Keith McCullough, fundador y director ejecutivo de Gestión de riesgos de coberturano es de los que se andan con rodeos cuando se habla de mercados financieros, la Reserva Federal o la economía.
Por ahora, tiene algunas cosas menos que caritativas que decir sobre cómo las subidas de tipos de la Fed han desgastado a los inversores en acciones y bonos.
Los modelos económicos de su firma de investigación de inversiones se volvieron bajistas a principios de 2022 para acciones y bonos. Los precios han caído desde entonces, pero McCullough sigue siendo bajista. Ahora dirige a los inversores hacia posiciones defensivas principalmente en efectivo, dólares estadounidenses, oro y acciones generadoras de ingresos.
McCullough está preparando a los inversores para la dolorosa recesión que espera tanto para Wall Street como para Main Street en 2023. Para cualquiera que espere que la Fed se dé cuenta de que sus aumentos de tasas han sido excesivos y rescate a los mercados, McCullough es contundente: “No existe tal cosa como una postura moderada”, dice.
Incluso si la Fed cediera, McCullough dice que el daño ya está hecho. “Llegas demasiado tarde”, dice sobre la Reserva Federal. “Así como no han podido detener la inflación, tampoco pueden detener la próxima recesión de ganancias corporativas de EE. UU. o la recesión principal”.
En esta entrevista reciente, editada por extensión y claridad, McCullough describe su escenario base para la economía y los mercados financieros de EE. UU. en 2023 y aconseja a los inversores que se protejan contra una tormenta que muchos nunca han visto.
“ “Los datos económicos recesivos están empeorando cada vez más”. ”
Observación del mercado: En una entrevista de MarketWatch en abril pasado, dijo que “la Reserva Federal siempre apesta” y predijo un mercado bajista para las acciones estadounidenses este verano. Eso pasó. ¿Qué espera ahora de la Fed: aprender de sus errores o hacer más?
McCullough: La recesión es hoy lo que era la inflación “temporal” hace un año. La Fed está tan equivocada sobre el riesgo de recesión como sobre la inflación.
Soy tan pesimista como lo he sido desde 2008. En lugar de un aterrizaje suave para la economía, creo que el aterrizaje será duro. Los datos económicos recesivos están empeorando, no solo en EE. UU. sino también en Europa.
El dinero gratis siempre ha creado problemas de comportamiento y una burbuja de comportamiento para los mercados y los inversores. Creen que, ya sea que construya empresas de crecimiento sin ganancias a través de la narración o las criptomonedas que también son solo historias, tendrá acceso ilimitado al dinero fácil y a su comportamiento. Vienen de la madre de todas las burbujas conductuales, que ahora se abordan con fondos más ajustados. Cuando imprima dinero y la economía se acelere a la tasa de crecimiento más rápida de la historia, tendrá la madre de todas las burbujas. Ahora el PIB se ralentizará hasta cero y obtendrá lo contrario.
Lea la entrevista de McCullough de abril de 2022: “La Fed siempre apesta”: este pronosticador ve las acciones estadounidenses en un mercado bajista hasta el verano
Observación del mercado: Un aterrizaje forzoso para la economía y un entorno empresarial que recuerda a la crisis financiera de 2008 es un veredicto bastante devastador. No estás en el campamento bajista permanente con algunos meteorólogos, entonces, ¿qué estás mirando ahora para tener una perspectiva tan bajista?
McCullough: En muchos niveles es peor ahora que 2008. Si 2008 fue sobre el colapso de Wall Street con todos sus conflictos de interés y mentiras, este año es más sobre Main Street. La calle principal está rota. Main Street incluye toda esta inflación en su costo de vida. Main Street tiene las tasas de tarjetas de crédito más altas desde la década de 1990. Sobre esa base, es mucho peor que en 2008. Si trata de pagar sus cuentas a crédito, sigue empeorando. Y luego perderán sus trabajos. El colapso del trabajo es siempre lo último en caer. Estamos justo en la cúspide del ciclo laboral que va en la dirección equivocada.
“ “El gran error que cometerá la gente es que en el momento en que vean que la Reserva Federal se muestra moderada, comprarán acciones y criptomonedas”. ”
Eso es todo lo que es. Tanto el PIB como el crecimiento de las ganancias se están volviendo negativos. La Fed verá todo esto y tendrá que cambiar. El gran error que cometerá la gente es que en el momento en que vean la moderación de la Fed, comprarán acciones y criptomonedas. Entonces se darán cuenta de que están en una recesión, que es una constelación muy diferente de lo que causó estas burbujas en primer lugar, que es una relajación ilimitada y apoyo fiscal más crecimiento del PIB.
