Las dos grandes razones para dudar del boom global

El autor, estratega jefe de Morgan Stanley Investment Management, es el autor de Las diez reglas de las naciones exitosas.

Si bien los economistas esperan que el auge de la reapertura de la economía mundial se desate en los próximos trimestres, hay dos razones cada vez más urgentes para cuestionar su fuerza y ​​duración: China y Estados Unidos. Las dos superpotencias son los motores del crecimiento global, pero están surgiendo fisuras en sus motores económicos.

China por sí sola representó más de un tercio del crecimiento económico mundial en los últimos cinco años. Hoy, una desaceleración de un punto porcentual en China está reduciendo un tercio del crecimiento del PIB mundial, por lo que el mundo tendrá un motivo de preocupación si Beijing aprieta los tornillos. Eso sucede con la represión en el sector tecnológico.

En los últimos años, a medida que las industrias de la vieja economía de los sectores de materias primas y manufactura se endeudaban y se deterioraban, el auge de China fue apoyado por una nueva economía centrada en el sector tecnológico. En los últimos diez años, la participación de la economía digital en el PIB de China se ha cuadriplicado a un asombrosamente alto 40 por ciento.

Pero los gigantes de la tecnología podrían representar un desafío constante para el partido gobernante en un momento en que está tratando de revivir los valores socialistas de los primeros años revolucionarios. China no tenía un magnate que valiera más que $ 10 mil millones hace una década; ahora hay casi 50. El año pasado, China produjo 238 nuevos multimillonarios, más del doble que cualquier otro país. La mayor parte de esta riqueza provino de la tecnología.

La represión fue vista como un paso saludable para contener los monopolios o como una oferta estatal para obtener el control de los macrodatos. Sin embargo, tampoco es una respuesta sorprendente del Partido Comunista a esta explosión sin precedentes de riqueza y desigualdad.

Esta nueva campaña sigue un patrón antiguo que se remonta al menos al zar económico Zhu Rongji a principios de la década de 1990. China se ha convertido en una superpotencia económica durante las últimas cuatro décadas a medida que el estado retrocedió y liberó a los capitalistas para generar crecimiento. Pero a veces los administradores estatales intervienen para contener el capitalismo cuando sus excesos obvios, desde la corrupción o las burbujas de deuda o la desigualdad, se vuelven demasiado chillones para su gusto.

A menudo, la campaña ha ido acompañada de una desaceleración de la economía, pero termina antes de que el daño sea demasiado grande. Hace casi una década, Beijing lanzó una campaña anticorrupción masiva que desmanteló a muchos magnates ricos que pronto serían reemplazados por una nueva generación de magnates de la tecnología.

Esta vez lo que está en juego parece ser más alto. Es difícil ver cómo cualquier otro sector podría compensar un impacto en la economía digital, y el daño ya está claro. Desde que comenzó la redada, la capitalización de mercado de la tecnología china se ha reducido en un tercio, o alrededor de un billón de dólares. El auge de los unicornios de la nueva tecnología se ha secado. Y aún no está claro si Beijing está listo para retroceder, dado el poder de los gigantes tecnológicos y la creencia generalizada de que los datos son el nuevo oro.

Estados Unidos es el segundo motor económico del mundo y representa aproximadamente una quinta parte del crecimiento mundial de los últimos cinco años. Muchos pronosticadores creen que la recuperación global recibirá un gran impulso con los $ 2.5 billones adicionales en ahorros que los estadounidenses devoraron durante la pandemia y se cree que están gastando ahora cuando se obtenga la reapertura de la economía.

Sin embargo, los consumidores no se han comportado de esta manera en el pasado.

Como señaló un artículo reciente en Barron’s, los ahorros excesivos solo se liberaron en el frenesí de las compras en países derrotados y desestabilizados en la guerra, donde los consumidores temían que su moneda pronto perdería valor. En Estados Unidos, el último gran episodio de ahorro forzoso fue racionado durante la Segunda Guerra Mundial. Estados Unidos ganó, y en lugar de gastar a lo loco después de la guerra, los estadounidenses se quedaron con esos ahorros adicionales durante años.

Las condiciones ahora son similares. Los estadounidenses han optado por gastar solo alrededor de un tercio de sus cheques de estímulo pandémico y usar el resto para ahorrar o pagar sus deudas. La nueva variante Delta amenaza con aumentar esta precaución.

Estados Unidos también se está acercando a un “acantilado fiscal”. El nuevo gasto del gobierno se desplomará en los próximos meses. La mayoría de los economistas cuentan con un crecimiento del consumo particularmente fuerte para amortiguar la holgura. Pero la historia no está de su lado. Después de un atracón de azúcar, el crecimiento tiende a declinar rápidamente.

Las señales de problemas en el motor están apareciendo en China y Estados Unidos, que han representado más de la mitad del crecimiento mundial en los últimos años. Si bien el debate en los mercados financieros se centra en si el repunte de la inflación será temporal, es hora de reflexionar sobre si el auge económico será más temporal de lo esperado.

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