La semana pasada, El CIO Global de Guggenheim, Scott Minerd Exclamó que "la disonancia cognitiva en el mercado es asombrosa", al reflexionar sobre los precios de las acciones en constante aumento (y la caída de los diferenciales de crédito) que estaba viendo frente a los crecientes temores mundiales sobre la propagación del virus.
Y cuando el mercado comenzó a despertarse de su sueño disonante, él advirtió:
"Este no es un mercado de compra de inmersión. Es un mercado de no atrapar un cuchillo que cae".
Como detalló a CNBC la amenaza que representa el coronavirus para las ganancias corporativas y la economía de los EE. UU. Si la pandemia se extiende
Y ahora, después de un colapso sin precedentes en los precios de las acciones y los rendimientos del Tesoro, Minerd detalla el posicionamiento de su cartera con coronavirus al borde de la pandemia.
El impacto del coronavirus ha provocado un par de semanas locas en los mercados financieros. Ahora que se extiende más allá de Italia a otras partes de Europa, está al borde de una pandemia y los inversores, temiendo una fuerte desaceleración en el crecimiento global, han reaccionado pidiendo apoyo a los rendimientos del bono a largo plazo y la nota del Tesoro a 10 años. Los bonos están cómodamente por debajo del 2 por ciento y el rendimiento del Tesoro a 10 años ronda el 1.3 por ciento. Por improbable que parezca, el análisis técnico ahora indica un rendimiento objetivo del bono a 30 años al 1 por ciento y la nota a 10 años al 0,25 por ciento. Las existencias se están acercando al territorio de corrección, con más posibilidades a la baja.
Al mismo tiempo que los rendimientos largos del Tesoro están haciendo nuevos mínimos históricos, Los diferenciales de crédito, aunque se amplían, siguen siendo relativamente ajustados. Esto no tiene ningún sentido dado el contexto fundamental que indica que los valores predeterminados aumentarán significativamente,
Estamos tratando de comprar tantos activos de alta calidad y mayor duración como sea posible con rendimientos razonables para ayudar a prolongar la duración frente a tasas potencialmente más bajas, pero el 3 por ciento se está convirtiendo en un rendimiento difícil de alcanzar. Estamos agregando selectivamente a créditos BB que creemos que son "buenos para el dinero" a ciertas cuentas para mejorar el rendimiento.
Con todo, estos son "tiempos interesantes" como dice la vieja maldición china. En febrero, mi principal preocupación era que la Reserva Federal, al comprar $ 60 mil millones en letras del Tesoro por mes, aumentara los valores de los activos en todos los ámbitos en el cuarto trimestre y en el primero.
Ahora, aparentemente, la burbuja de todo para los activos de riesgo está en peligro de desinflarse. El coronavirus nos muestra el camino impredecible que puede jugar una fuerza exógena para interrumpir una economía que ya presenta muchos síntomas de ciclo tardío. Y está lejos de terminar. El Centro para el Control de Enfermedades (CDC) ha sido firme en sus advertencias, como lo exhortó la Dra. Nancy Messonnier de los CDC: "Estamos pidiendo al público estadounidense que se prepare para la expectativa de que esto podría ser malo".
Hemos llegado al punto de inflexión. O bien la epidemia será contenida rápidamente o el mundo pronto caerá en una pandemia. No soy epidemiólogo, así que dejaré la semántica a los expertos médicos, pero de esto estoy seguro: desde la perspectiva de los EE. UU., Si nuestros vecinos están infectados, será una epidemia. Si las infecciones comienzan una transmisión rápida en los EE. UU., Lo llamaremos una pandemia.
Por el momento, hemos encontrado soporte en el S&P 500 alrededor de 3.000 y la disminución en el rendimiento del Tesoro a 10 años se ha detenido en alrededor del 1.25 por ciento. Por el momento, esperaría retroceder en ambos mercados a medida que las acciones y los bonos se estabilicen o incluso suban de precio.
En los próximos días, los precios de mercado serán la señal de cómo progresa la enfermedad. Por el momento, el pánico es alto. Para ser claros, no digo que lo peor haya pasado; pero, más bien, es hora de tomar un descanso y evaluar los próximos movimientos.
Eventualmente, podemos tener la oportunidad de agregar más activos de riesgo a nuestras carteras de clientes a medida que el crecimiento económico se desacelera en todo el mundo y el incumplimiento de los prestatarios corporativos. Ciertamente, las posibilidades de recesión están aumentando rápidamente para lo cual estamos bien posicionados. Como dijo Salomón: "El hombre sabio ve el peligro por delante y se prepara". Ciertamente hay un posible peligro por delante y estaremos buscando su "oportunidad" primo si esto se convierte en una crisis. Puede que ya sea uno.