Por Leika Kihara
TOKIO (Reuters) – A medida que las consecuencias de la guerra comercial entre Estados Unidos y China se amplían, los responsables de las políticas del Banco de Japón están más abiertos a discutir la posibilidad de ampliar el estímulo en su reunión de la junta del 18 al 19 de septiembre, dicen fuentes familiarizadas con su pensamiento.
Los signos cada vez mayores de una desaceleración en la demanda global han hecho que los banqueros centrales japoneses tengan menos confianza en un repunte temprano en el crecimiento global, pero su decisión sobre si tomar o no medidas adicionales para enfrentarlo será un llamado cercano a una junta dividida.
Es posible que no lleguen a una conclusión hasta el último minuto, ya que analizan la reacción del mercado a los pasos de flexibilización monetaria esperados por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal de los Estados Unidos.
La escasez de opciones de política podría complicar el debate en la reunión, que seguirá al anuncio de política del BCE el 12 de septiembre y al de la Fed el 18 de septiembre.
"La recuperación del crecimiento mundial está tomando más tiempo de lo esperado, lo que podría afectar la brecha de producción de Japón y dañar la demanda interna", dijo una de las fuentes. "Si los riesgos para la economía de Japón se consideran demasiado altos, existe la posibilidad de que el Banco de Japón actúe", dijo la fuente, una opinión que se hizo eco de otras dos fuentes.
La profundización de las tasas de interés negativas será una de las opciones clave si el Banco de Japón se relaja, aunque el banco central puede necesitar acompañarlo con medidas para mitigar el dolor que cualquier medida podría infligir a las instituciones financieras, dijeron las fuentes.
"El marco de política actual del BOJ apunta a las tasas de interés, por lo que tiene sentido lógico considerar moverse primero por los objetivos", dijo una fuente familiarizada con su pensamiento.
Sin embargo, otra fuente dijo que otras opciones no estaban descartadas y que es probable que el próximo movimiento dependa de qué tipo de riesgos el BOJ está tratando de combatir.
Bajo una política denominada control de curva de rendimiento (YCC), el Banco de Japón guía las tasas a corto plazo hacia -0.1% y el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años a alrededor del 0%. También compra bonos del gobierno y activos de riesgo en un intento por alcanzar su difícil objetivo de inflación del 2%.
El Banco de Japón ha dicho que tiene cuatro herramientas para facilitar: profundizar las tasas negativas, reducir el objetivo de rendimiento a 10 años, aumentar sus compras de activos riesgosos o imprimir dinero a un ritmo más rápido.
En su revisión de tasas en julio, el Banco de Japón se comprometió a aumentar el estímulo "sin dudarlo" para evitar que los riesgos lo desvíen hacia su objetivo de inflación del 2%.
Las preocupaciones sobre la economía global han crecido desde entonces, con Estados Unidos imponiendo aranceles adicionales a China y temores de que se intensifique el Brexit sin acuerdo.
Una reciente cantidad de datos débiles de China y Europa se sumó a las preocupaciones de los formuladores de políticas del BOJ de que el crecimiento global podría no recuperarse lo suficientemente pronto como para compensar el impacto en el consumo de un aumento programado del impuesto a las ventas en octubre, dijeron las fuentes.
Pero todavía no hay consenso en el BOJ sobre la rapidez con la que debería disminuir y qué herramientas implementar. Si bien la guerra comercial está perjudicando el sentimiento comercial y las exportaciones, el consumo se mantiene y el apetito de los no fabricantes por el gasto sigue siendo saludable.
La junta de nueve miembros también se divide entre aquellos que ven espacio para expandir el estímulo y aquellos que se preocupan por el aumento del costo de la relajación prolongada, como la tensión que los años de tasas ultrabajas están poniendo en las ganancias de las instituciones financieras.
La decisión final dependerá en gran medida de cuán preocupado esté cada miembro de la junta por los riesgos para la recuperación de Japón, y cómo vean el equilibrio de costos y beneficios de la relajación adicional, dijeron las fuentes.
La caída de los rendimientos de los bonos y los signos de una posible recesión global significan que el Banco de Japón tiene que realizar un acto de equilibrio: debe seguir bombeando dinero agresivamente para estimular el crecimiento, pero también evitar que los costos de los préstamos caigan demasiado por debajo de su objetivo.
En una entrevista reciente con el periódico, el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, dijo que tomar las tasas más profundamente en territorio negativo era una de sus opciones si el banco se relajara. También dijo que los rendimientos súper largos han caído "un poco demasiado", lo que indica el deseo del banco de evitar que la curva de rendimiento se aplaste demasiado.
Una curva de rendimiento plana erosiona el beneficio que obtienen las instituciones financieras al tomar prestados fondos baratos a corto plazo y prestarlos a largo plazo con un margen.
Ampliar el estímulo sin reducir los costos de endeudamiento a largo plazo no sería una tarea fácil, particularmente cuando los temores de recesión global han estado reduciendo los rendimientos de los bonos en todo el mundo.
Una idea podría ser comunicar más claramente la resolución del BOJ de combatir cualquier disminución no deseada en los rendimientos súper largos a través de compras de bonos más lentas, dijeron las fuentes.
"Hay varias cosas que podemos hacer, como combinar varias herramientas o mejorarlas", dijo Kuroda en la entrevista con Nikkei, sugiriendo que cualquier movimiento futuro puede involucrar una combinación de medidas en lugar de un solo paso.