Tenemos una desaceleración económica independientemente de lo que haga la Fed. Es imposible que la Reserva Federal detenga la gravedad. Llegas demasiado tarde. Así como no han podido detener la inflación, tampoco pueden detener la recesión que se avecina en las ganancias corporativas de EE. UU. o la recesión principal.
Observación del mercado: La Fed no es la única que podría pasar por alto las señales de una recesión hasta que sea demasiado tarde. Los inversores en acciones también podrían encontrarse en el lado equivocado de las vías.
McCullough: La Fed primero debe reconocer que de lo que estoy hablando es del evento de alta probabilidad. Esto tomará un rato. No necesitarás un mes. Tienen que reconocer que estamos en una recesión y luego implementar las políticas apropiadas. Si la Fed se vuelve moderada y se da cuenta de que estamos en una recesión, es malo para el mercado de valores.
La respuesta pavloviana es que la Fed es reacia a comprar acciones. Eso es cierto a menos que estés en una recesión. Esta próxima recesión, que podría ser la mayor recesión de ganancias en los tiempos modernos, será una gran lección para las personas que todavía son optimistas con las expectativas de que la Reserva Federal los rescatará.
Observación del mercado: Muchos observadores de la Fed y analistas de mercado esperan que la Fed haga una pausa o disminuya las subidas de tipos para evaluar el impacto de sus esfuerzos antiinflacionarios. ¿Ves venir un pivote de Powell?
McCullough: No hay un pivote moderado. El nivel de inflación no se acerca al objetivo de la Fed. Y se acercan las elecciones intermedias. Ya ha establecido que las subidas de tipos durarán hasta noviembre. Los aumentos de tasas se están horneando en el pastel y cualquiera que quiera hacer un pastel de cumpleaños para los toros se sentirá tristemente decepcionado.
“ “La Reserva Federal tendrá dificultades para detener la recesión de ganancias, incluso si mañana se vuelve moderado con las tasas de interés”. ”
Una generación de estadounidenses aún no ha experimentado una recesión. Muchas empresas en Silicon Valley, por ejemplo, nunca han pasado por una recesión. Mi definición de una recesión de ganancias corporativas en EE. UU. es cuando la tasa de cambio en el crecimiento de las ventas se vuelve negativa y la tasa de cambio en el crecimiento anual de las ganancias se vuelve negativa. La Reserva Federal tendrá dificultades para detener la recesión de ganancias, incluso si mañana se vuelve moderado con las tasas de interés.
Cuando el ritmo del cambio económico se está acelerando y la Reserva Federal está imprimiendo dinero, comprará cualquier cosa con buenos gráficos y una buena historia. Ganarás mucho dinero cuando la música se detenga.
Y lo hizo. Ahora vemos lo contrario. Al mismo tiempo, la tasa de cambio en el crecimiento del PIB real y la inflación se están desacelerando. No puedes ser dueño de la inflación, las materias primas o el crecimiento ahora. Si pretende crecimiento o crecimiento sin ganancias o criptografía durante mucho tiempo, le recomiendo la oración.
Keith McCullough
ojo de cobertura
Observación del mercado: Dado el panorama sombrío que pintaste, ¿dónde sugieres que los inversores pongan su dinero para capear la tormenta?
McCullough: No hay muchos lugares para esconderse. Nuestra mayor posición en acciones es la empresa de servicios públicos DJU,
Los servicios públicos son un proxy de bonos. Todavía nos gusta Gold GC00,
Si debe poseer acciones, nos gustan los balances de calidad, las empresas rentables con flujos de efectivo de calidad. Tenemos un crecimiento corto, todo. Carecemos de toda la tecnología. Las acciones de energía están apalancadas en el lado largo. Me tomaré mi tiempo. Es un lugar que me interesa, pero actualmente solo estamos en gas natural NG00 por mucho tiempo,
Master Limited Partnerships y Solar a través de Invesco Solar ETF TAN,
Somos bajistas en el petróleo CL00,
cobre hg00,
— todos los principales productos básicos excepto el gas natural. Estamos cortos en Europa en el lado de la renta variable y en el Euro EURUSD,
No tengo prisa por cubrir estos pantalones cortos. La tendencia es a la baja para las acciones y al alza para el dólar estadounidense DXY,
Los bonos del Tesoro también, pero hay que esperar, mirar y negociar mientras se desarrolla el juego. Si las notas del Tesoro de EE. UU. a 10 años BX:TMUBMUSD10Y cae por debajo del 2,95%, esa es una luz verde bastante obvia para hacer de los bonos del Tesoro a largo plazo una de sus principales asignaciones de activos. Mucha gente trata de encontrar fondos en las acciones. Estoy mucho más interesado en comprar bonos del gobierno que cualquier otra cosa.
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