(Bloomberg) – Crispin Odey tiene algunos consejos para los comerciantes que aumentan las apuestas contra la moneda de Hong Kong: intente otra cosa.
"Hay muchas buenas apuestas en este momento", dijo Odey, cuya inclinación por las operaciones audaces ha hecho de su fondo de cobertura uno de los más volátiles del mundo en los últimos años. "El dólar de Hong Kong no está allí".
El británico de 60 años sabe una o dos cosas sobre la moneda, después de haber apostado en contra durante más de dos años antes de finalmente darse por vencido a mediados de 2018. No está solo: George Soros intentó y no logró romper la vinculación del dólar de Hong Kong con la moneda estadounidense durante la crisis financiera asiática en 1998, mientras que la apuesta de Bill Ackman por un fortalecimiento dramático en 2011 también resultó infructuosa.
Esa historia se vislumbra a medida que una nueva cosecha de fondos de cobertura apunta nuevamente al dólar de Hong Kong, atraído en parte por protestas antigubernamentales que han sacudido el centro financiero durante 12 semanas consecutivas. Operadores como Kyle Bass de Hayman Capital Management, Kevin Smith de Crescat Capital y Thomas Roderick de Trium Capital apuestan a que los disturbios estimularán la fuga de capitales, elevarán las tasas de interés y forzarán el abandono de una política monetaria que ha respaldado la economía de Hong Kong durante más de tres décadas.
Los escépticos de esa tesis del fin del mundo dicen que la antigua colonia británica tiene la capacidad y la voluntad de defender la clavija, que la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha llamado la "piedra angular" del sistema financiero de la ciudad. Una estadística muy citada: HKMA controla un cofre de guerra de aproximadam ente $ 448 mil millones en reservas extranjeras, o más del doble de la base monetaria de Hong Kong.
"Es una operación que emerge cada dos años", dijo Paul McNamara, un administrador de dinero con sede en Londres en GAM UK que ayuda a supervisar $ 9,4 mil millones. "Las personas que realmente esperan que se rompa la clavija no ganan dinero, y dudo que lo hagan esta vez".
Hong Kong ha mantenido su moneda en una banda comercial ajustada frente al dólar estadounidense desde 1983. Durante la mayor parte de ese tiempo, los especuladores han tenido pocas razones para cuestionar la viabilidad de la vinculación. Pero se han involucrado en ataques periódicos a lo largo de los años, especialmente en 1998, cuando Soros y otros fondos de cobertura se apilaron en apuestas de divisas bajistas en Asia.
Leer más: la versión de Soros de la clavija de Hong Kong de 2008
Si bien el último episodio de especulación ha sido menos extremo, los operadores bajistas están comenzando a hacer sentir su presencia.
El dólar de Hong Kong se ha desplomado hacia el extremo débil de su banda comercial de HK $ 7.75 a HK $ 7.85 este mes, mi entras que el costo adicional de las opciones bajistas sobre los contratos alcistas ha aumentado a su nivel más amplio en tres años. Las probabilidades de que la moneda rompa el vínculo para tocar HK $ 7.90 en algún momento durante los próximos 12 meses han aumentado en las últimas semanas, según las probabilidades implícitas del mercado compiladas por Bloomberg.
Es fácil ver por qué algunos comerciantes son pesimistas. La economía de Hong Kong, presionada por las protestas y la guerra comercial entre Estados Unidos y China, está en la cúspide de la recesión. Los precios de las acciones locales se están hundiendo, el mercado inmobiliario se está ablandando y las dudas sobre el papel de la ciudad como centro financiero global están creciendo. A muchos les preocupa que China envíe al ejército para sofocar los disturbios, una medida que podría desencadenar devastadoras sanciones estadounidenses. Bass, cuyo Fondo de Oportunidades de Hong Kong ganó un 3,7% este año hasta julio, tuitea a menudo sobre la posibilidad de una intervención militar china.
Los bajistas están apostando finalmente a que las salidas de capital aumentarán hasta el punto en que HKMA se vea obligada a gastar reservas para respaldar la moneda, elevando las tasas de interés locales a niveles que socaven el apoyo popular para la vinculación, según Roderick, un administrador de cartera de Trium Capital quién está posicionado tanto para un dólar de Hong Kong más débil como para tasas locales más altas.
"Creemos que existe una tremenda presión de salida de capital", dijo Smith, el fundador de Crescat Capital, con sede en Denver, Colorado, que administra alrededor de $ 60 millones y ha estado apostando contra el dólar de Hong Kong durante casi un año.
Por ahora, sin embargo, los signos de que la clavija está a punto de romperse son pocos y distantes entre sí.
Las reservas extranjeras de Hong Kong alcanzaron un récord en julio, mientras que el saldo agregado de la ciudad, una medida de la liquidez del sistema financiero, se mantiene estable a un nivel que sugiere que las tasas de interés permanecerán contenidas.
La tasa interbancaria de un mes en dólares de Hong Kong, conocida como Hibor, ha subido en los últimos meses, pero se mantiene por debajo del 2%, frente a alrededor del 20% a mediados de 1998. A pesar de todas las preocupaciones sobre las salidas de capital, los inversores chinos han aumentado sus tenencias de acciones de Hong Kong durante 15 semanas consecutivas.
Los osos del dólar de Hong Kong aún pueden ganar algo de dinero si el estrés del mercado aumenta en los próximos meses, pero las probabilidades de una gran ganancia inesperada son bajas, dijo Ranodeb Roy, fundador de la firma de fondos de cobertura con sede en Singapur RV Capital Management, que supervisa alrededor de $ 700 millones. "No creemos que la clavija se vaya".