Cuando un mercado financiero sube en medio de un golpe de estado o una inestabilidad política extrema, generalmente se debe a que la izquierda está fuera y se ha desatado el espíritu empresarial bestial. Pero la semana pasada en Estados Unidos hubo un resultado diferente. Los mercados de valores se recuperaron incluso cuando un grupo de insurgentes de Donald Trump arrasó el Capitolio de Estados Unidos. En resumen, la razón es que los inversores estaban animando a que un nuevo gobierno democrático que también controle el Congreso se haga cargo.
El presidente electo Joe Biden seguramente aumentará los impuestos corporativos y aumentará la regulación. Desde el punto de vista de un líder empresarial, eso nunca es bueno. En la elección de Georgia la semana pasada, los demócratas ganaron dos escaños en el Senado, dejando al partido de Biden gobernando ambas cámaras del Congreso. Esto significa que los demócratas también podrán hacer cumplir los incentivos fiscales en áreas como el gasto en infraestructura y atención médica, educación y ayuda a los estados. Esto, a su vez, se sumará al enorme viento de cola monetario que todavía proviene de la Reserva Federal de EE. UU. El negocio que le ha quitado todo al presidente Trump está desesperado por una combinación tan sincronizada de estímulo fiscal y monetario.
Solo hemos tenido este último durante años. Las acciones de los banqueros centrales, combinadas con billones de dólares de inversión indexada pasivamente que simplemente fluyen hacia el mercado en todas partes, han socavado gran parte de la función habitual de búsqueda de mercado del descubrimiento de precios. Sin embargo, la separación de la realidad económica no durará para siempre.
Como sabio inversor Jeremy Grantham escribió Recientemente: “El largo, largo mercado alcista desde 2009 finalmente ha madurado hasta convertirse en una burbuja épica en toda regla. Con una sobrevaluación extrema, alzas explosivas de precios, emisiones frenéticas y un comportamiento histérico de los inversores especulativos, creo que este evento, junto con la burbuja de los Mares del Sur de 1929 y 2000, se registrará como una de las grandes burbujas de la historia financiera. “
¿Cómo podría no estarlo? Las bajas tasas de interés han provocado una enorme avalancha de deuda que es improductiva. Desde 1980, la deuda total de Estados Unidos ha aumentado del 142 por ciento del producto interno bruto al 254 por ciento en 2019. Según el economista Atif Mian señaló: “Si todos estos créditos extra se usaran para inversión productiva. . . Deberíamos haber visto una explosión en la inversión. En cambio, la participación de la inversión en la producción nacional rechazado de un promedio del 24 por ciento en la década de 1980 al 21 por ciento en la década de 2010. “
Parte de esta disminución se puede atribuir al auge de la economía digital y a cómo las empresas con plataformas tecnológicas parecen requerir menos inversión de capital. Otro problema más preocupante es que las empresas también están invirtiendo gran parte de su dinero gratis en recompras de acciones. Al mismo tiempo, inversiones públicas del tipo que crea un crecimiento ampliamente compartido Pico a finales de la década de 1960. Sin embargo, la historia muestra que los auges profundos de la productividad ocurren cuando el gobierno invierte en tecnologías innovadoras: ferrocarriles o Internet en el pasado; 5G o Green Tech hoy, que luego comercializará el sector privado.
El plan del señor Biden “mejor desmantelarEl objetivo es hacer precisamente eso en áreas como las energías renovables y la banda ancha. El impulso democrático hace que sea más probable que pueda implementar su plan.
Agregue a esto la bendición de que el Sr. Trump pronto se irá. Incluso grupos empresariales típicamente de derecha como la Asociación Nacional de Fabricantes han instado al vicepresidente Mike Pence a utilizar la enmienda 25 para destituirlo. Eso probablemente no sucederá, y no importa si sucede, siempre que lleguemos a la toma de posesión de Biden el 20 de enero sin más debacle. En particular, es el último de uno Serie de protestas corporativas contra el presidente, que ahora incluso cuenta con el apoyo de un partidario de Trump desde hace mucho tiempo Steve Schwarzman, cofundador del grupo de capital privado Blackstone.
Todo esto demuestra que estamos al final de una era. El crecimiento “financiado” basado en la deuda y las burbujas de activos debe ser reemplazado por algo real, al igual que el presidente actual debe ser reemplazado por un líder real. El levantamiento de la semana pasada en Washington solo subrayó que el futuro de la democracia liberal en los EE. UU. Se basa en la construcción de una economía política más estable, una que cree más y mejores empleos para las personas que, de otro modo, podrían verse tentadas a ser los próximos nativos Apoya a los autócratas.
La buena noticia es que los resultados en Georgia fortalecen el mandato de Biden de remodelar la economía de maneras que, en última instancia, serán buenas para gran parte del país. Aumentará la ayuda a los estados con problemas que introducen las vacunas. El gasto relacionado con el clima aumentará, siendo las energías renovables quizás el mayor ganador. Eso significa más empleos en áreas de alto crecimiento como vehículos eléctricos, baterías ecológicas y la modernización de edificios. Los incentivos fiscales también aumentarán. Salvo nuevas sorpresas importantes del coronavirus, esto apoyará el crecimiento económico en 2021.
Pero los impuestos corporativos también aumentarán, creando vientos en contra para los precios de las acciones. Si la tasa de vacunación aumenta y la economía se recupera, puede impulsar la inflación y posiblemente las tasas de interés, lo que socavará los precios de los activos. Grantham ya prevé una corrección del mercado este verano. Eso sería una píldora amarga para Biden. Sin embargo, en nuestro mundo al revés, los inversores deben recordar que una caída temporal del mercado podría indicar que la riqueza del país finalmente está aumentando.
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