Para los especuladores de Bitcoin, el año pasado fue una mina de oro. La criptomoneda comenzó en $ 7,194 en enero de 2020 y aumentó a más de $ 34,000 el domingo, más de $ 360 por ciento retorno anual.
Cortesía de la Reserva Federal de EE. UU., Los compradores de activos en general han tenido una pandemia estelar. Ya se trate de bonos del Tesoro de Estados Unidos o bonos basura, carteras de acciones o bienes raíces de alta gama, Free Money Gusher ha elevado todos los precios de los activos. La Fed tampoco está dispuesta a retrasar la fiesta. Este año podría ver un auge similar para todas las edades.
Incluso si no provocan una alta inflación, las extraordinarias intervenciones de la Fed vendrán con precios altos. Sin duda, estos serían mucho más bajos que si la Fed no hubiera actuado en absoluto, especialmente en el corto plazo. Si no hubiera expandido su balance en más de $ 3 mil millones desde marzo pasado, la economía de Estados Unidos habría caído en caída libre. Las quiebras corporativas se habrían acumulado y podría haber habido un colapso financiero al estilo de 2008.
La respuesta a los críticos es la misma hoy que después de la crisis de 2008: la Fed está haciendo todo lo posible para prevenir una depresión. El riesgo, sin embargo, es que cada nuevo capítulo agravará un bucle del destino en el que el estado de EE. UU. Tendrá que lidiar en última instancia con la clase de riesgo cada vez mayor que atrae. La deuda nacional de Estados Unidos ha aumentado ya
Sin embargo, la amenaza más visible es la estabilidad política de Estados Unidos. La flexibilización cuantitativa de la Fed aumenta la desigualdad de la riqueza al aumentar el patrimonio neto de quienes poseen activos financieros, principalmente acciones y bonos. El 10 por ciento superior de los estadounidenses posee 84 por ciento de las acciones del país. El 1 por ciento superior posee aproximadamente la mitad. La mitad inferior de los estadounidenses, los que estaban en su mayoría en primera línea durante la pandemia, lo dice tener casi sin existencias.
Cuanto más ascienda, mayores serán las ganancias. El S&P 500 logró un rendimiento de alrededor del 16,2 por ciento en 2020. El índice mundial de lujo logró un rendimiento notable 34 Por ciento. Por supuesto, gran parte de las ganancias del mercado de valores se destinó a las grandes empresas tecnológicas como Amazon y Netflix, que se han beneficiado del cierre parcial de la economía física. Sin embargo, sus ganancias han superado en gran medida las pérdidas en los sectores más afectados, como las líneas de cruceros y las perforaciones petroleras. Todo el dinero tiene que encontrar un lugar adonde ir. A principios del año pasado, los bonos gubernamentales a cinco años alcanzaron un rendimiento del 1,67 por ciento. Al final, había caído al 0,37 por ciento.
Como han informado mis colegas, el sesgo ineludible de la Fed hacia los propietarios de activos se ha combinado con la preferencia del sector financiero por el tamaño para producir una recuperación muy distorsionada. Esto ha beneficiado a las grandes empresas, incluidas las calificadas como basura, a expensas de las pequeñas empresas, incluidas las más sólidas desde el punto de vista financiero. Y ha empoderado a las personas adineradas frente a las familias intermedias. Después de 2008, la recuperación económica estuvo acompañada de la llamada “recesión de la calle principal”. Hoy lo llamamos recuperación en forma de K. La mayoría de la gente sufre un boom al estilo del Gran Gatsby en la cima.
Como sea que lo llamemos, es poco probable que la respuesta política sea positiva. El azar es lamentable para los presidentes democráticos. Así como Barack Obama heredó la Gran Recesión, Joe Biden está entrando en la Gran Pandemia. En el caso de Obama, la reacción violenta a su economía de dos velocidades provocó el populismo del Tea Party que finalmente interrumpió su presidencia. No gran parte de la nota presupuestaria ocurrió después de su estímulo inicial de $ 787 mil millones en febrero de 2009. Eso significaba que la Fed tenía que continuar su trabajo para mantener viva la economía. En 2013, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, anunció planes para reducir el tamaño de su programa de compra de bonos, conocido como flexibilización cuantitativa. Rápidamente se vio obligado a retroceder después de que el mercado cayera en una “rabieta”.
Biden podría estar en una economía similar de dos velocidades. El mes pasado, el Congreso aprobó un incentivo de $ 900 mil millones que sorprenderá a la mayoría de los estadounidenses desempleados en marzo, enviando cheques de $ 600 a aquellos que ganan menos de $ 75,000 al año. Pero sus posibilidades de aprobar un paquete de ayuda mucho mayor después de asumir el cargo son escasas. Por el contrario, el presidente de la Fed, Jay Powell, dijo que el apoyo del banco central podría ser ilimitado. La Fed continuará comprando $ 120 mil millones al mes en deuda en el futuro previsible.
Aquí están las posibles semillas para la próxima crisis populista en Estados Unidos. La Fed promete hacer lo que sea necesario, mientras que es poco probable que los funcionarios estadounidenses electos estén de acuerdo con la política fiscal. El énfasis correcto, como el Sr. Powell seguía recordando al Congreso, se invertiría. La política monetaria es un instrumento contundente. Por el contrario, el gasto se puede adaptar a quienes lo necesitan y ayudar a aumentar el potencial de crecimiento de Estados Unidos.
Desafortunadamente, existe la posibilidad de que la Fed siga siendo “el único juego en la ciudad”. Esta sería una oportunidad perdida y una seria amenaza. El gobierno de EE. UU. Tiene la capacidad de pedir prestados fondos a largo plazo a tasas de interés cercanas a cero e invertir en capacidad de fabricación. El riesgo de no hacer esto se puede expresar en una ecuación simple: QE – F = P. La flexibilización cuantitativa menos las medidas fiscales equivale a populismo.