La Reserva Federal está entrando en una nueva fase de ajuste monetario que será más difícil de manejar, advirtió un alto funcionario, a medida que aumenta la presión sobre la Reserva Federal para que modere su campaña de aumento de tasas más agresiva en décadas.
“Esta próxima fase de elaboración de políticas es mucho más difícil porque hay muchas cosas que analizar”, dijo Mary Daly, presidenta de la sucursal de San Francisco, al Financial Times.
“Tienes que ser consciente del ajuste acumulativo que ya está en el sistema. Hay que tener en cuenta los retrasos en la política monetaria. Debe ser consciente de los riesgos que existen en toda la economía global y la enorme incertidumbre que tenemos incluso sobre cómo evolucionará la inflación”.
Daly se encuentra entre una cohorte creciente de funcionarios que apoyan un ritmo más lento de aumentos de tasas. Esto se debe en parte al endurecimiento que ya está en marcha, pero también a que se necesitarán meses para que se sienta el impacto total de los ajustes de política e incluso más tiempo para que se reflejen los datos económicos. Los sectores sensibles a las tasas, como la vivienda, ya se tambalean bajo el peso de los costos de endeudamiento más altos, pero las presiones generales sobre los precios siguen siendo elevadas y el mercado laboral está ajustado.
En menos de un año, la Reserva Federal elevó la tasa de fondos federales en 3,75 puntos porcentuales, basándose en aumentos considerables de 0,75 puntos porcentuales para ponerse al día con la inflación, que ha sorprendido repetidamente por su intensidad.
Con la tasa de interés de referencia ahora en niveles considerados “moderadamente restrictivos” para la actividad económica (entre 3,75 y 4 por ciento), Daly dijo que el desafío que enfrenta ahora la Fed es determinar qué nivel de tasa de interés será “suficientemente restrictivo”. para llevar la inflación de vuelta a la meta del 2 por ciento del banco central.
“Si hay algo que puedo hacer públicamente, diría que deje de pensar en el ritmo y empiece a pensar en los niveles”.
Jay Powell, el presidente, dijo este mes que la Fed podría reducir el ritmo de endurecimiento tan pronto como en la reunión de diciembre próximo, pero una inflación obstinadamente alta probablemente signifique que el nivel en el que la tasa de fondos federales alcanza su punto máximo será más alto de lo esperado anteriormente. Daly dijo que una “tasa final” de “al menos 5 [per cent] probablemente es probable”.
Igualmente importante es cuánto tiempo se puede mantener la tasa de política en un nivel suficientemente restrictivo. “Si puedo sostenerlo allí [at an elevated level] durante un año y cree genuinamente que la inflación está bajando, entonces esa es probablemente una tasa razonable para detenerse”, dijo el jefe de San Francisco. “Llegar al 2 por ciento de la noche a la mañana no es mi objetivo. . . pero no podemos ser tan pacientes con que la inflación continúe erosionando el poder adquisitivo real de los estadounidenses”.
Ir demasiado lento para erradicar la inflación también corre el riesgo de descarrilar las expectativas de inflación futura en la medida en que la Fed tendrá que tomar medidas más duras, advirtió Daly, quien afirma que la Fed podrá evitar pérdidas de empleos similares a una “recesión severa”.
Citando despidos generalizados en empresas tecnológicas que incluían Meta, Stripe y LyHeaven32, argumentó que el “reenfoque” parecía ser específico del sector tecnológico, en lugar de una señal de algo más amplio. “Estaban muy entusiasmados con las tasas de crecimiento que estaban viendo en la pandemia y se detuvieron como si esas tasas de crecimiento fueran a durar para siempre y luego esas tasas de crecimiento cayeron a niveles más tradicionales”.
Dejando de lado el dolor económico, otra preocupación es la emergencia financiera, que está obligando a la Reserva Federal a intervenir incluso cuando aumenta sus esfuerzos para combatir la inflación, algo que el Banco de Inglaterra se vio obligado a hacer recientemente después de que el mercado de bonos del gobierno del Reino Unido se tambaleara. La lección, según Daly, es que las distinciones entre las herramientas de estabilidad monetaria y financiera “son factibles, pero conducen a algunas comunicaciones muy desafiantes”.
Cuando se le preguntó acerca de la agitación que se ha apoderado de las criptomonedas, Daly dijo que el banco central es consciente de dónde puede ocurrir la “contaminación cruzada” entre las empresas y los inversores minoristas e institucionales, pero no ve un “riesgo importante” para la estabilidad financiera en este momento. , dado que las personas que están expuestas a él se reducen aún más.
“Cada vez que esto suceda, es de esperar que el impacto en el sistema financiero en general y en los inversores minoristas y mayoristas sea menor”.