectativas. Hoy en día, se incluyen entre tres y cuatro cortes, a partir de junio en lugar de marzo:

Las expectativas del mercado están ahora mucho más en línea con el pensamiento de la propia Reserva Federal. Las previsiones de diciembre del banco central mostraron que el funcionario promedio predijo tres recortes de tipos en 2024, una opinión que Powell reiteró en la reunión del banco de enero y luego nuevamente en una entrevista en febrero en CBS. 60 minutos.

Dada la situación económica algo más inflacionaria y la evolución de las expectativas del mercado en cuanto a los tipos de interés, ¿tiene sentido apostar por la posibilidad de una subida de los tipos de interés? No creo eso.

Comience con el argumento de Summers. Citó principalmente las cifras del IPC de enero, que fueron bastante positivas. La inflación general se enfrió menos de lo esperado y se situó en el 3,1 por ciento interanual. La inflación básica se estancó en el 3,9 por ciento. Summers se centró especialmente en los “supercore” (servicios no relacionados con el alojamiento) y en los alquileres para propietarios, que aumentaron un 7 por ciento anual en enero.

Aunque reconoció que se trataba sólo de datos de un mes, Summers dijo que las cifras del IPC también podrían marcar un “minicambio de paradigma”. Pero eso parece descabellado, o al menos demasiado pronto para decirlo. El día que sucedió, Ethan explicó por qué deberíamos tomar los datos con cautela: las expectativas de inflación parecen tranquilas, el salto del REA parece ruido y los datos de inflación de enero tienden a ser inestables. Se puede suponer que las cifras de febrero serán un poco más frías.

Sí, los mercados de acciones y bonos tomaron mal los datos de inflación. Pero eso dice menos sobre los datos en sí que sobre el alcance de la desinflación y el optimismo sobre los recortes de tasas descontados en los mercados. El siguiente gráfico de Meghan Swiber, estratega de tipos de interés estadounidenses del Bank of America, muestra cuán discordante estaba el mercado con las expectativas de la Reserva Federal. La discrepancia entre las expectativas del mercado y de la Reserva Federal solo fue tan grande en momentos de crisis anteriores (marzo de 2020, la minicrisis del Banco de Silicon Valley) o durante cambios de política monetaria:

No hay señales por parte de la Reserva Federal de que espere subir las tasas de interés este año. El protocolo Los resultados de la reunión de enero de la Reserva Federal publicados el miércoles mostraron que los funcionarios estaban “muy alertas” a los riesgos de inflación y cautelosos a la hora de recortar las tasas de interés demasiado rápido. Los boyantes mercados bursátiles y crediticios refuerzan la cautela de la Reserva Federal: “Varios participantes mencionaron el riesgo de que las condiciones financieras sean o puedan llegar a ser menos restrictivas de lo apropiado, lo que podría añadir un impulso excesivo a la demanda agregada y provocar un estancamiento de la inflación. Pero a pesar de todas estas reservas, la Reserva Federal Todavía sólo se habla de recortar los tipos de interés.

“Las posibilidades de un aumento total de las tasas son escasas, ya que la Reserva Federal necesitaría ver una aceleración significativa en la dinámica de la inflación subyacente”, dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de interés de EE.UU. en TD Securities. Es importante señalar que la Reserva Federal sólo puede influir en ciertos tipos de inflación. Probablemente tendría que producirse una nueva aceleración en la inflación básica –es decir, sin tener en cuenta los mayores precios de la energía– y tendría que reflejar una demanda excesivamente fuerte. Es posible que los problemas de la cadena de suministro no cuenten.

E incluso si la inflación subyacente vuelve a aumentar, es posible que la Reserva Federal aún no suba las tasas de interés.

Los mercados tienen tanta confianza en los recortes de este año que no implementarlos sería “tóxico”, dijo Goldberg. Podría haber una revalorización drástica: colapso de los mercados bursátiles, ampliación de los diferenciales de crédito corporativo y condiciones de financiación significativamente más estrictas. Esto haría gran parte del trabajo de la Reserva Federal por ellos. “Simplemente manteniendo las tasas de interés [today’s] “Con un 5,5 por ciento, la Reserva Federal haría un ajuste significativo”, dijo Goldberg. Este es el argumento más fuerte contra los aumentos: ¿por qué los necesitarías?

Un nuevo ajuste probablemente requeriría un mayor calentamiento en el mercado laboral estadounidense. La tendencia del mercado laboral hacia un mejor equilibrio entre oferta y demanda, que Powell ha promocionado en cada una de sus reuniones recientes, probablemente no sólo tendría que detenerse sino revertirse. Esto cambiaría el cálculo de la Reserva Federal. En lugar de enfrentar riesgos bilaterales para su doble mandato, el riesgo de un mayor desempleo parecería menor. Al igual que en 2022, entraría en vigor el modo antiinflacionario.

Entonces, ¿está pensando en subir las tasas de interés este año? NO; Es un verdadero riesgo de cola. Pero la probabilidad del 15 por ciento de Summers me parece demasiado alta. Es prematuro hablar de “minicambios de paradigma”. El riesgo de cola de precios de los mercados es más realista: a 6,3 por ciento de probabilidad un aumento de tipos de un cuarto de punto en 2024, más cerca de uno falso positivo en una prueba de drogas que fallar un gol de campo de 37 yardas.

una buena lectura

Este artículo del mencionado Nick Megaw sobre el extraño comercio de acciones de Nvidia es una buena lectura para usted y el regulador de valores de su vida.