El gobernador del BoE lucha con sus mensajes de política monetaria

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, tuvo un truco hercúleo de tres cartas el jueves cuando dio a conocer el nuevo pronóstico de inflación del banco central y la decisión de frenar con subidas de tipos inmediatas.

Bailey, quien impulsó las expectativas de las tasas de interés el mes pasado al decir que el Banco de Inglaterra “tendrá que actuar” para combatir la inflación en aumento, quería que los oyentes aceptaran tres mensajes diferentes, que pueden haberle sorprendido a muchos en la audiencia como mensajes contradictorios.

Primero, que el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra está mucho más preocupado por la inflación que antes y que las tasas de interés realmente subirán “en los próximos meses”.

En segundo lugar, era bueno esperar y ver antes de actuar, ya que las perspectivas de crecimiento económico se deterioraron y el panorama general era terriblemente incierto.

En tercer lugar, que la gente debería seguir prestando atención a sus palabras, a pesar de admitir que sus comentarios del mes pasado sobre la domesticación de la inflación fueron “intuiciones” y, por lo tanto, sin sentido.

El principal pronóstico del Banco de Inglaterra basado en las tasas de mercado mostró que la inflación alcanzó el 5 por ciento la próxima primavera antes de caer por debajo del objetivo del banco central del 2 por ciento, lo que sugiere que los operadores estaban demasiado entusiasmados con el endurecimiento de la política monetaria.

Sin embargo, Bailey dijo que el MPC ahora estaba más interesado en las proyecciones de inflación alternativas del banco central, que se basaban en el supuesto de que las tasas de interés se mantendrían en 0,1 por ciento.

Estas predicciones, contrarias a las contrapartes de las proyecciones de inflación del Banco de Inglaterra de mayo y agosto, ya no indicaban estabilidad de precios a mediano plazo, agregó.

Gráfico de líneas de inflación del IPC con proyecciones consecutivas del Banco de Inglaterra para 2021 (%) que muestra que los precios del Banco de Inglaterra no serán estables si las tasas de interés se mantienen sin cambios

En cambio, la inflación fue de 2.8 por ciento a fines de 2023 y “entonces la inflación se estancará en alrededor de 2.6”. [per cent]“A mediados de la década, dijo Bailey.

Señaló que los pronósticos de inflación alternativos del BoE “requieren un aumento en las tasas bancarias”.

La dificultad del gobernador del Banco de Inglaterra fue que si se necesitaran aumentos de tasas para controlar la inflación, también argumentaría que no eran necesarios ahora.

Una supuesta razón para que el MPC esperara al menos hasta su reunión de diciembre fue porque para entonces sus nueve miembros sabrían si el final del programa de vacaciones del gobierno en septiembre había provocado la pérdida de puestos de trabajo y, por lo tanto, evaluaría mejor cómo lograr un crecimiento salarial amplio. podría alimentar una inflación sostenida.

Bailey dijo que las tendencias del mercado laboral son “críticas” tanto para el tamaño como para el ritmo de las subidas de tipos.

Sin embargo, el Informe de Política Monetaria del MPC dejó en claro que el Banco de Inglaterra no anticipa un aumento brusco del desempleo, ya que los datos en tiempo real sugieren un mercado laboral ajustado.

Pero incluso si el final del programa de vacaciones transcurrió sin problemas, las actas del MPC de su reunión de noviembre y el informe de política monetaria mostraron otras razones para que los miembros se preocupen por la fragilidad de la recuperación económica del Reino Unido.

La verdadera razón por la que el Banco de Inglaterra no estaba dispuesto a subir las tasas de inmediato fue porque ahora espera que el crecimiento del PIB sea más débil de lo previsto en el tercer y cuarto trimestres de 2021, y la actividad solo en el primer año, su nivel prepandémico alcanzará los tres meses en 2022. .

Esto se debe en parte a los cuellos de botella de la cadena de suministro, pero también a que el aumento de la inflación ya está erosionando la renta disponible de los hogares y, por lo tanto, ejerce presión sobre la confianza del consumidor.

Los gráficos de noticias muestran: PIB real

La mayoría de los miembros del MPC temía que “los riesgos a la baja para la demanda pudieran verse exacerbados por el impacto de los precios más altos en los ingresos reales de los hogares”. Descubrieron que los hogares de bajos ingresos querían gastar menos en los meses siguientes.

La mayoría de los miembros del MPC estaban más preocupados por sofocar la recuperación económica con una subida de tipos temprana que por dejar que la inflación se afianzara.

Descubrieron que había muy poco margen para reducir los costos de los préstamos cuando la economía se encontraba con un obstáculo, mientras que “las tasas de interés podrían elevarse tanto como fuera necesario” si era probable que la inflación se estabilizara.

Otra incertidumbre destacada por el Banco de Inglaterra fue su preocupación de que la inflación podría caer mucho más rápido de lo que sugiere su propio pronóstico, lo que se suma a los riesgos asociados con las alzas de tasas tempranas.

Ese punto de vista, como dijo el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Ben Broadbent, proviene de una oscura convención en la forma en que el banco central hace sus pronósticos.

El Banco de Inglaterra asume que los precios de la energía al por mayor se desarrollarán en línea con las expectativas del mercado en los primeros seis meses del período de pronóstico y se mantendrán sin cambios a partir de entonces.

Sin embargo, Broadbent dijo que el pronóstico de inflación más reciente puede ser demasiado alto debido a que las expectativas del mercado de caída de los precios de la energía en lugar de cambiar después de seis meses.

Gráfico de líneas de porcentaje que muestra que las expectativas del mercado de subidas de tipos han caído drásticamente

David Page, economista de Axa Investment Managers, dijo que el mensaje general de los funcionarios del Banco de Inglaterra sobre las tasas de interés era que “deben actuar, pero no del todo”.

Muchos en los mercados financieros, particularmente aquellos traders atrapados en el lado equivocado apostando por subidas de tipos inmediatas, no estaban convencidos por los recientes anuncios del BoE.

El economista de JPMorgan, Allan Monks, dijo que los comentarios de Bailey el mes pasado crearon una “volatilidad innecesaria del mercado”.

Kallum Pickering, economista del Berenberg Bank, dijo que algunos de los comentarios del gobernador del Banco de Inglaterra eran “muy desconcertantes”, mientras que Martin Beck del EY Item Club calificó el pronóstico de que se requerirían aumentos de las tasas de interés en los próximos meses como “vago”.

El jueves, sin embargo, los mercados financieros parecían estar tomando con rudeza los mensajes del Banco de Inglaterra.

Muchos comerciantes creen que la primera subida de tipos se producirá ahora en la reunión del MPC de diciembre, pero no están seguros ya que algunas apuestas se realizarán en febrero.

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