Por Jonnelle Marte
NUEVA YORK (Reuters) – Una parte del mercado de bonos de EE. UU. Que se observa de cerca y que se considera ampliamente como un indicador de recesión recientemente ha dejado de parpadear en rojo. Pero los inversores y economistas dicen que la economía aún no está clara.
La llamada "curva de rendimiento invertido", en la que los rendimientos de los bonos a corto plazo son más altos que los de los bonos a largo plazo, volvió a la normalidad el 11 de octubre. El cambio podría interpretarse como una señal de que los inversores se sienten más optimistas Sobre la economía.
Pero también hay algunas razones técnicas para la medida, lo que lleva a algunos expertos a advertir que la economía aún puede ser frágil.
"No hay garantía de que estemos en la zona de seguridad", dijo Nikol Hearn, un estratega macro de TS Lombard. "Hay tanto que puede suceder en los próximos años".
RELOJ DE RECESION
Los rendimientos de los bonos a más largo plazo suelen ser más altos que los de los bonos a más corto plazo porque los inversores generalmente exigen que se les pague más por bloquear sus ahorros durante períodos más largos.
A veces, los rendimientos de los bonos a largo plazo son más bajos que los rendimientos de los bonos a corto plazo. Esa inversión a menudo se ve como una señal de que los inversores están tan preocupados por el futuro que están dispuestos a mantener bonos a largo plazo, que generalmente se consideran una alternativa más segura a las acciones y otras inversiones, incluso cuando los pagos son bajos.
No es solo el rendimiento al revés lo que asusta a los inversores, es lo que sucede a continuación. La curva de rendimiento se ha invertido antes de cada recesión de EE. UU. Desde 1955, aunque a veces la inversión ocurre unos años antes del comienzo de una recesión.
(Gráfico: El diferencial entre los bonos del Tesoro a 3 y 10 años, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7679/7610/Pasted%20Image.jpg)
Esa correlación ha puesto a algunos inversores en alerta máxima durante el año pasado ya que varias partes de la curva de rendimiento se han invertido, luego se han vuelto más pronunciadas y revertidas.
A fines de mayo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 3 meses comenzaron a exceder los rendimientos pagados por los bonos del Tesoro a 10 años, lo que hizo sonar la alarma en una parte de la curva de rendimiento que se consideró el predictor más "confiable" de las recesiones, según investigación publicada el año pasado por el Banco de la Reserva Federal de San Francisco.
CAUTO OPTIMISMO
La curva de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 3 y 10 años permaneció invertida hasta el 11 de octubre, cuando un mayor optimismo sobre la economía global condujo a un ligero aumento de los rendimientos a más largo plazo.
Los negociadores comerciales de Estados Unidos y China dijeron ese día que están trabajando en un acuerdo comercial de "Fase 1", aumentando las posibilidades de que las tensiones entre las dos economías más grandes del mundo puedan mejorar. Días después, el primer ministro británico, Boris Johnson, presentó un paquete de acuerdos de Brexit con la Unión Europea, que aún necesita la aprobación del parlamento.
Los estrategas señalan que las negociaciones en ambos frentes aún están en curso.
"Los acontecimientos recientes han servido para levantar la niebla de la incertidumbre", dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. En Bank of America Merrill Lynch (NYSE :). Aún así, dijo que las incertidumbres siguen ahí, y que están poniendo nerviosos a las empresas y los consumidores por hacer grandes inversiones.
Una caída en las ventas minoristas y una contracción en la fabricación también están generando preocupaciones sobre una economía estadounidense más lenta.
FACTORES FED
Otro impulsor del reciente cambio en la curva de rendimiento tiene poco que ver con lo que los inversores esperan de la economía y más con lo que esperan de la Reserva Federal. El 11 de octubre, la Fed anunció que comenzaría a comprar $ 60 mil millones al mes en letras del Tesoro a corto plazo para aumentar la liquidez en los mercados monetarios.
Esas compras están aumentando los precios de las facturas a corto plazo y reduciendo sus rendimientos, dicen los analistas, con rendimientos cayendo cuando los precios suben y viceversa.
Esa caída en el extremo corto, combinada con un aumento en los rendimientos en el extremo largo, hizo que la curva de rendimiento se intensificara, dijo Tendayi Kapfidze, economista jefe de LendingTree. El cambio es un recordatorio de que los movimientos en la curva de rendimiento pueden ocurrir por razones ajenas a las perspectivas económicas, dijo.
Otro factor que puede haber contribuido: los inversores extranjeros. Muchos recurren a los bonos del Tesoro para buscar refugio de los rendimientos negativos de los bonos en países como Alemania y Japón, y eso está reduciendo los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, dijo Gregory Daco, economista jefe de Oxford Economics en Estados Unidos.
Vale la pena señalar que la curva de rendimiento no tiene que permanecer invertida para ser un precursor de una recesión, ya que las curvas de rendimiento a menudo pueden aumentar cuando las señales de una recesión se vuelven claras y la Fed comienza a reducir las tasas de interés.
Después de invertir durante el verano de 2006, la curva de rendimiento volvió a ser positiva durante la primavera de 2007 y se mantuvo así durante toda la Gran Recesión. La curva de rendimiento también se intensificó poco antes del comienzo de la recesión de 2001.
Los funcionarios de la Fed tomarán en cuenta la curva de rendimiento en diversos grados cuando se reúnan del 29 al 30 de octubre para trazar el rumbo de la política monetaria futura.
La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo la semana pasada que cualquier señal de advertencia emitida por la curva de rendimiento puede no ser tan confiable como solía ser en este entorno de baja tasa.
"Soy cauteloso al decir que esta vez es diferente", dijo Daly a periodistas en Los Ángeles el día que la Reserva Federal comenzó a comprar billetes en T. "Pero creo que ese es un factor en el que estas pequeñas perturbaciones alrededor de una curva de rendimiento normal pueden no ser tan informativas como lo fueron antes".